進入2013年以來，全球貴金屬繼續(xù)跌宕起伏，總體上呈現(xiàn)先抑后揚走勢。

貨幣政策預期主導貴金屬走勢

近期，美國“財政懸崖”問題暫時解決、美國非農(nóng)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲會議紀要、中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及歐洲央行行長德拉吉有關歐元區(qū)局勢的言論共同構成了影響元旦以來貴金屬價格走勢的主要風險事件。美聯(lián)儲在當?shù)貢r間1月5日拋出了“年內要停止資產(chǎn)購買計劃”的言論，美元指數(shù)隨之大幅走高，黃金市場則應聲下跌，并一度跌至去年8月下旬以來的最低水平。

而上周公布的中國通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)新高使得市場對于中國采取量化寬松政策刺激經(jīng)濟的預期下降，黃金市場再次承壓下挫。而1月15日凌晨美聯(lián)儲主席伯南克由于在美國密歇根大學發(fā)表關于金融危機下貨幣政策與經(jīng)濟復蘇的講話中并未涉及太深入的觀點和做法，市場反應較為平淡。

近期，黃金走勢也再次驗證了目前金價對于貨幣政策異常敏感，后期能否持續(xù)反彈仍主要取決于全球貨幣政策能否延續(xù)。如果美聯(lián)儲開始提前退出QE政策，其它經(jīng)濟體也將會紛紛效仿，那么屆時支撐黃金牛市的最主要基礎將發(fā)生動搖。近期，包括德意志銀行、匯豐、瑞信在內的多家金融機構基于2012年年末的國際黃金價格以及2013年美聯(lián)儲寬松預期受到打壓，相繼下調2013年國際金價預期。

對沖基金持續(xù)削減多頭頭寸

從近期CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，盡管近兩周黃金總持倉連續(xù)增加，然而凈多頭頭寸卻在連續(xù)減少。目前142808手的非商業(yè)性凈多頭頭寸處于去年10月以來的低位。而對于白銀來說，去年12月以來，CFTC白銀總持倉基本上維持在14萬手的水平，非商業(yè)凈多頭頭寸則連續(xù)4周出現(xiàn)減少，目前已降至2.8萬手，處于去年8月底以來的低位。

近期的持倉數(shù)據(jù)在一定程度上說明了目前市場投資者對于貴金屬價格后期走勢看法分歧仍較嚴重，而凈多頭出現(xiàn)持續(xù)減少不利于價格反彈。

中國和印度黃金需求有望改善

作為全球黃金最大的生產(chǎn)國和消費國，中國和印度近期的黃金消費有改善跡象。國內即將迎來傳統(tǒng)的春節(jié)這一黃金消費旺季，這對黃金首飾需求將有拉動作用。而印度1月中旬至5月份也將迎來婚禮季節(jié)，同時黃金現(xiàn)貨商近期也趕在黃金進口關稅提高之前加快黃金采購步伐，黃金實物需求將有所增加，這將在一定程度上對近期疲軟的金價有支撐作用。

綜合以上分析，預計上半年黃金或重復去年上半年的走勢，即先揚后抑。一季度黃金消費將進入季節(jié)性旺季以及美國將迎來了新一輪債務上限談判，這或成為推動金價反彈的催化劑。若金價能突破1700美元/盎司這一重要心理價位，則上行空間將打開，并有望挑戰(zhàn)1740—1750美元/盎司這一區(qū)間。不過，金價的反彈高度需要資金面的配合，若金價不能在目前價位有所企穩(wěn)，那么基金的防御性拋售有可能持續(xù)，金價則將恢復弱勢格局。操作上，建議節(jié)前可持金待漲，同時謹慎做多白銀。