最近，在資金的推動(dòng)下,菜油價(jià)格出現(xiàn)了一波放量補(bǔ)漲行情。一方面，菜籽、菜粕高價(jià)位為套利操作提供了機(jī)會(huì)，在一定程度上提振了菜油價(jià)格；另一方面，低溫凍害及臨儲(chǔ)托市收購(gòu)價(jià)傳言對(duì)整個(gè)菜籽類品種均產(chǎn)生利好。但從供需角度考慮，節(jié)前油脂消費(fèi)呈現(xiàn)“旺季不旺”格局，隨著油企備貨的完成，后期菜油需求難有提升。加之國(guó)內(nèi)植物油庫存龐大，供給充足，菜油價(jià)格上行空間受限。

供給寬松，進(jìn)口壓力猶存

2012/2013年度國(guó)內(nèi)菜籽產(chǎn)量小幅下滑，不過，由于進(jìn)口量增加，供需缺口得以彌補(bǔ)。國(guó)家糧油信息中心的數(shù)據(jù)顯示，2012/2013年度我國(guó)新增菜油供給量預(yù)計(jì)為627萬噸，消費(fèi)量預(yù)計(jì)為550萬噸，供需結(jié)余量預(yù)計(jì)為76萬噸，較上年度的50萬噸有所增加，預(yù)示著本年度菜油供給相對(duì)寬松。同時(shí)，國(guó)家臨儲(chǔ)菜油庫存高企，或?qū)笃诠┙o造成壓力。

進(jìn)口方面，2012/2013年度菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)為300萬噸，菜油進(jìn)口量預(yù)計(jì)為100萬噸。CNF加拿大毛菜油近期報(bào)價(jià)約為1275美元/噸，折算后的進(jìn)口成本約為9940元/噸，相比國(guó)內(nèi)10714元/噸的現(xiàn)貨均價(jià)，仍有較大優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)口壓力猶存。

需求疲軟，拖累價(jià)格上行

目前秋收菜籽余貨有限，市場(chǎng)交投轉(zhuǎn)淡。沿海非菜籽產(chǎn)區(qū)主要以加工進(jìn)口菜籽為主。隨著企業(yè)節(jié)前備貨的完成，下游小包裝油消費(fèi)雖仍因節(jié)日氛圍籠罩而高漲，但作為原料的油脂將逐漸步入新一輪的需求淡季。

一季度的油脂市場(chǎng)正處于緩慢去庫存的初級(jí)階段。USDA最新報(bào)告顯示，南美大豆產(chǎn)量預(yù)估再次上調(diào)，大豆單產(chǎn)及總產(chǎn)量預(yù)估也有一定幅度的提高。棕櫚油方面，盡管最近兩個(gè)月馬來西亞產(chǎn)量環(huán)比下降，但出口需求不足，庫存量居高不下。1月份馬來西亞棕櫚油出口關(guān)稅降至零，然而受到我國(guó)進(jìn)口限制政策的影響，出口不增反降。我國(guó)貿(mào)易商雖在逐步縮減棕櫚油進(jìn)口量，但由于社會(huì)庫存高企，供給上不存在偏緊可能。截至本月中旬，現(xiàn)貨市場(chǎng)菜油和豆油的價(jià)差接近2000元/噸，菜油和棕櫚油的價(jià)差更是高達(dá)4000元/噸以上。與之對(duì)應(yīng)的期貨市場(chǎng)，菜油和豆油1305合約的價(jià)差接近1800元/噸，菜油和棕櫚油的價(jià)差也有3200元/噸，均處歷史高位。油脂間的高價(jià)差在現(xiàn)貨市場(chǎng)或產(chǎn)生需求替代，抑制菜油需求，而在期貨市場(chǎng)上會(huì)產(chǎn)生價(jià)格拖累，限制菜油期價(jià)上行。

傳言炒作，利多有限

受天氣炒作和菜籽臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)傳言影響，菜籽類合約期價(jià)相繼出現(xiàn)了上漲。不過，據(jù)筆者的調(diào)研，目前油菜正處于苗期，此次南方的凍害雖對(duì)油菜的過冬產(chǎn)生了一定影響，但因凍害出現(xiàn)的區(qū)域并非主產(chǎn)區(qū)，且凍害程度不大、持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，其對(duì)2013年菜籽總產(chǎn)量的影響較為有限。油菜生長(zhǎng)過程中，天氣因素對(duì)菜籽產(chǎn)量的影響最大，且集中在每年的3—5月份。目前的天氣炒作為時(shí)尚早，對(duì)價(jià)格的助漲作用難以為繼。

另有市場(chǎng)傳聞，2013年菜籽臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)將上漲至5400元/噸。若傳言屬實(shí)，對(duì)菜籽價(jià)格的支撐相對(duì)有效。不過，國(guó)內(nèi)菜油期貨合約允許進(jìn)口交割，面對(duì)量多、價(jià)低的進(jìn)口菜籽，利好傳言對(duì)當(dāng)前菜油期價(jià)支撐作用有限。

總的來說，雖然短期內(nèi)菜油期價(jià)存在一定幅度的補(bǔ)漲需求，但在供需寬松、價(jià)差替代及進(jìn)口施壓的情況下，菜油價(jià)格上行空間有限。