LME（銅）市微觀特征圖解：

國家統(tǒng)計局昨日公布去年12月的精銅產(chǎn)量，58萬噸的數(shù)據(jù)達(dá)到歷史高點，而這與去年4季度以來國內(nèi)銅精礦進(jìn)口量環(huán)比逐月增加的態(tài)勢相對應(yīng)。 世界范圍內(nèi)的銅精礦增產(chǎn)最終選擇在中國地區(qū)擴大的冶煉產(chǎn)能中轉(zhuǎn)化為精銅供應(yīng)，在需求增速放緩的背景下，這將至少階段性擠壓廢雜銅冶煉產(chǎn)能，減少中國實物精銅與廢銅進(jìn)口水平。 原多頭輕倉繼續(xù)持有。若繼續(xù)上行加倉10%，止損位對應(yīng)倫銅8130美元

(五礦期貨研究所：張傲)

LME（鋁）市微觀特征圖解：

周二，日本央行寬松舉措和美元走弱推升倫敦多數(shù)金屬價格，倫鋁全天收漲1.27 %至2071美元/噸。倫敦其他基本金屬重回升勢，帶動倫鋁基本站穩(wěn)2050一線。近期西南減產(chǎn)由于量小并未對市場造成影響，而國儲上輪收儲使國內(nèi)庫存下降，下游消費并未轉(zhuǎn)好。而利好消息上，第一，目前價位接近現(xiàn)金成本，隨著西南地區(qū)逐漸步入枯水季節(jié)以及部分省份補貼政策退出，電解鋁成本將抬高，第二，WBMS：目前全球供應(yīng)過剩較前幾月有所收窄，第三，近期滬鋁下跌厲害，激起國儲收儲鋁錠的信心，但這些利好只是讓“止跌”的理由，并不是能成為鋁價上漲的動力。今日滬鋁1304區(qū)間15250-15350，建議15200一線多單繼續(xù)持有。

(五礦期貨研究所：廖楨媛)

LME（鉛）市微觀特征圖解：昨日提示多單謹(jǐn)慎持有

隔夜倫鉛受日本QE的東風(fēng)助漲。且因倫鉛基本面相對較好，其在基本金屬中漲幅最大，符合我們預(yù)期,而我們昨日提示的多單已然盈利（見昨日鉛圖解）。

然而，我們注意到，四種基本金屬在昨日上漲后，cash/3m均有不同程度的貼水?dāng)U大。倫鉛最為明顯，cash/3m從c4擴大至c10美元/噸。這意味著目前的上漲，暫未得到現(xiàn)貨的有效跟進(jìn)。

今日美國將討論暫時提高債務(wù)上限，達(dá)成協(xié)議的可能性較大---這一西風(fēng)或再帶動金屬市場上漲。然而，我們強調(diào)未有現(xiàn)貨的有效跟進(jìn)，后市在大漲后，有短期回調(diào)風(fēng)險。與鐵礦石不同，在中國，有色金屬尤其鋁鋅鉛并沒有很大的補庫存需求，故來源于基本面的節(jié)前帶漲因素仍然不大。我們對昨日提示的倫鉛多單謹(jǐn)慎持有。

(五礦期貨研究所：陳遠(yuǎn))

LME（鋅）市微觀特征圖解：東風(fēng)已來，西風(fēng)或也至

隔夜倫鋅受助日本無限量QE帶動，大漲1.5%，且破2050的均線交合阻力位。短期上行趨勢得到確立。今日美國將討論暫時調(diào)高債務(wù)上限，而該討論通過的可能性較大----該西風(fēng)或能再度帶動風(fēng)險資產(chǎn)看漲情緒。 全球最大的鋅礦山Century礦（50萬噸），因天氣問題，暫停發(fā)貨。發(fā)言人稱希望周三能恢復(fù)供應(yīng)。我們將繼續(xù)關(guān)注這一事件的發(fā)展。 對滬鋅，中長線考慮在15300附近布局多單。今日可考慮逢低做多，但在 15650-15700應(yīng)考慮短線翻空。 鉛：昨日提示多單謹(jǐn)慎持有 隔夜倫鉛受日本QE的東風(fēng)助漲。且因倫鉛基本面相對較好，其在基本金屬中漲幅最大，符

