本周，美國農(nóng)業(yè)部1月份月度供需報(bào)告上調(diào)美豆產(chǎn)量預(yù)期，受此打壓，美豆再次跌至去年11月中旬下跌低點(diǎn)。國內(nèi)豆粕卻背離美豆，震蕩走高，走出內(nèi)強(qiáng)外弱格局，較為抗跌。我們認(rèn)為，春節(jié)前畜禽節(jié)前大量出欄，豆粕需求將逐漸放緩，現(xiàn)貨價(jià)格將不再堅(jiān)挺，豆粕現(xiàn)貨期貨價(jià)格均面臨震蕩下跌態(tài)勢。

美國農(nóng)業(yè)部將于本月11日公布1月份大豆供需報(bào)告，市場普遍認(rèn)為美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量將再次上調(diào)，據(jù)路透社調(diào)查顯示，分析師預(yù)計(jì)2012/2013年大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)0.6%，至29.88億蒲式耳。

另外，由于南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣未出現(xiàn)異常，預(yù)計(jì)美國農(nóng)業(yè)部11日報(bào)告維持巴西及阿根廷大豆產(chǎn)量可能性很大，分別保持8100萬噸及5500萬噸，較2012年增加了2850萬噸大豆，全球大豆回歸充裕格局?？傮w而言，11日的供需報(bào)告，美豆將連續(xù)四個(gè)月上調(diào)產(chǎn)量，加之2013年全球大豆供應(yīng)充裕，中長期利空豆類，美豆期價(jià)有望回歸2011年區(qū)間，沖擊1300美分。

自去年12月中旬以來，美豆出口銷售進(jìn)度不盡如人意，主要是國際大豆供需緊張局面逐步緩解，以及后期大豆價(jià)格看跌，中國采購積極性不強(qiáng)。上月中國取消約115.5萬噸美豆采購合同，可見終端需求并不樂觀。據(jù)商務(wù)部預(yù)計(jì)，2月份我國進(jìn)口大豆到港量390萬噸，后市看淡及春節(jié)油廠停機(jī)休假，使得后期進(jìn)口大豆保持季節(jié)性回落態(tài)勢。

南美大豆上市在4月份左右，春節(jié)前后全球大豆需求還要依靠美豆。2012/2013年度美豆出口表現(xiàn)大幅超越歷史同期和5年均值，據(jù)美農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月27日，2012/2013年度美豆已經(jīng)出口3086.5萬噸，預(yù)計(jì)年總出口量為3660萬噸，2012/2013年度美豆銷售進(jìn)度達(dá)到84.3%，后市可繼續(xù)出口的量約600萬噸。今年一季度，在南美大豆上市之前，美豆可供出口量非常有限，對美豆構(gòu)成支撐，這也間接支撐國內(nèi)豆價(jià)，使后市我國大豆的進(jìn)口到港量壓力減輕，對國內(nèi)豆價(jià)有一定的提振作用。

據(jù)發(fā)改委9日公布數(shù)據(jù)顯示，截至2013年1月2日，國內(nèi)生豬出場價(jià)格連續(xù)2個(gè)月走高，接近去年同期水平；全國大中城市生豬出場價(jià)格為16.66元/公斤，比前一周價(jià)格上漲2.15%。過去2個(gè)月以來市場采購需求增加，豬肉價(jià)格上漲，推動(dòng)生豬出場價(jià)格不斷走高。而如今，臨近春節(jié)生豬集中出欄，供應(yīng)增加，一定程度上將抑制豬肉價(jià)格繼續(xù)攀升。從現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)來看，元旦假期后國內(nèi)油廠豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下調(diào)，截至1月9日，沿海油廠43%蛋白豆粕成交價(jià)格區(qū)間集中在3800元/噸-3850元/噸，較節(jié)前跌幅為100元/噸左右，而較去年12月高點(diǎn)跌幅則達(dá)到250元/噸左右。所以，在春節(jié)前國內(nèi)禽畜紛紛出欄，豆粕下游終端需求將有所減少，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格難于維持去年12月份的上漲氛圍，現(xiàn)貨價(jià)格春節(jié)前將出現(xiàn)小幅下滑。但由于春節(jié)前后國內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量低于預(yù)期，南美大豆需要4月份之后才能供應(yīng)，現(xiàn)貨市場上貨源相對緊張，限制現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，也限制了豆粕期價(jià)的下跌空間。

綜上，無論是美豆供需報(bào)告，還是增產(chǎn)的南美大豆，均對豆粕期價(jià)形成長期偏空的格局。但由于南美大豆上市之前，美豆總體出口量還略顯緊張，豆粕下跌將不會(huì)很順暢，且幅度也將有限，預(yù)計(jì)春節(jié)前僅能回落至去年11月低點(diǎn)附近，更大的下跌需要等待4月份南美大豆上市之后。