菜粕期貨上市后便成為備受資金關(guān)注的品種，2012年12月28日以來(lái)的17個(gè)交易日，累計(jì)成交量超過一千萬(wàn)手，其中有5個(gè)交易日的單日成交量超過一百萬(wàn)手，成交價(jià)格也呈現(xiàn)出逐步向上拉升的態(tài)勢(shì)。但最近幾個(gè)交易日菜粕價(jià)格連續(xù)窄幅震蕩，昨日早盤菜粕低開低走，午后突然快速下跌，主力1305合約一度封于跌停板，尾盤收于2493點(diǎn)，深幅下挫3.75%。

供應(yīng)短缺催生前期漲勢(shì)

對(duì)于前期上漲的原因，筆者分析如下：

首先，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2012/2013年度我國(guó)油菜籽產(chǎn)量為1260萬(wàn)噸，較上一年度的1343萬(wàn)噸下降了6.2%，預(yù)計(jì)需求量為1504萬(wàn)噸(其中壓榨量為1461萬(wàn)噸，較上一年度的1610萬(wàn)噸下降了9.3%)，因此本年度我國(guó)菜籽供需存在244萬(wàn)噸的缺口。

其次，同時(shí)，全球最大的菜籽出口國(guó)加拿大因氣候環(huán)境不利導(dǎo)致菜籽大幅減產(chǎn)，2012/2013度庫(kù)存消費(fèi)比下降至0.017，菜籽的出口量也因此由上一年度的870萬(wàn)噸銳減16%至本年度的730萬(wàn)噸，供應(yīng)量的緊缺推高了全球菜籽價(jià)格，這是菜粕期貨自上市以來(lái)交投活躍，強(qiáng)勢(shì)拉升的主要原因。

最后，菜粕作為菜籽的副產(chǎn)品，含有豐富的賴氨酸，常量和微量元素，鈣、硒、鐵、鎂、錳、鋅的含量比豆粕高，磷含量是豆粕的2倍，同時(shí)它還含有豆粕缺少的硫氨基酸，因此在飼用消費(fèi)中菜粕和豆粕合用可以起平衡和互補(bǔ)作用。

國(guó)內(nèi)菜粕目前主要用在水產(chǎn)飼料，但冬季我國(guó)自南向北都處于水產(chǎn)養(yǎng)殖的淡季，水產(chǎn)行業(yè)對(duì)菜粕的需求量非常有限，雖然部分地區(qū)因飼料企業(yè)庫(kù)存較低有補(bǔ)庫(kù)存的動(dòng)作，但此舉不具有可持續(xù)性。

冬季，我國(guó)菜粕的消費(fèi)主要是集中在生豬的飼料中。但受到菜粕中含有的氨基酸的可消化性比豆粕差的條件限制，生豬生長(zhǎng)發(fā)育階段的飼用配方中通常只能添加10%至15%的菜粕。另外，由于過高的菜粕含量會(huì)影響種豬的繁殖能力，因此在種豬的飼料配方中通常菜粕的含量不能超過8%的比例。

由此可見，菜粕與豆粕在飼用消費(fèi)中具有一定的替代性，但由于菜粕在飼料中的添加量受到一定限制，飼用蛋白的主要提供者是豆粕，因此菜粕的期貨盤面價(jià)格走勢(shì)也在很大程度上受到了豆粕價(jià)格走勢(shì)的影響。前期市場(chǎng)對(duì)阿根廷高溫干旱天氣的擔(dān)憂以及國(guó)內(nèi)企業(yè)在春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)存的需求支撐豆粕價(jià)格反彈，對(duì)菜粕價(jià)格也有很大的拉升作用。

豆粕拖累菜粕走勢(shì)

但最近幾個(gè)交易日菜粕價(jià)格連續(xù)高位窄幅震蕩，昨日早盤菜粕低開低走，午后加速下挫，一度封于跌停，尾盤隨略有回調(diào)，但收盤累計(jì)下跌達(dá)到3.75%。原因有以下兩點(diǎn)：

其一，有消息稱中國(guó)方面或?qū)⒂诮谌∠麑?duì)澳大利亞菜籽的進(jìn)口禁令。2009年中國(guó)因擔(dān)心澳大利亞菜籽進(jìn)口會(huì)給國(guó)內(nèi)作物帶來(lái)黑腳病，禁止了澳大利亞菜籽的進(jìn)口，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，澳大利亞2012/2013年度預(yù)計(jì)出口量可達(dá)207萬(wàn)噸，占全球菜籽出口量的19%，如果中國(guó)能夠在近期取消對(duì)澳大利亞菜籽的進(jìn)口禁令，那么國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)偏緊的狀況會(huì)有很大的改善。

其二，豆粕價(jià)格易跌難漲，拖累了菜粕的走勢(shì)。從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，南美方面，巴西的大豆豐產(chǎn)已成定局，即便阿根廷的大豆產(chǎn)量受到天氣影響不及預(yù)期，也無(wú)法改變?nèi)虼蠖箮?kù)存將在2013年3月后斷崖式增長(zhǎng)的事實(shí)。未來(lái)國(guó)內(nèi)盤面豆粕期貨價(jià)格走勢(shì)有望構(gòu)筑大的頭肩形態(tài)，主力1305合約第一目標(biāo)位可見2900元/噸一線，受此拖累，菜粕價(jià)格大幅下跌也是大概率事件。建議多單在春節(jié)前的震蕩行情中尋找合適點(diǎn)位獲利平倉(cāng)，春節(jié)后順勢(shì)做空菜粕。