周一，連豆期價(jià)在最新USDA報(bào)告出臺(tái)之后突破前期整理平臺(tái)，站上60日均線。筆者認(rèn)為，雖然1月USDA報(bào)告利空，但是由于前期市場已經(jīng)提前反映，所以隨著利空預(yù)期的兌現(xiàn)，近期豆價(jià)有望止跌反彈。

全球大豆供給緊俏

1月USDA月度供需報(bào)告繼續(xù)上調(diào)2012/2013年度世界大豆產(chǎn)量預(yù)估至2.6941億噸，較上月增加169萬噸，全球大豆產(chǎn)量保持歷史新高的預(yù)期。報(bào)告同時(shí)上調(diào)2012/2013年度全球大豆消費(fèi)量至2.6267億噸，較上月預(yù)估上調(diào)142萬噸，2012/2013年度消費(fèi)同比增速2.53%。1月報(bào)告繼續(xù)下調(diào)2012/2013年度全球大豆期末庫存5946萬噸，較上月預(yù)估下調(diào)47萬噸，庫存消費(fèi)比降至16.44%，為僅次于2008年和2011年的第三低位的庫存消費(fèi)比水平。此外，報(bào)告還下調(diào)2011/2012年度世界大豆產(chǎn)量預(yù)估至2.3873億噸，較上月下調(diào)90萬噸，說明2013年南美新作大豆上市之前大豆現(xiàn)貨仍處于緊俏局面。

大豆庫存水平偏低

USDA1月報(bào)告最終將2012/2013年度美豆產(chǎn)量鎖定在30.15億蒲式耳（約8206萬噸），較前三年度分別減產(chǎn)約2.6%、9.43%和10.24%。2012/2013年度美豆產(chǎn)量成為2004年以來僅低于2007年度、2008年度的第三低位產(chǎn)量水平。1月報(bào)告調(diào)高2012/2013年度美國大豆庫存至367萬噸，較上月預(yù)估上調(diào)14萬噸，庫存消費(fèi)比微增至4.39%，為近9年來的最低水平。美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存依然處于歷史低位，成為1992年以來僅高于2003年和1996年的庫存水平，是近20年來的第三低位水平。可見，在2013年3月份南美大豆上市之前美國大豆的供給依然處于偏緊局面，有望對豆價(jià)形成短期支撐。

中國進(jìn)口需求不減

1月USDA報(bào)告維持2012/2013年度中國大豆進(jìn)口需求預(yù)估6300萬噸不變，較前三年分別增長6.37%、20.37%、25.15%，中國大豆進(jìn)口量保持新高預(yù)期。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)，中國2012年12月進(jìn)口大豆589萬噸，環(huán)比增長41.59%，同比增長8.67%，2012年全年累計(jì)5839萬噸，創(chuàng)下歷史新高。筆者認(rèn)為，在飼料消費(fèi)、植物油消費(fèi)的剛性需求、壓榨利潤回升預(yù)期、大豆豐產(chǎn)帶來的低價(jià)效應(yīng)、替代效應(yīng)等因素共同作用下，2013年中國大豆進(jìn)口需求仍有進(jìn)一步的上升空間，而中國大豆進(jìn)口需求的穩(wěn)定增長對于豆價(jià)具有一定的支撐作用。

南美增產(chǎn)預(yù)期明顯

由于市場預(yù)期巴西大豆種植面積和畝產(chǎn)增加的，且前期種植過程中天氣狀況良好，1月USDA報(bào)告調(diào)高2012/2013年度巴西大豆產(chǎn)量至8250萬噸，較上月預(yù)估調(diào)高150萬噸。相反，由于阿根廷前期種植時(shí)期種植區(qū)雨水過多，畝產(chǎn)預(yù)期被下調(diào)，1月報(bào)告調(diào)低2012/2013年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估至5400萬噸，較上月下調(diào)100萬噸。阿根廷大豆產(chǎn)量的下調(diào)被巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)所抵消，兩國大豆產(chǎn)量合計(jì)依然保持歷史新高的預(yù)期值1.365億噸，較前三年產(chǎn)量增速分別為28.1%、9.64%和10.53%。

從目前情況看，前期南美大豆播種季節(jié)總體而言對于作物產(chǎn)量影響不大。隨著時(shí)間的推移，南美大豆即將進(jìn)入關(guān)鍵生長期。如果在大豆生長期間南美天氣保持良好，那么在2—3月期間，南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期仍是壓制豆價(jià)的重要利空因素，可能會(huì)把豆價(jià)推向下一個(gè)價(jià)格低谷。