1月份以來，滬膠陷入了一個(gè)高位震蕩的局面，至今仍在震蕩中尋找方向。這主要是因?yàn)槟壳笆袌錾隙嗫辗制绫容^大，多頭的看法認(rèn)為2013年的宏觀經(jīng)濟(jì)會好轉(zhuǎn)，而國家又可能收儲，膠價(jià)容易走高；而空頭則認(rèn)為目前國內(nèi)的比價(jià)過高，庫存數(shù)目龐大及2013年供求過剩嚴(yán)重等因素不利于膠價(jià)的走高。在雙方激烈的爭奪下，目前滬膠5月合約價(jià)格圍繞26000元一線上下波動。

宏觀形勢整體偏強(qiáng)。月初公布的采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.6%，連續(xù)三個(gè)月處于榮枯線上方，上周末公布的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)也好于預(yù)期，加上美國和日本均以寬松的貨幣政策來作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長為主要手段，因此上半年宏觀形勢總體趨于利好基本可以確認(rèn)。

政策支撐依然有效。當(dāng)膠價(jià)下跌后，政府積極介入也給市場增添了信心。2012年泰國曾多次公布收儲計(jì)劃以穩(wěn)固膠價(jià)，且在三季度，東南亞三大主產(chǎn)膠國也聯(lián)合出臺了削減天膠出口30萬噸的政策。同時(shí)，國內(nèi)也于去年11月份傳出要收儲15萬噸~20萬噸的消息。在多項(xiàng)政策的刺激下，年底膠價(jià)震蕩走高，而在本年度，政策對膠價(jià)的支撐依然有效。

內(nèi)外價(jià)差結(jié)構(gòu)依舊偏大。而一年以來，國產(chǎn)全乳膠相對復(fù)合膠大多處于升水2000元以上的水平，主要是前期交易所內(nèi)低庫存及農(nóng)墾惜售所致。目前國內(nèi)價(jià)格相比于3號煙片膠的完稅進(jìn)口成本甚至有一定的升水，這是歷年來兩個(gè)市場為數(shù)不多的價(jià)差。盡管去年第四季度交易所庫存持續(xù)攀升至10萬噸以上，但由于國內(nèi)的收儲預(yù)期的影響，使得內(nèi)外比價(jià)仍未得到修復(fù)。不過，國內(nèi)收儲的最后期限一般為5月份，大量的倉單和庫存也將給期貨盤面帶來巨大的壓力。而國外進(jìn)入2月份以后，產(chǎn)出將進(jìn)入淡季，供應(yīng)的壓力減少，因此兩個(gè)市場的比價(jià)有望得到修復(fù)。

供求前景不容樂觀。另外，從各機(jī)構(gòu)的預(yù)測數(shù)據(jù)來看，2013年全球天膠產(chǎn)量有望增加4.1%至1189.2萬噸，其增產(chǎn)主要的動力來自于2005年至2008年間泰國、印尼和越南大量增加種植的天膠，使得近幾年割膠面積將大幅度增加。相比于產(chǎn)出的增加，需求的增幅目前預(yù)估為增加3.2%至1153.8萬噸，過剩35.4萬噸。加上2012年底的大量結(jié)轉(zhuǎn)庫存，2013年全球天膠供需形勢不容樂觀。具體壓力將在2013年8月、9月份國內(nèi)產(chǎn)出高峰和11月至明年1月國外產(chǎn)出高峰表現(xiàn)更為明顯。

綜合各方面來看，在調(diào)整態(tài)勢中較難操作，單邊的操作風(fēng)險(xiǎn)過大，有條件的投資者可以考慮逢低買入進(jìn)口膠現(xiàn)貨，同時(shí)在滬膠上賣出做套利，等待比價(jià)修復(fù)后再選擇了結(jié)。另外我們可以關(guān)注一下1309合約與1401合約的價(jià)差，在大量倉單和庫存的背景下，加上用上一年度產(chǎn)的膠注冊成的倉單最遲要在年底前注銷，因此若兩者出現(xiàn)平水的情況可以選擇買1月拋9月的反向套利。