目前期指總持倉仍在震蕩攀升，預(yù)示資金多空對決并未結(jié)束

在2012年12月開啟的這一輪大反彈中，股指期貨總持倉呈現(xiàn)先降后升的大幅波動，而主力機構(gòu)持倉也出現(xiàn)嚴(yán)重分化，以海通期貨和國泰君安期貨為代表的主力空頭均在反彈初期大幅削減空單，隨著反彈逐步深入，中證期貨等主力空頭再次加倉打壓，套?？諉位貧w導(dǎo)致凈空單大幅回升；而以華泰長城和廣發(fā)期貨為代表的主力機構(gòu)卻以本輪反應(yīng)為契機，開始轉(zhuǎn)向凈多持倉的格局。中證期貨持倉基本上都是機構(gòu)套保頭寸，在本輪反彈中并沒有大規(guī)模減持空單。

這輪大反彈中，主力機構(gòu)的持倉分化不斷加劇，多空爭奪導(dǎo)致期指在猶豫中逐級攀升，IF指數(shù)也在2013年1月4日創(chuàng)出本輪反彈的階段性高點2574.4點。

期指總持倉先下降后回升

資金多空對決并未結(jié)束

2012年12月4日市場拉開反彈序幕，IF指數(shù)從低點2116.4點大幅回升至本輪反彈的階段性高點2576.4點，股指期貨反彈幅度超過20%，演繹出一輪流暢的中級反彈行情。同時，反彈初期總持倉從歷史高位10.5萬手快速下降至9萬手附近，此階段主力空頭均大幅削減空單，導(dǎo)致市場出現(xiàn)快速反彈，期指連續(xù)拉出大陽線重挫空頭持倉信心，市場出現(xiàn)空頭砍倉離場的被動式上漲，然而此階段多頭進(jìn)場跡象并不明顯。

由于盤面超跌反彈修復(fù)了技術(shù)面，多頭人氣快速集聚，市場很快進(jìn)入主力多空對決的主動性上漲階段。12月14日股指期貨拉出具有歷史性漲幅的大陽線，IF指數(shù)大漲128.8點，漲幅超過5%，同日，多空加倉對決導(dǎo)致股指四合約總持倉大幅回升至9.9萬，一度逼近10萬大關(guān)，從此市場進(jìn)入價升量增的持續(xù)性上漲階段。由于多頭積極進(jìn)場導(dǎo)致市場爭奪日趨激烈，期指震蕩上揚并且經(jīng)常以突襲式大陽線報收，此階段為多頭加倉對賭為主要特征，而空頭也并未放棄狙擊多頭，主力空頭中證期貨和海通期貨均在12月中下旬開始大局加倉空單。截至12月31日，股指期貨四合約總持倉創(chuàng)出11萬手歷史新高，目前來看，期指總持倉仍在震蕩攀升，預(yù)示資金多空對決并未結(jié)束。

凈空單短暫下降后大幅回升

空頭主力在反彈中持倉分化

本輪期指反彈初期(2012年12月初)，空頭主力呈現(xiàn)一致性的削減空單行為，導(dǎo)致20大主力凈空單和5大主力凈空單快速下降。從重點席位來看，海通期貨在本輪反彈初期凈空單下降過程極為迅速，凈空單從12月4日的4620手下降至12月17日的-381手，轉(zhuǎn)向短暫的多頭格局，需要說明的是，海通期貨的凈空單下降并不是完全由空單離場造成的，多頭在反彈之初積極加倉也是凈空單下降的原因之一，該席位呈現(xiàn)出頭主動加倉和空頭離場并存的格局。同時，泰長城期貨和廣發(fā)期貨等空頭主力卻在此過程中大幅削減空單，主力空單集體離場導(dǎo)致市場快速反彈。

券商系空頭大佬中證期貨在本輪反彈中空單下降并不明顯，在本輪市場反彈之前，中證期貨的空單持倉長期維持在1萬手以上，其中在2012年11月7日創(chuàng)出17000手的歷史峰值，隨后中證期貨空頭持倉緩慢下降，截至2012年12月4日回落至歷史低位10421手，但中證期貨并沒有跟隨盤面反彈進(jìn)一步降低空單倉位，同時，凈空單維持在1萬手附近。

而在本輪反彈中最耐人尋味的是國泰君安期貨的持倉變化。在本輪大反彈之前，國泰君安期貨的空頭開始緩慢減倉而多頭卻在2012年10月和11月的低位逐步加倉，出于對盤面節(jié)奏和市場情緒的準(zhǔn)確把握以及大量投機多頭的靈活配置，導(dǎo)致國泰君安期貨在本輪反彈之前已經(jīng)完成多單布局，因此在12月份的反彈過程中，國泰君安期貨并未呈現(xiàn)明顯的多頭加倉追擊，但從多頭實際的建倉點位來看，國泰君安期貨的多頭席位依然有較大盈利，而空頭的提前撤離也避免了盤面快速拉升的損失，因此，從主力多空布局來看，國泰君安期貨的提前預(yù)知優(yōu)勢最為突出。

隨著反彈逐步深入(2012年12月中下旬)，主力機構(gòu)對后市判斷的分歧加劇，持倉結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出較大差異。其中，中證期貨和海通期貨在短暫削減空單后再度加碼空單，導(dǎo)致市場凈空單格局再度強化，自2012年12月下旬開始，中證期貨再度將空單持倉提升至16000萬手以上，相應(yīng)的凈空單也回升至11000手上方。同時，海通期貨凈空單目前也再度回升至8000手左右，而國泰君安期貨維持凈空單在2000手左右，空頭大佬再度將5大主力凈空單推高至22000手的歷史高位，但以廣發(fā)期貨和華泰長城期貨為代表的主力機構(gòu)卻轉(zhuǎn)向小幅凈多持倉格局，尤其是廣發(fā)期貨在本輪反彈的起點2012年12月4日轉(zhuǎn)為凈多持倉后一直保持凈多頭格局。

比較而言，空頭大佬在本輪期指反彈過程中持倉明顯分化，與各自席位的資金結(jié)構(gòu)有很大關(guān)聯(lián)。中證期貨持倉基本上都是機構(gòu)套保頭寸，對于政策的敏感性較強，但是對于基本面和技術(shù)面因素一般反應(yīng)不足，套保頭寸連續(xù)性較強，通常選擇明確的政策信號進(jìn)行多空布局，持倉變化一般具有滯后性，在12月初展開的這一輪反彈中并沒有政策面的明確預(yù)期，因此中證期貨在本輪反彈中并沒有大規(guī)模減持空單。而國泰君安期貨對流動性因素和市場節(jié)奏反應(yīng)較為靈敏，投機頭寸和套保頭寸相對均衡，其中投機頭寸配置靈活，具有提前預(yù)判市場變化的指導(dǎo)性。華泰長城期貨和廣發(fā)期貨席位投機頭寸一直十分活躍，對于來自基本面和技術(shù)面的利多信息相對敏感，因此當(dāng)期指市場出現(xiàn)明顯的利多消息時，該類席位通常會轉(zhuǎn)向凈多持倉格局，而在去年12月開啟的這一輪反彈中，經(jīng)濟階段性企穩(wěn)信號出現(xiàn)，廣發(fā)期貨等主力順勢轉(zhuǎn)為凈多持倉。