盡管近日豆粕跌勢(shì)遭遇波折，甚至出現(xiàn)微弱的技術(shù)性反彈信號(hào)，但基本面的利空因素遠(yuǎn)未釋放完畢，技術(shù)面與基本面背離可能意味著主力誘多策略出現(xiàn)。受美豆市場(chǎng)熊性不改、國(guó)內(nèi)飼料需求疲弱影響，在壓榨環(huán)境略微轉(zhuǎn)暖、油廠開工率有所提高的情況下，節(jié)前備貨炒作泡沫或不攻自破，預(yù)計(jì)春節(jié)前豆粕期價(jià)難改弱勢(shì)結(jié)構(gòu)，1305合約有望考驗(yàn)3000—3100元/噸的支撐力度。

美豆期價(jià)跌勢(shì)未盡

2013年美豆市場(chǎng)開局不利，主力3月合約在開市第一天便跌破1400美分/蒲式耳的整數(shù)關(guān)口，之后振蕩下行，并考驗(yàn)1350美分/蒲式耳的支撐有效性。一方面，南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好，市場(chǎng)對(duì)豐產(chǎn)的預(yù)期加重；另一方面，我國(guó)買家連續(xù)取消美豆訂單，令交易商唯一寄望的“星火”驟然熄滅。

自去年12月中旬以來(lái)，美豆出口銷售進(jìn)度便不盡如人意，表明美豆競(jìng)爭(zhēng)力有所減弱，并可能暗示現(xiàn)階段國(guó)際大豆供需緊張局面已被市場(chǎng)夸大。雖然近期中國(guó)陸續(xù)有新買單出現(xiàn)，但近一個(gè)月內(nèi)取消約115.5萬(wàn)噸的美豆采購(gòu)合同著實(shí)令投資者感到不安，而這種局面很有可能維持到2月份。市場(chǎng)預(yù)計(jì)1、2月份我國(guó)進(jìn)口大豆到港量分別為430萬(wàn)噸和330萬(wàn)噸，一旦對(duì)接上2012/2013年度南美大豆供給，美豆出口進(jìn)度依然很難有起色。

更為重要的是，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于本周公布1月份供需報(bào)告和截至2012年12月1日的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存數(shù)據(jù)。隨著私營(yíng)分析機(jī)構(gòu)Informa上調(diào)2012/2013年度美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美豆新作單產(chǎn)和總產(chǎn)將分別高于30.4億蒲式耳和40蒲式耳/英畝。連續(xù)四個(gè)月的調(diào)升或會(huì)緩解相對(duì)偏緊的供需環(huán)境，令美豆期價(jià)繼續(xù)承壓，短期或向1300美分/蒲式耳靠攏。

現(xiàn)貨支撐黯然失色

去年11月初至12月底，在油廠限產(chǎn)縮量挺價(jià)策略的驅(qū)使下，結(jié)合深冬以來(lái)豆粕季節(jié)性備貨行情，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格不斷上漲，與期價(jià)走勢(shì)連續(xù)背離，基差穩(wěn)步走高。目前，43%蛋白豆粕價(jià)格仍明顯強(qiáng)于期貨價(jià)格，其與豆粕指數(shù)價(jià)差高達(dá)650—700元/噸，處于高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，后期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的下調(diào)極有可能引發(fā)期價(jià)繼續(xù)下挫。

值得注意的是，元旦過(guò)后，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格已出現(xiàn)持續(xù)下滑勢(shì)頭，當(dāng)前均價(jià)為3925元/噸，較去年12月中旬的跌幅高達(dá)150—200元/噸。據(jù)了解，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交急劇萎縮，下游飼料企業(yè)觀望情緒濃厚，油廠挺價(jià)的基礎(chǔ)也蕩然無(wú)存。如果現(xiàn)貨價(jià)格試探去年11月中旬3500—3600元/噸的低點(diǎn)，1305合約也將向3100元/噸一線回歸。

實(shí)際上，春節(jié)前生豬的集中出欄，使得豆粕飼料需求面臨轉(zhuǎn)淡風(fēng)險(xiǎn)。盡管生豬存欄和能繁母豬存欄基數(shù)較高，但去年11月份兩者環(huán)比分別減少了0.8%和0.3%，這意味著去年12月份和今年1月份的數(shù)據(jù)難以出現(xiàn)亮點(diǎn)。飼養(yǎng)需求減弱、終端補(bǔ)庫(kù)意愿下滑，進(jìn)一步加重了豆粕期現(xiàn)貨市場(chǎng)的下跌壓力。

供需環(huán)境逐漸轉(zhuǎn)松

國(guó)內(nèi)大豆整體壓榨效益在經(jīng)歷短暫的回暖之后，又再度陷入虧損的窘境。在進(jìn)口原料走低的背景下，這種局面反映出油粕供應(yīng)充足導(dǎo)致的價(jià)格低迷。去年12月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量為631.71萬(wàn)噸，而壓榨總量為557.58萬(wàn)噸，不僅說(shuō)明油廠存在提高開工率的空間，也表明豆粕市場(chǎng)供大于求已成事實(shí)。

有數(shù)據(jù)顯示，去年1—11月份我國(guó)豆粕出口量同比激增191.2%，暗示豆粕超標(biāo)生產(chǎn)只能以出口來(lái)抹平供需報(bào)表，側(cè)面反映出國(guó)內(nèi)豆粕需求已進(jìn)入飽和狀態(tài)，一旦下游備貨跟不上，價(jià)格泡沫就會(huì)破碎，這種風(fēng)險(xiǎn)不得不防。

因此，基本面的虛弱揭露出豆粕期價(jià)蓄勢(shì)上攻的假象，中期弱勢(shì)探底的概率很大。技術(shù)上，1305合約極有可能跌破去年11月15日3122元/噸的低點(diǎn)，而短期反彈將在3300元/噸附近受阻。