突然一根大陽線，讓投資者大跌眼鏡！這就是鄭棉期貨市場沉寂了半年后的杰作。此輪行情的啟動，拋儲政策功勞甚高。

另外，新型“城鎮(zhèn)化”建設(shè)的推進(jìn)，也有望緩解國內(nèi)需求不足問題，從而平衡棉花產(chǎn)業(yè)鏈。

拋儲行情啟動

目前處于棉花拋儲期，正當(dāng)不少分析師認(rèn)為棉價會雪上加霜之時，棉價卻反其道而行，不僅不跌，反而由小漲變?yōu)榇鬂q，個中原因值得品味。

此拋儲非彼拋儲也。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，拋儲的目的是抑制原材料價格的上漲，屬于利空行為。不過，本次拋儲的時機(jī)卻與以往不同。

第一，本次拋儲處于棉花豐收時節(jié)、棉農(nóng)銷棉困難之際。2012年，國家不得不再次啟動棉花臨時收儲政策，敞開收購棉花。這是繼2011年收儲了313萬噸后，國家不得不采取的繼續(xù)保護(hù)棉農(nóng)利益的行為。截至1月22日，2012/2013年度中儲棉總公司已累計(jì)收購棉花583.23萬噸，大大超過550萬噸的收儲預(yù)估量，也遠(yuǎn)高于上一年度的收儲量。預(yù)計(jì)最終收儲量將達(dá)600萬噸。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的2012年棉花產(chǎn)量684萬噸的數(shù)據(jù)推算，本年度的棉花收儲量占到該年度棉花總產(chǎn)量的近88%。也就是說，中儲棉把全國的新棉基本上盡收囊中。加上12月底的全國棉花商業(yè)庫存109萬噸(包括外棉和進(jìn)入流通環(huán)節(jié)棉花、不包括國儲棉)，以及上一年度收儲的313萬噸，減去去年9月份拋儲的50萬噸，國家儲備庫中儲存的棉花有近1000萬噸。如此龐大的庫存量，對庫容、資金、保管等各方面的壓力可想而知。如果不是迫不得已，國家不會用此行政手段。

第二，本次拋儲的導(dǎo)火索并不是棉花需求旺盛。2012年，受國際市場需求減弱、國內(nèi)市場需求增長趨緩以及國內(nèi)外差價過大等因素影響，我國紡織行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，生產(chǎn)增速明顯下降，出口數(shù)量有所減少，企業(yè)效益出現(xiàn)下滑，對國內(nèi)棉花大多采取隨用隨買的方式，并無儲棉意愿。

可見本次拋儲，無論是在時機(jī)上，還是在動機(jī)上，都與以往那種以抑制價格上漲為目的的拋儲有本質(zhì)的區(qū)別。

透過拋儲表象看本質(zhì)。僅從棉花的供需關(guān)系來解釋本次棉花期價突然大漲顯然有些牽強(qiáng)附會。應(yīng)透過拋儲的利空表像挖掘其對期價的實(shí)質(zhì)影響。

首先，本次拋儲采取的競拍方式是利多的。長期以來，國內(nèi)外同級別棉花價差嚴(yán)重倒掛，棉紡企業(yè)大多通過獲得進(jìn)口配額進(jìn)行生產(chǎn)。截至1月23日，中國棉花進(jìn)口指數(shù)(FC Index M)收于88.7美分/磅，折滑準(zhǔn)稅約為15189元/噸，較同級國產(chǎn)棉的價差在4100元/噸。由于2012年國內(nèi)棉花供給充裕，雖然國家仍會繼續(xù)發(fā)放進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額，但預(yù)計(jì)數(shù)量會較2011年的270萬噸有所減少。而本次拋儲方式是將滑準(zhǔn)稅配額以3：1的比例“捆綁”搭配銷售。盡管三級棉19000元/噸的起拍價不低，但平均下來，拋儲價約在16150元/噸，對棉紡企業(yè)來說還是很有誘惑力的。

其次，只有在棉價上漲的市場氛圍下，拋儲才能順利進(jìn)行。近兩周的拋儲情況顯示，成交比例還不到計(jì)劃投放量的五成，競拍情況并不是很理想。截至1月22日，累計(jì)成交儲備棉23.40萬噸，與300萬噸的目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。市場歷來有“買漲不買跌”的從眾心理，為使拋儲順利進(jìn)行，期貨市場理應(yīng)成為為國解憂的先頭兵，再加上目前期市棉花倉單稀少，棉花期價近期的大幅上漲也就不難理解了。

最后，拋儲意味著去庫存。在任何情況下，去庫存都是利多的起點(diǎn)。目前庫存高企的馬來西亞棕櫚油也與國內(nèi)棉花同出一轍。一旦有去庫存的措施出臺，期價就會大漲。

上漲行情受拋儲進(jìn)展影響。目前拋儲價略低于當(dāng)日CC Index 328價格100元/噸，處于有利地位。由于本次拋儲至少要延續(xù)到3月底，因此為配合拋儲，棉花期價在3月底前都是漲多跌少。如果拋儲結(jié)果超預(yù)期，國家很可能會增加拋儲數(shù)量，并延長拋儲時間?？紤]到這兩年的棉花收儲價分別為19800元/噸和20400元/噸，因此期價很可能要上到19800元/噸或20400元/噸才會歇歇腳?？傊荒芤徽劦綊亙驼J(rèn)為是利空，那樣的判斷過于簡單化了。