合我們預(yù)期,而我們昨日提示的多單已然盈利（見昨日鉛圖解）。 然而，我們注意到，四種基本金屬在昨日上漲后，cash/3m均有不同程度的貼水?dāng)U大。倫鉛最為明顯，cash/3m從c4擴大至c10美元/噸。這意味著目前的上漲，暫未得到現(xiàn)貨的有效跟進(jìn)。 今日美國將討論暫時提高債務(wù)上限，達(dá)成協(xié)議的可能性較大---這一西風(fēng)或再帶動金屬市場上漲。然而，我們強調(diào)未有現(xiàn)貨的有效跟進(jìn)，后市在大漲后，有短期回調(diào)風(fēng)險。與鐵礦石不同，在中國，有色金屬尤其鋁鋅鉛并沒有很大的補庫存需求，故來源于基本面的節(jié)前帶漲因素仍然不大。我們對昨日提示的倫鉛多單謹(jǐn)慎持有。

(五礦期貨研究所：陳遠(yuǎn))

螺紋早評：能否突破

西班牙國債市場信心逐漸轉(zhuǎn)好，德國1月經(jīng)濟景氣指數(shù)意外升至31.5，創(chuàng)近三年高位。國內(nèi)市場相對平穩(wěn)，各經(jīng)濟指標(biāo)顯示經(jīng)濟向好。 22日，原材料成本中，進(jìn)口礦港口價格持穩(wěn)（0元/濕噸），國產(chǎn)礦價格高位穩(wěn)定，進(jìn)口礦遠(yuǎn)期報價上升0.75-1.75美元/噸，澳61.5%品位PB粉指數(shù)為146（+1.25）美元/噸。買家詢盤略增，實際成交相對一般，貿(mào)易商提價，但鋼廠表示補庫基本結(jié)束，鐵礦石（62%CFR）節(jié)前或在145美元/噸震蕩。焦炭價格穩(wěn)定。22日晨，昌黎宏興送到結(jié)3230C（-20）。螺紋鋼現(xiàn)貨按照4周原材料庫存測算虧損擴大。遠(yuǎn)期庫存成本仍支撐期貨價格。 22日，鋼廠調(diào)價：寶鋼再調(diào)高3月份的期貨報價100-200元/噸。出貨：流通市場需求整體平淡，年前的需求有限。貿(mào)易商情緒方面：商家心態(tài)謹(jǐn)慎，稍顯悲觀。 22日，rb1305合約日線上受20日線支撐，尾盤頻繁換手，放量上行，但持倉量并未增加，從形態(tài)上，有向上突破的可能性。從前20主力凈持倉數(shù)據(jù)看，rb1305合約仍是凈多持倉，多空都以減倉為主，個別多空席位新增5000手以上多空單。 操作上：根據(jù)上述分析，鋼坯價格小幅回漲，鐵礦石價格止跌，遠(yuǎn)期成本支撐螺紋期貨，成交仍然疲軟，商家觀望穩(wěn)住，心態(tài)偏悲觀，技術(shù)形態(tài)上看有突破的可能，今日建議逢低輕倉買入，止損3950

(五礦期貨研究所：孫巧玲)

焦炭早評：建議1850短多單已有獲利，擇機平出

01月22日焦炭05月合約寬幅震蕩。開于1865，最高1878，最低1841，最終收1871，較上一日結(jié)算價跌5元/噸，成交持倉下降。

近日國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨延續(xù)上漲，天津港港口焦炭庫存上周增3.2萬噸至209.4萬噸，增幅約1.5%。9月以來焦炭受到供給（各地眾多中小煤礦安全停產(chǎn)），需求（政府主導(dǎo)的基建投資回暖+冬儲），以及關(guān)稅政策（取消40%出口關(guān)稅）多重利好的推動下，期貨價格自底部反彈超40%，現(xiàn)貨價格反彈約30%。目前，以上利好猶在，且短期山西多地仍有安全停產(chǎn)動作，焦煤價格堅挺對焦炭支撐明顯，另外中鋁在外蒙古的焦煤進(jìn)口中斷也構(gòu)利多刺激，這些接連發(fā)生的事件性利多因素決定現(xiàn)階段焦炭價格震蕩偏強。然而考慮期貨1305價格較同等級現(xiàn)貨價格升水約80元/噸，且港口庫存再觸歷史高點，預(yù)計1900位置壓力極大，一旦回調(diào)力度較強。

