本周盤面波動(dòng)較大，周一長陽后，市場資金博弈呈現(xiàn)緊繃態(tài)勢。隨著本周五IF1301合約到期交割日的臨近，總持倉量再度回落至11萬手的水平，現(xiàn)貨指數(shù)上方也面臨2011年以來的成交密集區(qū)。

雖然技術(shù)上，現(xiàn)貨指數(shù)在2600一線壓力很大，但是我們分析這波行情領(lǐng)漲的權(quán)重板塊和偏股型、混合型基金在2012年三季度行業(yè)配置比例中的關(guān)系，以及銀行、地產(chǎn)、非銀、采掘這幾個(gè)權(quán)重板塊估值和業(yè)績預(yù)期在歷史水平中的位置后發(fā)現(xiàn)，后市期指的上漲空間不容小覷。

從基本面來看，被數(shù)據(jù)不斷佐證的經(jīng)濟(jì)見底為股指的上揚(yáng)提供良好環(huán)境。外圍市場，雖然一再下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速，但歐美日幾大主要央行堅(jiān)定不移地釋放流動(dòng)性，在A股市場估值偏低且具有成長性的相對優(yōu)勢下，只要IPO不再大規(guī)模開閘，水漲船高的情況同樣支撐新興市場走高。

根據(jù)板塊在滬深300指數(shù)中所占權(quán)重的大小，我們主要對銀行、地產(chǎn)這兩個(gè)板塊的基金持倉和估值水平進(jìn)行追溯。

從估值來看，銀行和地產(chǎn)板塊依然處于歷史底部。銀行的PE為6.32，僅為2005年指數(shù)最低點(diǎn)時(shí)16.79倍的37%，2008年低點(diǎn)9.55倍的66%。地產(chǎn)板塊的PE為16.71，是2005年最低點(diǎn)53.82倍的31%，2008年低點(diǎn)18.21倍的90%。

由于銀行和地產(chǎn)在2012年如此低迷的環(huán)境下依然能保持25%—30%的凈利潤增長水平，因此我們預(yù)期在業(yè)績增速可以保證的前提下，估值偏低對指數(shù)而言是強(qiáng)有力的支撐。而采掘和非銀金融，雖然估值水平不是處于歷史低點(diǎn)，但采掘板塊現(xiàn)階段14.23倍的PE基本與2005年的歷史低點(diǎn)12.61倍持平；非銀金融PE相對水平稍高，保險(xiǎn)為33.63倍，而2008年低點(diǎn)為19.41倍，但其高貝塔的特征決定了其業(yè)績增速和股市漲跌具有強(qiáng)相關(guān)，因此后市隨著指數(shù)的上漲，業(yè)績釋放會(huì)減輕其估值壓力。

從偏股型、混合型基金2005年到2012年三季度的板塊配置比例來看，銀行板塊從2008年一季度至今，除了2009年二季度和三季度指數(shù)大幅上漲的那6個(gè)月，一直是基金不愿意配置的品種，2010年三季度至今，低于平均配置的程度最大達(dá)到-12%，僅為標(biāo)準(zhǔn)配置的一半，2012年全年幾乎都維持在低于行業(yè)平均配置-8%的水平。而地產(chǎn)板塊卻剛好相反，2005年以來，除2010年二、三季度外，幾乎都維持標(biāo)配，但2012年全年超過行業(yè)配置的水平高達(dá)7%，三季度略有下降至3.2%。因此，2012年年底以來的這波反彈行情，銀行股的漲幅以及對指數(shù)的貢獻(xiàn)程度要大大超越地產(chǎn)。采掘業(yè)同樣自2011年以來處于較低的配置水平，其低配程度更甚于銀行，只占行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配置的30%，后期同樣具有較大的資金購買潛力。2006年、2007年基金對采掘和銀行的配置，均維持在超過標(biāo)準(zhǔn)配置5%的水平。

因此，無論是從估值水平，還是基金的行業(yè)配置水平來看，未來指數(shù)進(jìn)一步上揚(yáng)的潛力不小，逢低做多，不應(yīng)猶豫。