周一玻璃期貨再現(xiàn)漲停，主要受到上證指數(shù)拉漲及華東地區(qū)報(bào)價(jià)上行的激勵(lì)，如果從玻璃產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來(lái)分析，玻璃價(jià)格重心提升難以一蹴而就，短期操作仍需謹(jǐn)慎對(duì)待。

產(chǎn)能擴(kuò)張仍未停止

從中國(guó)玻璃信息網(wǎng)最新數(shù)據(jù)來(lái)看，2012年國(guó)內(nèi)新增浮法玻璃生產(chǎn)線19條，新增產(chǎn)能0.8億重箱，全國(guó)浮法玻璃總產(chǎn)能達(dá)9.42億重箱，即使考慮停產(chǎn)、冷修及產(chǎn)能建設(shè)速度的影響，有效產(chǎn)能亦較2011年提高了近10%。但實(shí)際產(chǎn)量不增反降：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2012年1-11月國(guó)內(nèi)平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量?jī)H為6.57億重箱，同比下降3.3%，可見(jiàn)有效產(chǎn)能的實(shí)際負(fù)荷率明顯下降。由浮法占平板玻璃90%估算，2012年國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能的有效利用率將降至68%，而2009-2011年這一數(shù)據(jù)在80%左右。此外，2013年計(jì)劃點(diǎn)火的浮法玻璃生產(chǎn)線達(dá)到16條，屆時(shí)還將大大增加產(chǎn)能。

從庫(kù)存數(shù)據(jù)上看，雖然2012年平板玻璃產(chǎn)量明顯下降，庫(kù)存卻維持在高位水平，并有小幅上升，從側(cè)面印證了國(guó)內(nèi)玻璃行業(yè)整體的供應(yīng)能力處于非常充沛的狀態(tài)。

需求過(guò)剩格局難改

近期平板玻璃需求改善預(yù)期較強(qiáng)，主要來(lái)自于城鎮(zhèn)化概念，但其實(shí)際效果有限。

根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院[微博]2012年底發(fā)布的《未來(lái)十年(2011-2020)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)展望》，未來(lái)十年，我國(guó)城市化率將以年均1.1個(gè)百分點(diǎn)的速度提升，每年新增城鎮(zhèn)人口約為1700萬(wàn)人，以人均30平方米住房面積計(jì)，新增住房需求將超過(guò)50億平方米。據(jù)估算，對(duì)于普通住宅，其建筑面積與玻璃使用面積之比在1:0.5左右，即城鎮(zhèn)化帶來(lái)的新增玻璃需求在每年2.5億平方米左右，大致為6250萬(wàn)重箱(以5mm建筑玻璃計(jì))，大致能夠消化2013年玻璃的新增產(chǎn)能，將有助于降低過(guò)剩程度。

從房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)來(lái)看，2012年11月“國(guó)房景氣指數(shù)”為95.71，已連續(xù)兩個(gè)月回升，預(yù)示著房地產(chǎn)市場(chǎng)正在企穩(wěn)回升。但考慮到玻璃在建筑周期中的使用時(shí)間，這一預(yù)期回暖傳導(dǎo)到實(shí)際玻璃消費(fèi)上仍需較長(zhǎng)時(shí)間，從11月的房屋竣工面積來(lái)看，累計(jì)同比仍在下降之中。預(yù)計(jì)到2013年下半年，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖對(duì)玻璃需求的實(shí)際拉動(dòng)才能表現(xiàn)得比較明顯。

在2013年經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇背景下，平板玻璃產(chǎn)能過(guò)剩程度將有所降低，但過(guò)剩格局難以扭轉(zhuǎn)，玻璃期貨在2013年的價(jià)格重心將有所抬高，但受到產(chǎn)能過(guò)剩制約，趨勢(shì)性上漲難度依舊較大。因?yàn)橐坏├麧?rùn)回升，產(chǎn)量提升的空間較為巨大，并進(jìn)一步增加后期的供應(yīng)壓力，因此毛利率、停窯率、庫(kù)存及期現(xiàn)價(jià)差等指標(biāo)需要我們持續(xù)關(guān)注。

期現(xiàn)價(jià)差制約期價(jià)拉升幅度

周末華東基準(zhǔn)地華爾潤(rùn)報(bào)價(jià)上調(diào)20元/噸，報(bào)1392元/噸，對(duì)期現(xiàn)價(jià)差收斂有所推動(dòng)，也成為刺激玻璃期貨拉漲的因素之一。1月17日華東地區(qū)將召開(kāi)價(jià)格研討會(huì)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次會(huì)議定價(jià)將有所上調(diào)，為春節(jié)后市場(chǎng)價(jià)格上調(diào)形成鋪墊。不過(guò)，雖然近期華東及華南市場(chǎng)價(jià)格有所回升，但仍低于11月下旬的價(jià)格水平，華北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格更持續(xù)低位徘徊，可見(jiàn)淡季需求對(duì)玻璃價(jià)格仍有明顯制約。按往年規(guī)律來(lái)看，年前兩周為建筑行業(yè)趕工時(shí)間，玻璃需求將略有增長(zhǎng)，現(xiàn)貨價(jià)格可能有所提升，但總體仍以盤穩(wěn)為主，跟隨期貨拉升難度較大，且波幅不如期貨活躍。

根據(jù)計(jì)算，1305合約對(duì)現(xiàn)貨正向價(jià)差達(dá)到94元/噸以上后，基本可以覆蓋四個(gè)月的資金、倉(cāng)儲(chǔ)及交割成本，對(duì)于能夠有效注冊(cè)倉(cāng)單的企業(yè)，將有條件介入期現(xiàn)套利。因此，期現(xiàn)價(jià)差拉大至一定程度之后，將造成期貨的回調(diào)壓力，前期玻璃期貨價(jià)格上漲至1484元/噸，華東基準(zhǔn)底價(jià)格僅1376元/噸，過(guò)大的價(jià)差引發(fā)了期貨的回調(diào)。不過(guò)對(duì)于新品種來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨力量的介入程度仍有待培育，對(duì)于能夠有效注冊(cè)倉(cāng)單的企業(yè)，參考期現(xiàn)價(jià)差可以進(jìn)行套利；但對(duì)于其它投資者而言，期現(xiàn)價(jià)差僅作為一個(gè)參考指標(biāo)，實(shí)際操作上應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待，不可盲目追多或殺空操作。