觀點：昨日建議1850附近短多單已有獲利，擇機平出

(五礦期貨研究所：李文凱)

LLDPE早評：10720買入，止損10670

【盤面回顧】 主力合約收于10755 元/噸，收盤價變動55 元/噸，波幅0.51%，各月總成交變化5.4 萬手至26.8 萬手，各月總持倉1478 手至24.1 萬手，換手率111%，低量盤整。華東地區(qū)主流牌號現(xiàn)貨維持于11300元/噸。 【產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤】 上游情況： 美國市場因路德金日交易較少，外媒稱在中海油194億美元接手尼克森的世紀(jì)收購尚未落定前，中石油又?jǐn)M500億美元天價購伊拉克油田，國際油價延續(xù)反彈。亞洲石腦油近月裂解差價和月間逆差價穩(wěn)定，歐洲較高的供應(yīng)量打壓亞洲石腦油市場價格，但印度供給偏低疑慮及需求強勁。貿(mào)易商稱石腦油市場至少到3月之前都會獲得支撐，因1月及2月印度船貨減少。亞洲乙烯價格穩(wěn)定，CFR東北亞收盤價格持平于1385美元/噸，CFR東南亞持平于1385美元/噸。 下游情況： 以棚膜為主的廠家逐漸收尾中，訂單量相對較小，多是下游貿(mào)易商補倉訂單。訂單廠家開工率在20%-50%，初步顯示華北地區(qū)約5-7成的小廠已轉(zhuǎn)入停機狀態(tài)。以地膜為主的廠家訂單相對穩(wěn)定，逐漸好轉(zhuǎn)，開工率在50%-80%，各廠家對原料后市價格漲跌看法不一，部分廠家已經(jīng)補倉或有意計劃補倉。為預(yù)防節(jié)后集中入市造成供需緊張可能，部分規(guī)模企業(yè)已開始儲備或計劃儲備年后地膜生產(chǎn)。 【裝置動態(tài)】 大慶石化55萬噸的全密度裝置繼續(xù)停車；廣州石化LLDPE裝置一線上周末由于造粒機故障意外停車，具體開車時間未定，二線產(chǎn)2001，目前裝置運行正常；天津聯(lián)化12萬噸LLDPE產(chǎn)9020，27-30日產(chǎn)6010，目前裝置正常運行。 庫存情況】 社會庫存仍處低位，大商所注冊倉單量上一交易日-1080噸至3830噸，倉單量低位持平；中石化八大廠家近一周庫存變化1904.20 噸至17929.09 噸。 【操作建議】 油價持續(xù)上行推升油品乙烯產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，L1305今日建議10720附近買入，止損10670，止盈10850（僅供參考）。

(五礦期貨研究所：張玉敏)

豆類早評：基本面偏強，但謹(jǐn)慎追漲

至本周日，巴西的北部與中部將有較多降水，而南部及阿根廷則仍然較為干燥，巴西北部局部大豆收獲可能延誤、南部及阿根廷偏干引發(fā)市場擔(dān)憂。同時，美國中西部持續(xù)干燥可能影響春季大豆玉米播種。截至1月17日當(dāng)周的美國大豆出口檢驗量達(dá)4807.5萬蒲式耳，高于交易商預(yù)估區(qū)間。報中國采購12萬噸產(chǎn)地可選大豆，但這是13/14年度大豆，實質(zhì)利多有限。國內(nèi)現(xiàn)貨，周一豆粕價格持穩(wěn)于3976，豆油8791也基本持穩(wěn)。技術(shù)面，昨日內(nèi)外盤均強勢走高，美豆主力突破60日均線，內(nèi)盤平粕持倉變化也偏多，但注意豆一、油脂減倉，上漲動力偏弱。中短期基本面偏強，預(yù)計今日豆類高位震蕩，但豆類中長期壓力仍在，建議觀望為主，謹(jǐn)慎追漲，前期多單應(yīng)伺機止盈。

