周二滬銅1305合約晉升主力合約，終盤環(huán)比上漲0.82%，至58910元/噸。滬銅在過去傳統(tǒng)的1月份上漲概率為全年最高，近兩日?qǐng)鰞?nèi)外看漲聲音較強(qiáng)，不過結(jié)合下文分析，筆者認(rèn)為當(dāng)前銅價(jià)還將繼續(xù)維持大三角振蕩，1月預(yù)期總體漲幅不到2%，技術(shù)上，短期看滬銅有望構(gòu)筑日線級(jí)別的M頭形態(tài)。

銅市寬松或?qū)⒊B(tài)化

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2012年12月我國進(jìn)口精銅238828噸，全年累計(jì)進(jìn)口量達(dá)新的歷史記錄340萬噸，同比增速近20%，全年累計(jì)精銅出口量也達(dá)到新的歷史記錄位27萬噸。國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年12月我國精銅產(chǎn)量創(chuàng)單月新高記錄58萬噸，全年累計(jì)精銅產(chǎn)量超600萬噸，同比增速在10%左右，進(jìn)行合計(jì)的話，2012年我國表觀精銅供應(yīng)量略超910萬噸，同比增速為12%左右。據(jù)筆者估算，2012年國內(nèi)銅材產(chǎn)量為1200萬噸，同比增速接近7%，考慮到2012年國內(nèi)銅材生產(chǎn)多以銷定產(chǎn)，2012年我國銅材自給率也超過98%，國內(nèi)銅材產(chǎn)量基本代表了國內(nèi)精銅的實(shí)際消費(fèi)水平。通過對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，造成2012年國內(nèi)庫存水平上升的原因是精銅表觀供應(yīng)增速大大超過實(shí)際消費(fèi)增速。這表明國內(nèi)供需格局同以往相比已有明顯轉(zhuǎn)變，寬松局面或?qū)⒊B(tài)化。

銅市去庫存易跌難大漲

隨著長單冶煉費(fèi)的上升，國內(nèi)冶煉商在2013年將維持高開工率，全年精銅產(chǎn)量將維持兩位數(shù)水平增速，不過國內(nèi)精銅進(jìn)口量方面則存在較大變數(shù)，要看國內(nèi)銀行對(duì)融資銅信貸政策是否有變，如果國內(nèi)維持高位進(jìn)口量，那么國際銅價(jià)因有巨額買盤支撐將依舊難以深跌，國內(nèi)銅價(jià)則因供應(yīng)寬松而難以大漲；如果國內(nèi)進(jìn)口量同比明顯下滑，那么國內(nèi)外銅價(jià)則都會(huì)易跌難漲，國外是因?yàn)橘I盤減弱，國內(nèi)則是因?yàn)榇嬖谌齑娴男枰Ｄ壳?，我們預(yù)估國內(nèi)銀行業(yè)將在今年收緊銅抵押融資，我們認(rèn)為今年進(jìn)口量會(huì)有明顯下滑的情況發(fā)生，國內(nèi)精銅新增表觀供應(yīng)量增速有望下滑。另外，銅材消費(fèi)增速有望繼續(xù)維持個(gè)位數(shù)水平，兩者對(duì)比情況有望發(fā)生轉(zhuǎn)變，但若考慮到2012年遺留庫存，2013年國內(nèi)銅市依舊會(huì)供應(yīng)寬松，至少截至目前，國內(nèi)去庫存還有很長的路要走，在此基礎(chǔ)上我們不奢望銅價(jià)會(huì)有大漲行情。

滬銅1月份歷史平均上漲幅度為2.86%，屬于全年最高平均水平，但考慮到近年供應(yīng)偏寬松，銅價(jià)走勢(shì)已經(jīng)不像以往那般強(qiáng)勢(shì)。2011年1月滬銅指數(shù)漲幅為1.97%，2012年1月攀升近10%，而今年1月國內(nèi)表現(xiàn)正常，總體表現(xiàn)將和2011年1月差不多，按2%漲幅算，月份高點(diǎn)則會(huì)在59000元/噸附近，如果按平均漲幅水平2.86%計(jì)算，高點(diǎn)則在59700元/噸附近。技術(shù)上當(dāng)前大三角形態(tài)已經(jīng)到了末端，但最多仍有一個(gè)季度的時(shí)空運(yùn)行余地，本周二日央行雖然決定無限量寬松，但那是2014年的事情，短期影響有限。點(diǎn)位上，當(dāng)前60000元/噸可視為大三角上沿位置，即便按平均漲幅計(jì)算的1月高點(diǎn)59700元/噸也依舊處于大三角范圍內(nèi)，從當(dāng)前日K線來看，我們傾向于M頭形態(tài)成型，59000元/噸一線是本月高點(diǎn)。

在策略上，短線不建議追高，總體維持大三角區(qū)間振蕩思路，短線可以在58600—59000元/噸之間試空，堅(jiān)持動(dòng)態(tài)調(diào)整止損止盈。對(duì)于現(xiàn)貨用戶而言，建議堅(jiān)持按需采購原則，目前階段不適合囤貨待漲，建議維持高比例賣保、低比例買保，總體套保開平倉操作嚴(yán)格按內(nèi)控原則及實(shí)際采購銷售情況進(jìn)行。