“滬深300股指期貨經(jīng)歷了"交易不溫不火、持倉穩(wěn)步增加、成交持倉比顯著下降、機構(gòu)投資者陸續(xù)參與、市場功能逐步發(fā)揮"的過程，顯示出"平穩(wěn)起步、安全運行"的運行特征?！眮碜灾袊鹑谄谪浗灰姿钚滦畔@示：截至1月4日，盡管只有短短的662個交易日，國內(nèi)首個金融期貨品種的運行表現(xiàn)仍令眾多關(guān)注中國資本市場發(fā)展進程的專家和市場人士感到興奮。

“在我們這樣總體發(fā)展水平還比較稚嫩的市場，能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期目標，股指期貨成功的起步，也為我國發(fā)展其他金融衍生品提供了實踐經(jīng)驗?！卑ㄖ行抛C券(600030,股吧)執(zhí)委會委員葛小波在內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示：未來隨著國債、利率、外匯等領(lǐng)域推出更多金融衍生品及創(chuàng)新交易機制，機構(gòu)投資者將逐漸成為中國資本市

場的主力。這也意味著中國資本市場進一步向國際成熟市場靠攏。

運行彰顯成效

在經(jīng)歷國際金融危機的洗禮后，金融衍生工具尤其是場內(nèi)金融衍生工具的不可或缺和理性使用，正日益成為中國資本市場參與各方的共識。作為中國內(nèi)地首只金融期貨，滬深300股指期貨2010年4月16日在中國金融期貨交易所掛盤交易。這不僅成為中國資本市場20多年發(fā)展歷程上“具有里程碑意義的事件”，更被視為中國金融創(chuàng)新“提速”的重要標志之一。

與上市之前的熱烈討論和爭論相比，股指期貨上市兩年來顯得較為“安靜”。在分析人士看來，主要指標表現(xiàn)良好成為獲得市場認可的重要原因。此外，國際市場上較為常見的“交割日效應(yīng)”也沒有在國內(nèi)股指期貨市場上演。

對于在“單邊市”中摸爬滾

打了20年的中國股民而言，股指期貨是一個全新而陌生的概念。而上市兩年多來適逢我國股票市場持續(xù)下跌，“大盤下跌的幕后推手”等是是非非“誤讀”，也成為期指問世后“成長中的煩惱”。權(quán)威市場數(shù)據(jù)或許更有說服力：滬深300指數(shù)期貨上市以來，有85.54%的交易日高開盤，77.36%的交易日高收盤，亦即“升水日”。不但近月合約正價差運行，而且近月、遠月價差結(jié)構(gòu)呈正斜率排列。這意味著，股指期貨呈現(xiàn)出強烈的上漲預(yù)期。

“從理論和海外市場實踐來看，作為一種交易手段和避險工具，股指期貨對現(xiàn)貨市場影響中性，并不會助漲助跌?！北本┕ど檀髮W(xué)證券期貨研究所所長胡俞越說。

作用穩(wěn)步發(fā)揮

在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品一方面“打通”了各大市場分割

的狀況，另一方面也為投資者在各大市場的投資提供了“保險”，有助于財富管理者擴大投資范圍、實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目標。

“作為一個專業(yè)性很強的"小眾市場"，股指期貨市場的功能主要是為投資者提供套保和風險管理。有了這樣一個虛擬的影子市場，就猶如給"與生俱來的單邊市缺陷"的A股市場又鋪了避險條軌道?！眹鹌谪浭紫?jīng)濟學(xué)家江德明海說。

中金所總經(jīng)理張慎峰表示，期指與股市最大的不同就是期指合約的供應(yīng)是無限的，只要有對手盤，機構(gòu)做空數(shù)量大，并不一定導(dǎo)致股市下跌。他進一步坦言，目前市場的發(fā)展需要進一步推動機構(gòu)投資者入市，引導(dǎo)機構(gòu)投資者有序參與，改善市場參與者結(jié)構(gòu)；需要不斷加強市場的培育進一步完善市場基礎(chǔ)建設(shè)，促進市場保值避險功能的發(fā)揮。

發(fā)展中期待成長

近年來，世界金融期貨市場的發(fā)展非常迅速，歐美等發(fā)達國家的金融期貨市場已經(jīng)比較成熟，很多發(fā)展中國家的金融期貨市場也日趨活躍?！斑m應(yīng)中國經(jīng)濟和資本市場發(fā)展需要，建立金融期貨等衍生品市場，推出股指期貨，已經(jīng)成為提升資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟全局能力的內(nèi)在要求?！敝袊C監(jiān)會副主席姜洋說。

在業(yè)內(nèi)人士看來，股指期貨已經(jīng)成功融入中國資本市場的運行和發(fā)展之中。張慎峰同時提示，期貨等金融衍生品是一把“雙刃劍”，既是管理風險的工具，使用不當也會成為引發(fā)風險的源頭。這考驗監(jiān)管者智慧和現(xiàn)貨市場及實體經(jīng)濟品質(zhì)。

到目前，我國金融期貨產(chǎn)品仍只有滬深300股指期貨單個品種。一方面，基金、券商等機構(gòu)雖已次第入市，但陽光私募、保險資金等現(xiàn)貨市場“重量級”機構(gòu)仍未參與市場，機構(gòu)的

套期保值交易仍有較大的拓展空間。而另一方面，股指期貨的誕生為金融創(chuàng)新開啟了一扇“大門”，但目前運用股指期貨的創(chuàng)新性產(chǎn)品仍屈指可數(shù)，主要原因是有代表性的指數(shù)期貨和期權(quán)產(chǎn)品數(shù)量太少，基礎(chǔ)性衍生品的上市有待進一步加快，股指期貨引領(lǐng)中國金融創(chuàng)新任重道遠。

來自證監(jiān)會的最新信息顯示，新的《期貨交易管理條例》2012年12月1日起施行。條例在繼續(xù)堅持證監(jiān)會對期貨市場實行集中統(tǒng)一監(jiān)管的同時，放松了市場準入的管制，同時為引入境外機構(gòu)投資者和方便國內(nèi)商業(yè)銀行參與期貨交易預(yù)留了空間，為國債期貨和原油期貨等品種創(chuàng)新、推進期貨市場對外開放創(chuàng)造了條件。

不容置疑的是，相對步入“弱冠之年”的中國內(nèi)地股市，快要走出“嬰孩期”的中國股指期貨，期待在里里外外理性的關(guān)注下盡快長高長大。