5200—5400元/噸的預(yù)期托市收購(gòu)價(jià)奠定菜籽期價(jià)底部

菜粕期價(jià)隨豆粕盤(pán)面下行，或在2300元/噸附近弱勢(shì)整理

菜籽市場(chǎng)，可在5200元/噸以下建立多單，待漲至5400元/噸，獲利了結(jié)。

菜粕市場(chǎng)，單個(gè)合約不建議做多，但可進(jìn)行跨月套利。

在首日交易中，菜籽、菜粕期貨價(jià)格均表現(xiàn)不錯(cuò)，逃出之前逢新品種上市必跌的魔咒，成交量較已上市的菜油合約高，活躍度較強(qiáng)。在第二個(gè)交易日中，合約價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生了分化，菜籽期貨價(jià)格因國(guó)家托市收購(gòu)支撐依舊強(qiáng)勁，而菜粕期貨價(jià)格則受相關(guān)市場(chǎng)影響相對(duì)疲軟。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)這種分化性走勢(shì)難有改觀。

成本支撐成菜籽價(jià)格“鐵底”

菜籽榨油產(chǎn)業(yè)是我國(guó)自給率較高的油料產(chǎn)業(yè)，菜籽自給率近幾年雖有下降，但仍高于70%，這主要?dú)w功于2008年國(guó)家開(kāi)始實(shí)施的托市收購(gòu)政策。五年來(lái)，國(guó)家共計(jì)收購(gòu)1620萬(wàn)噸菜籽，托市收購(gòu)價(jià)幾乎年年攀升，今年達(dá)到5000元/噸。明年夏收菜籽的種植已經(jīng)完成，種植面積沒(méi)有較大變化，如無(wú)惡劣天氣影響，明年國(guó)內(nèi)菜籽產(chǎn)量將較今年有所增加，但增幅受種植面積及田間栽培管理所限。在此預(yù)估下，考慮到通貨膨脹的影響，明年的菜籽收購(gòu)價(jià)或在5200—5400元/噸。

從當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀分析，雖然進(jìn)口菜籽榨油成本較國(guó)產(chǎn)偏低，但多數(shù)主產(chǎn)區(qū)菜籽加工企業(yè)受進(jìn)口政策和生產(chǎn)線產(chǎn)能限制只加工國(guó)產(chǎn)菜籽，油脂加工企業(yè)也傾向于使用國(guó)產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因菜油加工小包裝食用油來(lái)提高品牌競(jìng)爭(zhēng)力。加之大多數(shù)的國(guó)產(chǎn)菜籽均用于交儲(chǔ)，現(xiàn)貨市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)菜籽需求強(qiáng)勁、供給匱乏，常出現(xiàn)企業(yè)爭(zhēng)搶的局面。本次鄭商所上市的菜籽合約均禁止進(jìn)口產(chǎn)品交割，價(jià)格受政策性影響更為明顯，因此明年的菜籽托市收購(gòu)價(jià)格將成為菜籽2013年合約的價(jià)格“鐵底”。

成本因素較弱，菜粕價(jià)格隨行就市

從成本角度出發(fā)，如果按照今年國(guó)產(chǎn)菜籽平均收購(gòu)價(jià)5200元/噸、菜籽油10800元/噸、加工費(fèi)200元/噸計(jì)算，國(guó)產(chǎn)菜粕的成本在2500元/噸以上；如果按照進(jìn)口菜籽5200元/噸、菜籽油10200元/噸、加工費(fèi)200元/噸計(jì)算，進(jìn)口菜粕的成本不足2400元/噸。當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜粕現(xiàn)貨稀少，大多數(shù)菜籽加工企業(yè)已經(jīng)完成了菜粕的現(xiàn)貨銷(xiāo)售，市場(chǎng)可流通菜粕以進(jìn)口產(chǎn)品為主?，F(xiàn)貨市場(chǎng)主流菜粕報(bào)價(jià)在2400元/噸，部分地區(qū)低至2300元/噸。若進(jìn)口成本支撐有效，預(yù)計(jì)菜粕合約價(jià)格或在2300元/噸附近弱勢(shì)整理。

菜粕是菜籽榨油后的副產(chǎn)品，據(jù)筆者深入產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解，菜粕定價(jià)的主要流程是由菜籽加工企業(yè)根據(jù)菜油銷(xiāo)售價(jià)格判斷總體盈虧后給出可接受的菜粕銷(xiāo)售價(jià)格區(qū)間，再根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)菜油銷(xiāo)售及下游飼料企業(yè)的需求而定。菜粕作為第二大蛋白飼料原料，其下游主要受到豆粕、棉粕的需求替代影響。當(dāng)前全球大豆市場(chǎng)面臨較大的供應(yīng)壓力，最新數(shù)據(jù)顯示，南美大豆產(chǎn)量預(yù)期增加26%，這或?qū)⒏淖児┙o偏緊的格局。此外春節(jié)臨近，生豬面臨出欄壓力，豆粕、菜粕等飼料需求季節(jié)性下滑，水產(chǎn)飼料需求更是淡季，這在一定程度上對(duì)價(jià)格造成壓力。在菜籽加工企業(yè)已經(jīng)將其可流通的菜油現(xiàn)貨大部分售罄（除交儲(chǔ)及自留用于小包裝食用油加工外）及菜粕下游需求難有起色的市場(chǎng)環(huán)境下，菜粕期貨價(jià)格的成本因素較弱，行情更易跟隨豆粕盤(pán)面下行。

綜上所述，在“鐵底”的支撐下，投資者可逢低建立菜籽多單，5200元/噸以下是較為安全的多單建倉(cāng)點(diǎn)位，待價(jià)格漲至5400元/噸，可適當(dāng)獲利了結(jié)。菜粕方面，目前不建議做多，但可考慮月間套利操作，1305合約對(duì)應(yīng)的正是現(xiàn)貨市場(chǎng)青黃不接的時(shí)點(diǎn)，且是水產(chǎn)消費(fèi)旺季的起點(diǎn)，而隨著9月份菜粕需求逐漸轉(zhuǎn)淡，菜粕價(jià)格或?qū)⒒芈?，因此買(mǎi)近月拋遠(yuǎn)月的套利操作以目前月間價(jià)差來(lái)看尚有利可圖。