受南美大豆豐產(chǎn)、國內(nèi)油脂庫存高企以及美國債務(wù)上限談判等因素的影響，連豆油維持弱勢盤整局面，1305合約或再度考驗8322元/噸的支撐有效性。

近期連豆油走勢疲軟，1305合約觸底反彈后陷入弱勢振蕩格局。雖然受市場擔(dān)憂阿根廷天氣過于干熱的支撐，但是基本面上受東南亞棕櫚油庫存高企和南美豐產(chǎn)預(yù)期的制約，技術(shù)上受60日均線的壓制，豆油價格短期內(nèi)難有向上行情。

美債務(wù)上限談判僵持不下

財政懸崖硝煙剛散，美國兩黨為國債上限展開惡斗。美國總統(tǒng)奧巴馬、財政部長蓋特納和美聯(lián)儲主席伯南克一齊敦促盡快達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議，但白宮與共和黨議員圍繞債務(wù)上限和減支問題的談判仍僵持不下。奧巴馬警告共和黨領(lǐng)袖切勿使用迫使政府停止運(yùn)作的手段來達(dá)到他們的目的，表示不會就債務(wù)上限問題進(jìn)行談判。共和黨人則表示，要達(dá)成任何債務(wù)上限協(xié)議，必須包含大力削減開支的措施。美國債務(wù)違約風(fēng)險正在傷害美國經(jīng)濟(jì)，如果真的發(fā)生違約，將拖累美國陷入另一輪衰退。

南美豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈

預(yù)計2012/2013年度全球大豆產(chǎn)量在2.677億噸，較2011/2012年度增加2809萬噸。雖然美國大豆減產(chǎn)，但是由于南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣整體良好，增強(qiáng)了南美的豐產(chǎn)預(yù)期。美國農(nóng)業(yè)部1月份報告顯示，大豆庫存平均預(yù)測值為1.35億蒲式耳，1月預(yù)測值為1.35億蒲式耳，而2012年12月預(yù)測值為1.3億蒲式耳；巴西大豆平均預(yù)測值為8190萬噸，1月預(yù)測值為8250萬噸，而2012年12月預(yù)測值為8100萬噸；阿根廷大豆產(chǎn)量平均預(yù)測值為5460萬噸，1月預(yù)測值為5400萬噸，而2012年12月預(yù)測值為5500萬噸。整體來看，最新的美豆庫存數(shù)據(jù)符合預(yù)期，但南美產(chǎn)量高于預(yù)期。美豆產(chǎn)量基本確定，北半球庫存偏緊，CBOT大豆近期合約的跌幅較遠(yuǎn)期合約小。由于巴西產(chǎn)量預(yù)期增加和全球庫存趨于寬松，遠(yuǎn)期合約下跌幅度稍大。

國內(nèi)油脂庫存高企

庫存高企問題一直壓制著油脂市場，尤其是棕櫚油市場。本年度馬來西亞和印尼棕櫚油產(chǎn)量較高，但需求疲軟。一方面生物柴油用量受宏觀經(jīng)濟(jì)拖累開始下滑，另一方面我國將嚴(yán)格控制棕櫚油非法摻兌，摻兌需求受到抑制。國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存已經(jīng)達(dá)到115萬噸，創(chuàng)歷史新高。國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量也在120萬噸，雖然與前期的140萬噸相比有所回落，但是仍然處于相對偏高的水平。再加上國儲油脂和港口大豆庫存，國內(nèi)油脂供應(yīng)整體處于過剩局面。

豆油棕櫚油價差偏高

受基本面差異和季節(jié)性規(guī)律的影響，豆油棕櫚油價差持續(xù)高位。截至1月18日，豆油1305合約收盤價為8678元/噸，棕櫚油1305合約收盤價為6746元/噸，兩者價差在1932元/噸?；仡檭烧邭v史價差數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，目前豆油棕櫚油價差過大，有收斂的可能性。第一，南美大豆豐產(chǎn)，壓制豆油走勢。第二，我國出臺新政規(guī)范棕櫚油市場，不僅嚴(yán)格限制棕櫚油進(jìn)口品級，對不符合國標(biāo)二等標(biāo)準(zhǔn)的到港棕櫚油進(jìn)行退運(yùn)，而且嚴(yán)格監(jiān)控棕櫚油的攙兌行為，小包裝攙兌比例被要求標(biāo)注，不法攙兌將得到嚴(yán)懲，這支撐了棕櫚油價格。因此，筆者認(rèn)為，投資者可進(jìn)行買棕櫚油1305合約、拋豆油1305合約的套利操作，在價差回歸1500元/噸時平倉。