主力合約期指凈空持倉仍維持在低位，對上行趨勢略微形成利多。

資金溫和回流

最近期指總持倉呈現(xiàn)斷崖式回落，對期指的上行形成不利。1月14日總持倉創(chuàng)出120439手的歷史新高后，幾乎呈現(xiàn)單邊回落，期間只有1月18日小幅增加954手，到周三總持倉回落到98419手的相對低位，累計6個交易日減倉18.3％。

資金的快速流出折射出多空兩種心態(tài)。多頭獲利豐厚有兌現(xiàn)的需求，而空方則在大環(huán)境改變的背景下主動認(rèn)輸，多空撤離后重新尋找平衡。多空需要重新形成力量，并在新的博弈中選擇方向。

周三的總持倉溫和回升，已經(jīng)顯示部份資金重新進(jìn)場，雖然2698手的增倉遠(yuǎn)無法與前期減持的力度相比，但也顯示了一些新力量的呈現(xiàn)，而這個力量到底是將期指推向什么方向，暫時還不無判斷。從上升趨勢來看，目前的增倉還是略微利多向上的方向，至少對橫盤支撐力有增強(qiáng)的可能。數(shù)據(jù)顯示，在上行過程中空方的加倉影響弱于多方增倉的力量，從周三多頭僅微幅增倉1760手就推動指數(shù)止跌回升，并創(chuàng)出了收盤新高也得到一定驗(yàn)證。

凈空維持低位

雖然周三的增倉中，空頭前20席位增倉2868手，高于多頭增倉1760手，但從凈空頭頭寸看，仍維持在1320手的相對低位，不但遠(yuǎn)低于2012年來的均值7700手的水平，而且也是股指期貨上市以來非常難得的逼近凈多頭的局面。

剔除2010年的上市初期，從2011年開始計算，凈空頭低于2000手的只出現(xiàn)過16次。從2012年開始則只出現(xiàn)過6次，最低是在2012年2月23日為974手，當(dāng)初出現(xiàn)凈持倉低點(diǎn)后市場仍有上沖動作，只是在短暫上沖后橫盤整理了2周后出現(xiàn)了一個月的調(diào)整。

我們認(rèn)為當(dāng)前形勢更似去年2月10日左右的表現(xiàn)，當(dāng)時也是多空連續(xù)大幅減持，但市場并沒有步入調(diào)整，而是在新資金重新入場推動下繼續(xù)上行。因此，雖然目前凈空頭的低位有再度增長的需求，但資金謹(jǐn)慎也將使得凈空頭寸變化會較慢，同樣也給予多方蓄勢留出時間。尤其近期空單離場，更多理解是中線資金撤離的概率偏大，因此，這些資金立即重新介入的概率偏小，從而對短期形成較重壓力的概率自然也較小。

總持倉經(jīng)歷快速撤離并達(dá)到新的平衡后，新資金有重新入場的信號，這有利于市場選擇方向。從凈空頭寸處于低位加上目前技術(shù)層面也略微偏多的形勢分析，我們認(rèn)為再度形成向上選擇方向的概率偏大，只是力度仍要看多頭后期進(jìn)場的速度。