(五礦期貨研究所：李燕玲)

橡膠早評 ：隔夜利多滬膠偏強

一、 天然橡膠盤面綜述 1. 2013年1月22日滬膠1305合約開盤于25790元，最高26195元，最低25765元，收于26110元。 2. 成交量為297090手，成交增加95026手，成交量增長47.0%，較上交易日變化75.6%。 3. 持倉量為128684手，日持倉增加-50手，持倉量增長0.0%，較上交易日變化-1.3%。 4. 以收盤價計，漲345元，漲幅1.3%，較上交易日變化2.1%。 5. 持倉方面，1305前20大多頭持倉量31528（-127）手，前20大空頭持倉量36316（-933）手。 6. 多頭日增倉-0.4%（較上交易日變化-1.3%），空頭日增倉-2.5%（較上交易日變化-6.1%），主力多單/主力空單比值為86.8%（較上交易日變化1.8%）。（前20多頭持倉日變化公式為多頭今日減昨日，空頭類似。日變化的計算方法和結(jié)果與上期所計算方法有少許差別。） 二、天然膠現(xiàn)貨 1. 2013年1月22日，天然膠方面，華東全乳膠報25300到25300元/噸，泰國20號標(biāo)膠報3150到3170美元/噸，馬來西亞20號標(biāo)準(zhǔn)膠報3200到3170美元/噸，青島保稅區(qū)泰標(biāo)20號報3130到3100美元/噸。泰國煙片膠報3310到3350美元/噸。 2. 價差方面，華東全乳膠較前日變化（0）元/噸，泰國20號標(biāo)準(zhǔn)膠較前日變化（-10）美元/噸，馬來西亞20號標(biāo)膠較前日變化（-10）美元/噸，青島保稅區(qū)泰標(biāo)20號較前日變化（10）美元/噸，泰國煙片膠較前日變化（0）美元/噸。價差變化以低報價變化為準(zhǔn)。 3. 復(fù)合膠方面，泰國標(biāo)準(zhǔn)膠折合復(fù)合膠價為23143 元/噸；泰國煙片膠折合煙片復(fù)合膠價為24319 元/噸。 4. 復(fù)合膠價差方面，全乳膠減泰國標(biāo)準(zhǔn)復(fù)合膠價差2157 元/噸（較前日變化71 元）。煙片復(fù)合膠減泰國標(biāo)準(zhǔn)復(fù)合膠價差1005 元/噸（較前日變化63 元）。全乳膠減煙片復(fù)合膠價差981 元/噸（較前日變化-2 元）。 三、天然橡膠期貨 5. 滬膠期貨主力合約減滬膠現(xiàn)貨價差465 元人民幣/噸（較前日變化-345元）；日本煙片膠膠主力合約減泰國煙片膠現(xiàn)貨價價差為175 美元（較前日變化28 美元）；Sicom標(biāo)準(zhǔn)膠期貨價減泰國20號標(biāo)準(zhǔn)膠現(xiàn)貨價價差為-120 美元（較前日變化20美元）； 6. 滬膠期貨主力減日膠期貨主力折合人民幣復(fù)合膠價差為160 人民幣元//噸（較前日變化-553 元）；滬膠期貨主力減新加坡標(biāo)準(zhǔn)膠期貨折合復(fù)合膠價差為3503 人民幣元//噸（較前日變化-421 元）； 7. 煙片膠現(xiàn)貨折合人民幣含關(guān)稅增值稅價為25943 元//噸（2 元），期貨價減煙片膠折算價為-178 元//噸（-347 元）。 四、合成膠現(xiàn)貨 1. 2013年1月22日合成膠方面，丁二烯上石化報13800元/噸，順丁膠高橋BR9000中石化華東報17500元/噸，丁苯膠齊魯1502中石化華東報17000元/噸。 2. 價差方面，丁二烯較前日變化（0）元/噸，順丁膠較前日變化（0）元/噸，丁苯膠較前日變化（0）元/噸。價差變化以低報價變化為準(zhǔn)。

