玻璃期貨1305合約自底部1282元/噸反彈至高點1484元/噸，幅度超過15%，走勢強勁。目前來看，產(chǎn)業(yè)鏈供需格局以及期現(xiàn)結(jié)構(gòu)決定了玻璃短期仍將出現(xiàn)回調(diào)。

國內(nèi)供應(yīng)能力充沛

據(jù)中國玻璃信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2012年國內(nèi)新增浮法玻璃生產(chǎn)線為18條，新增產(chǎn)能為7740億重箱，全國浮法玻璃總產(chǎn)能已經(jīng)達到9.98億重箱，但1—10月份國內(nèi)浮法玻璃累計產(chǎn)量僅為4.3億重箱，相比去年同期反而減少了7.5%，整個行業(yè)的實際利用率大幅下降，主要是近半數(shù)生產(chǎn)企業(yè)虧損的現(xiàn)狀所致。初步預(yù)計2012年國內(nèi)浮法產(chǎn)能利用率會降低至62%左右（以有效產(chǎn)能計算），而2009—2011年的平均開工率在70%左右。此外，2013年計劃點火的浮法玻璃生產(chǎn)線達到17條，若全部投產(chǎn)將會增加6360萬重箱的產(chǎn)能，國內(nèi)平板玻璃產(chǎn)能擴張的步伐仍未停止。

另外，2012年國內(nèi)整體平板玻璃產(chǎn)量同比小幅減少3.3%，但我們從庫存數(shù)據(jù)上并沒有發(fā)現(xiàn)同樣的趨勢。在產(chǎn)能閑置率較高、產(chǎn)量減少的背景下，國內(nèi)平板玻璃的實際庫存卻維持在高位水平。由此可見，國內(nèi)玻璃行業(yè)整體的供應(yīng)能力處于非常充沛的狀態(tài)。

城鎮(zhèn)化對玻璃短期消費改善有限

玻璃期貨自底部回升，基本得益于城鎮(zhèn)化預(yù)期，玻璃期貨1305合約由對現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)為升水，但城鎮(zhèn)化對于玻璃需求的拉動，短期恐怕只能停留在一個概念上而已。

未來10年，我國城市化率將以年均1.1個百分點的速度提升，每年新增城鎮(zhèn)人口約為1700萬人，以人均30平方米住房面積計算，新增住房需求將超過50億平方米。但城鎮(zhèn)化的新增普通住宅，不會大面積使用玻璃幕墻及內(nèi)裝等，其建筑面積與玻璃使用面積之比在1:0.5左右（已考慮雙層中空玻璃使用及玻璃利用率）。換言之，城鎮(zhèn)化每年帶來的新增玻璃需求在2.5億平方米左右，以5mm建筑玻璃計算，大致為6250萬重箱。

目前來看，今年城鎮(zhèn)化帶來的新增需求，尚不足以消化玻璃的新增產(chǎn)能?？紤]到原有過剩程度較高，加之今年經(jīng)濟的弱復(fù)蘇背景，玻璃產(chǎn)能過剩格局難以徹底改變，但過剩程度有望降低，玻璃在今年的價格重心將有所抬高，但趨勢性上行難度依舊較大，季節(jié)性走勢的特征將保留。所以，雖然城鎮(zhèn)化的概念有助于拉動玻璃消費、減少過剩程度，但無法在短期內(nèi)改變產(chǎn)能過剩的實際情況。

期現(xiàn)走勢相背離

自玻璃期貨反彈以來，現(xiàn)貨市場南北分化加劇，華南地區(qū)現(xiàn)貨價格有所跟隨，但并未出現(xiàn)同樣規(guī)模的反彈；華北地區(qū)現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，目前均價約為1100元/噸；基準地華東地區(qū)現(xiàn)貨價格亦穩(wěn)中有跌，目前均價約為1375元/噸。可見淡季消費依舊困擾現(xiàn)貨企業(yè)，期現(xiàn)貨價格走勢出現(xiàn)背離。這其中包含期貨對現(xiàn)貨深度貼水的糾正，但隨著正向價差的升高，回調(diào)壓力將逐步加大。

另外，短期來看，生產(chǎn)企業(yè)盈利難以得益于預(yù)期改善，面臨虧損壓力。近期原燃料價格上漲，造成玻璃成本有所上升，但在淡季需求下，下游無法接受漲價，玻璃生產(chǎn)企業(yè)依舊面臨降價壓力，華東地區(qū)玻璃價格仍有向成本線1300元/噸回歸的趨勢。如果現(xiàn)貨價格繼續(xù)下行，期現(xiàn)價差進一步拉大，將繼續(xù)累積回落風(fēng)險。

由此可知，玻璃期貨1305合約仍有回落空間，但考慮到期現(xiàn)價差已經(jīng)收斂，現(xiàn)貨價格回調(diào)需要時間，不建議追空，以逢高拋空為宜。