后期豆粕需求下降比較溫和，在舊作大豆庫存緊張以及南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期基本被消化的環(huán)境下，豆粕市場逢回調(diào)做多，并放低盈利空間的操作思路相對安全。

豆粕期價在1月份USDA報告公布后從低位展開反彈，在上方通道線處受阻回落，1305合約圍繞3400元/噸整理一周后，周四連續(xù)下破5日和10日均線。然而，后期豆粕需求下降比較溫和，而舊作大豆庫存緊張，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期也基本被消化，豆粕市場可逢低做多。

南美大豆集中上市前，美豆前低難破

在南美大豆收割前，美豆舊作庫存緊張和南美豐產(chǎn)預(yù)期逐步被消化使美豆價格難以下破前低1350元/噸。

一方面，我國需求不減。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年12月份我國進口大豆589萬噸，較11月份增加41.6%。11、12月份進口美豆的成本價在4660元/噸，進口成本的下降改善了國內(nèi)油廠的壓榨利潤。11月份進口大豆壓榨虧損額在600元/噸，而目前已經(jīng)出現(xiàn)盈利。未來兩個月壓榨利潤有望繼續(xù)增加，油廠將提高開機率，我國進口需求依然強勁。

另一方面，豐產(chǎn)預(yù)期下，天氣變化產(chǎn)生的利多空間更大。2012/2013年度南美大豆種植面積較上年度上調(diào)約11%，而單產(chǎn)水平較2009/2010年度的峰值5.87噸/公頃低，所以2012/2013年度南美豐產(chǎn)預(yù)期主要來源于種植面積增加而非單產(chǎn)提高。種植活動臨近尾聲，巴西和阿根廷的種植面積已基本確定，豐產(chǎn)預(yù)期也基本被市場消化。南美天氣方面，從對厄爾尼諾和拉尼娜的跟蹤監(jiān)控看，指標(biāo)依然維持中性。在上調(diào)南美大豆產(chǎn)量預(yù)估值的前提下，不利天氣對價格的提振有放大效應(yīng)，所以很難形成較大規(guī)模的打壓。另外，南美轉(zhuǎn)載能力有限可能減少南美大豆的供應(yīng)，也給多頭提供更大的炒作空間。

國內(nèi)供需近強遠(yuǎn)弱

去年12月份生豬集中出欄后，豆粕需求小幅下降，但生豬存欄和能繁母豬存欄絕對量較大，所以剛性需求下降相對溫和。元旦后毛豬價格連續(xù)沖高，飼養(yǎng)效益可觀，飼養(yǎng)戶存在壓欄現(xiàn)象。此外，供需報告的利空出盡后，豆粕價格回升，使得飼養(yǎng)戶加大了年前的采購力度。然而，目前主要地區(qū)油廠豆粕庫存維持在63萬噸的相對低位，所以短期內(nèi)豆粕供需缺口仍會存在。

春節(jié)前后豆粕供需環(huán)境將會明顯改善。屆時，生豬集中出欄，再加上毛豬價格高企提振仔豬價格，飼養(yǎng)戶的補欄熱情受到抑制，從而打壓豆粕的飼料消費需求。另外，上述觀點也可以從油廠豆粕未執(zhí)行合同量處于低位得到驗證。1月份第二周未執(zhí)行合同量118萬噸，而去年12月份基本維持在140萬噸之上。供應(yīng)方面，受油廠開工率逐漸提高以及下游年前提前透支需求的影響，油廠豆粕庫存增加，后期豆粕供需條件會明顯改善。

肉雞現(xiàn)跨年補欄行情，將削弱后期需求下降的預(yù)期。受激素雞事件影響，不少肉雞飼養(yǎng)戶的總體存欄在四成左右，市場供應(yīng)偏少。隨著農(nóng)歷春節(jié)的臨近，肉雞價格在經(jīng)歷了短暫性的小幅調(diào)整之后，整體收購價格再度上漲，部分地區(qū)甚至突破去年12月份的收購高點。激素雞事件的影響正逐步淡化，部分飼養(yǎng)戶趁雞苗價格略有反彈之際，展開了跨年雞的補欄工作。家禽補欄將提振豆粕需求，可以在一定程度上彌補年關(guān)集中出欄帶來的需求下降，后期豆粕需求下降給價格帶來的壓力較為溫和。