5200—5400元/噸的預(yù)期托市收購價奠定菜籽期價底部

菜粕期價隨豆粕盤面下行，或在2300元/噸附近弱勢整理

菜籽市場，可在5200元/噸以下建立多單，待漲至5400元/噸，獲利了結(jié)。

菜粕市場，單個合約不建議做多，但可進行跨月套利。

在首日交易中，菜籽、菜粕期貨價格均表現(xiàn)不錯，逃出之前逢新品種上市必跌的魔咒，成交量較已上市的菜油合約高，活躍度較強。在第二個交易日中，合約價格走勢產(chǎn)生了分化，菜籽期貨價格因國家托市收購支撐依舊強勁，而菜粕期貨價格則受相關(guān)市場影響相對疲軟。筆者認為，短期內(nèi)這種分化性走勢難有改觀。

成本支撐成菜籽價格“鐵底”

菜籽榨油產(chǎn)業(yè)是我國自給率較高的油料產(chǎn)業(yè)，菜籽自給率近幾年雖有下降，但仍高于70%，這主要歸功于2008年國家開始實施的托市收購政策。五年來，國家共計收購1620萬噸菜籽，托市收購價幾乎年年攀升，今年達到5000元/噸。明年夏收菜籽的種植已經(jīng)完成，種植面積沒有較大變化，如無惡劣天氣影響，明年國內(nèi)菜籽產(chǎn)量將較今年有所增加，但增幅受種植面積及田間栽培管理所限。在此預(yù)估下，考慮到通貨膨脹的影響，明年的菜籽收購價或在5200—5400元/噸。

從當前的產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀分析，雖然進口菜籽榨油成本較國產(chǎn)偏低，但多數(shù)主產(chǎn)區(qū)菜籽加工企業(yè)受進口政策和生產(chǎn)線產(chǎn)能限制只加工國產(chǎn)菜籽，油脂加工企業(yè)也傾向于使用國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因菜油加工小包裝食用油來提高品牌競爭力。加之大多數(shù)的國產(chǎn)菜籽均用于交儲，現(xiàn)貨市場國產(chǎn)菜籽需求強勁、供給匱乏，常出現(xiàn)企業(yè)爭搶的局面。本次鄭商所上市的菜籽合約均禁止進口產(chǎn)品交割，價格受政策性影響更為明顯，因此明年的菜籽托市收購價格將成為菜籽2013年合約的價格“鐵底”。

成本因素較弱，菜粕價格隨行就市

從成本角度出發(fā)，如果按照今年國產(chǎn)菜籽平均收購價5200元/噸、菜籽油10800元/噸、加工費200元/噸計算，國產(chǎn)菜粕的成本在2500元/噸以上；如果按照進口菜籽5200元/噸、菜籽油10200元/噸、加工費200元/噸計算，進口菜粕的成本不足2400元/噸。當前國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨稀少，大多數(shù)菜籽加工企業(yè)已經(jīng)完成了菜粕的現(xiàn)貨銷售，市場可流通菜粕以進口產(chǎn)品為主。現(xiàn)貨市場主流菜粕報價在2400元/噸，部分地區(qū)低至2300元/噸。若進口成本支撐有效，預(yù)計菜粕合約價格或在2300元/噸附近弱勢整理。

菜粕是菜籽榨油后的副產(chǎn)品，據(jù)筆者深入產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解，菜粕定價的主要流程是由菜籽加工企業(yè)根據(jù)菜油銷售價格判斷總體盈虧后給出可接受的菜粕銷售價格區(qū)間，再根據(jù)現(xiàn)貨市場菜油銷售及下游飼料企業(yè)的需求而定。菜粕作為第二大蛋白飼料原料，其下游主要受到豆粕、棉粕的需求替代影響。當前全球大豆市場面臨較大的供應(yīng)壓力，最新數(shù)據(jù)顯示，南美大豆產(chǎn)量預(yù)期增加26%，這或?qū)⒏淖児┙o偏緊的格局。此外春節(jié)臨近，生豬面臨出欄壓力，豆粕、菜粕等飼料需求季節(jié)性下滑，水產(chǎn)飼料需求更是淡季，這在一定程度上對價格造成壓力。在菜籽加工企業(yè)已經(jīng)將其可流通的菜油現(xiàn)貨大部分售罄（除交儲及自留用于小包裝食用油加工外）及菜粕下游需求難有起色的市場環(huán)境下，菜粕期貨價格的成本因素較弱，行情更易跟隨豆粕盤面下行。

綜上所述，在“鐵底”的支撐下，投資者可逢低建立菜籽多單，5200元/噸以下是較為安全的多單建倉點位，待價格漲至5400元/噸，可適當獲利了結(jié)。菜粕方面，目前不建議做多，但可考慮月間套利操作，1305合約對應(yīng)的正是現(xiàn)貨市場青黃不接的時點，且是水產(chǎn)消費旺季的起點，而隨著9月份菜粕需求逐漸轉(zhuǎn)淡，菜粕價格或?qū)⒒芈?，因此買近月拋遠月的套利操作以目前月間價差來看尚有利可圖。