五、上期所庫存和保稅區(qū)庫存 1. 2013年1月22日，上期所天然橡膠倉單為63650噸，較前日變化為（-2490）噸。 2. 2013年1月18日上期所庫存為101330（-152）噸，倉單為66940（+1230）噸。1月15日是1301合約最后交易日，持倉4552手，有22760噸貨物交割。未來可能會有部分運出倉庫。 3. 截至1月14日，青島保稅區(qū)天膠+復(fù)合庫存約26.68萬噸，較半月前上升2.1萬噸。橡膠總庫存31.3萬噸，上升2.15萬噸。 六、供應(yīng) 1. ANRPC在2012年12月底的月報顯示，2012年天膠產(chǎn)量：馬來西亞92萬噸，同比下降7.6%；印度91萬噸，同比增長1.7%；中國79.5萬噸，同比增長9.4%；斯里蘭卡15萬噸，同比下降4.4%。此外，菲律賓11萬噸，柬埔寨6萬噸。出口方面，2012年，馬來西亞131萬噸，同比增4.5%；越南99萬噸，同比增21%；柬埔寨6.4萬噸，同比大增42%。 報告稱，與2011、2012年1月相比，預(yù)計2013年1月ANRPC天膠產(chǎn)量將會減少。報告還顯示截止2012年年底，ANRPC期末庫存為25.8萬噸。 2. 1月15日消息，國際橡膠研究組織（IRSG）表示，2013年全球天然橡膠消費量料較上年增加5.9%，至1160萬噸。IRSG預(yù)計2013年全球天然橡膠產(chǎn)量為1180萬噸，較2012年增加3.2%。 3. （更新）1月22日消息，泰國政府顧問稱,該國并無計劃在海外市場出售政府的橡膠庫存。泰國政府大約有橡膠庫存約20萬噸。購買計劃預(yù)定將進(jìn)行到2013年3月底。 七、需求 4. 12月貨車總銷量為29.6萬輛,同比增長7.6%,累計同比下降6.8%。貨車銷量自11月以來連續(xù)實現(xiàn)同比正增長,表明貨車行業(yè)出現(xiàn)了一定好轉(zhuǎn)。貨車預(yù)計在2013年1季度觸底回升。主要原因是2013年即使新增銷量零增長,終端更新銷量也將好于2012年。貨車經(jīng)銷商持續(xù)去庫存可望結(jié)束，補庫需求利多貨車銷量。 5. 需求方面，輪胎生產(chǎn)方面，2013年1月14日-20日這一周，品牌全鋼胎企業(yè)整體七成左右。山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工率略有反彈。半鋼胎方面：國內(nèi)半鋼胎企業(yè)開工整體平穩(wěn)，八到九成。 6. 由于春節(jié)（2月10日）將近，出于春節(jié)后高開工的考慮，輪胎工廠可能進(jìn)行橡膠備貨?？紤]不少工廠1月25日開始放假，導(dǎo)致備貨行情接近尾聲?，F(xiàn)貨買盤力度有所減弱。 今日建議 1月22日亞洲市場盤中，日本央行公布利率決議，宣布上調(diào)通脹目標(biāo)至2%，同時作出無上限資產(chǎn)購買的承諾，將從2014年開始每月買入13萬億日元金融資產(chǎn)。其寬松程度超過市場此前預(yù)期，美元兌日元在決議公布后一度跳漲，升破90關(guān)口，此后匯價快速回落，或因預(yù)期落地利多出盡所致。受此影響，日膠漲幅疲軟。但日本寬松政策對商品和滬膠總體仍是利多。 隔夜倫敦銅1.04%，布倫特原油0.52%，歐元美元0.03%。隔夜商品大漲。今日操作上滬膠多單持有。

（五礦期貨研究所: 張正華）