最近一個月，A股發(fā)力上攻，出現(xiàn)單邊穩(wěn)步上揚(yáng)的好勢頭，其中，滬深300指數(shù)月漲幅接近20%，上證綜指月漲幅超過15%。筆者以為，滬深300指數(shù)期貨合理的保證金制度設(shè)計，不僅不會對市場的平穩(wěn)運(yùn)行構(gòu)成壓力，更不可能出現(xiàn)極端風(fēng)險事件。在嚴(yán)格的風(fēng)險控制制度下，期指“穩(wěn)定器”作用將繼續(xù)發(fā)揮，期指市場運(yùn)行仍將“無驚無險”。

保證金制度是滬深300股指期貨最為基礎(chǔ)的風(fēng)險控制制度之一?？v觀全球，股指期貨平均保證金比例在6%至9%之間，當(dāng)前滬深300股指期貨的保證金比例是12%，期貨公司還在此基礎(chǔ)上加收約3%的保證金，如果再考慮到投資者實(shí)際操作中倉位普遍不超過1/3，那么，對大多數(shù)投資者而言，股指期貨的實(shí)際杠桿比例約為兩倍左右。因此，除非A股市場連續(xù)出現(xiàn)當(dāng)日指數(shù)漲跌幅達(dá)10%的情況，期指市場都會“安然無恙”。

當(dāng)前，國內(nèi)期貨市場的風(fēng)險控制能力較以往不可同日而語，特別是2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，國內(nèi)期市的整體“抗擊打能力”大有提高。2008年國慶長假后，國內(nèi)銅期貨等主要品種合約出現(xiàn)連續(xù)近10個跌停，一度造成期市局部風(fēng)險，但市場卻“有驚無險”。以上期所為例，各品種合約累計漲跌停板曾達(dá)200多個。即便如此，全國投資者的爆倉資金也僅有2000多萬元。

不僅如此，自2008年金融危機(jī)后，國內(nèi)各交易所均修正了風(fēng)控措施，不僅提高了保證金收取標(biāo)準(zhǔn)(以期指為例，保證金水平在12-15%之間，漲跌幅為10%)，而且對市場連續(xù)出現(xiàn)的單邊行情也有詳盡的風(fēng)控措施，加之期貨公司均以內(nèi)外部風(fēng)險率為風(fēng)控指標(biāo)進(jìn)行盤中風(fēng)控，因此從市場角度來說，不會出現(xiàn)投資者爆倉情況。

市場運(yùn)行的實(shí)踐也證明，金融危機(jī)后各交易所對日內(nèi)交易的風(fēng)險把控和市場參與者的風(fēng)險意識均不斷加強(qiáng)，整體上各品種運(yùn)行平穩(wěn)。仍以期指為例，數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析表明，股指期貨上市近3年來，滬深300指數(shù)漲跌幅超過2%的天數(shù)下降了50%以上，日收益率標(biāo)準(zhǔn)差降幅達(dá)到43%，有學(xué)者實(shí)證分析也表明，股指期貨促進(jìn)股市波動降低了25%左右。以這樣的日均漲跌幅和保證金收取標(biāo)準(zhǔn)相匹配，期指市場不具備產(chǎn)生風(fēng)險事件的市場基礎(chǔ)。

筆者認(rèn)為，完善的風(fēng)控措施、有效的市場監(jiān)管、平穩(wěn)的市場運(yùn)行和理性的投資者構(gòu)成了股指期貨市場風(fēng)險管控的合理屏障，可以有效地防止和杜絕風(fēng)險事件的發(fā)生。但對于普通投資者而言，在現(xiàn)貨市場出現(xiàn)較大波動的情況下，合理控制期指倉位，嚴(yán)格執(zhí)行交易紀(jì)律則是防止交易風(fēng)險的最有效措施。