中國證監(jiān)會投資者保護(hù)局日前發(fā)文對八項(xiàng)資本市場熱點(diǎn)問題集中回應(yīng)。針對股民提出“機(jī)構(gòu)利用股指期貨做空股市”的觀點(diǎn)，投保局在回應(yīng)中說，股指期貨是一種價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，股指期貨的上市應(yīng)該說不會改變股市的估值基礎(chǔ)，也不會影響股市的根本走勢。實(shí)踐來看，作為成熟的避險(xiǎn)工具，股指期貨對股價(jià)具有“減震器”的作用。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深300股指期貨的上市顯著降低了股市波動率，降幅約20%。滬深300股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)保持高度相關(guān)性，主力合約與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)超過99%，而且約75%的交易日中期貨價(jià)格高于指數(shù)價(jià)格，市場通過買股票、賣期貨的正向套利交易，為股市提供了一種穩(wěn)定上托的力量。

機(jī)構(gòu)投資者賣空股指期貨并不代表其看空、做空股市，而可能是其資產(chǎn)保值、平滑股市波動的保護(hù)措施。以證券公司為例，其本身一直持有大量股票，賣出股指期貨主要是為了防范股市下跌風(fēng)險(xiǎn)。若沒有股指期貨，為了防范下跌風(fēng)險(xiǎn)，證券公司可能會頻繁減持，進(jìn)而加速了股指下跌。在可以通過股指期貨套期保值的前提下，證券公司的持倉將趨于穩(wěn)定，進(jìn)而促進(jìn)股指穩(wěn)定。而且一家證券公司的期貨套保額度始終小于其股票現(xiàn)貨規(guī)模，其持有的期貨空頭頭寸始終不超過股票規(guī)模的60%，期現(xiàn)貨凈頭寸仍是多頭，從這個(gè)角度看，證券公司應(yīng)該是做多而非做空股市的主體力量。

投保局介紹說，我國對股指期貨實(shí)施了一系列嚴(yán)格的內(nèi)部防控措施和制度，機(jī)構(gòu)投資者很難利用股指期貨操縱股市。如推行賬戶實(shí)名制、投資者適當(dāng)性制度，嚴(yán)把開戶關(guān)，防止分倉行為和違規(guī)資金流入；制定嚴(yán)格的風(fēng)控制度，嚴(yán)密監(jiān)控投機(jī)炒作，強(qiáng)制將過度投機(jī)力量擠出市場；嚴(yán)格套保和套利業(yè)務(wù)管理，實(shí)行額度申請制，對機(jī)構(gòu)大戶從事前、事中、事后進(jìn)行全程監(jiān)管，防止其利用較大持倉額度操縱市場；全程嚴(yán)密監(jiān)控重點(diǎn)機(jī)構(gòu)、重點(diǎn)賬戶、重大交易，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)報(bào)告、及時(shí)查處，堅(jiān)決打擊各種異常、違規(guī)交易行為。

做多和做空對期貨市場同等重要，是期貨基本交易機(jī)制決定的，限制期貨做空根本上是對市場價(jià)格機(jī)制的人為扭曲，既無先例，也無益于股市健康穩(wěn)定發(fā)展。若對做空和做多力量實(shí)行差異政策，將導(dǎo)致市場多空力量失衡，加劇市場波動，不利于市場穩(wěn)定運(yùn)行。事實(shí)上“限制做空”主要是指限制具體股票的單向賣空，與股指期貨無關(guān)。金融海嘯以及歐債危機(jī)中，有關(guān)國家采取了限制股票賣空的措施，主要就是限制具體股票“裸賣空”，但沒有調(diào)整股指期貨運(yùn)行規(guī)則。

投保局表示，推出股指期貨是資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的重要內(nèi)容，對于完善我國資本市場體系具有重要而深遠(yuǎn)的意義。自2010年4月16日上市以來，股指期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)，交投適度，定價(jià)合理，功能逐步發(fā)揮。截至2012年10月31日，股指期貨市場累計(jì)開戶11.9萬戶，其中機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量占2%。按照單邊計(jì)算，市場累計(jì)成交量1.75億手，累計(jì)成交金額142.4萬億元，日均持倉量4.68萬手。股指期貨交割順利，交割日合約價(jià)格走勢平穩(wěn)，收斂性好，交割量較低。

投保局還表示，下一步將進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，完善規(guī)則制度，促進(jìn)股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展，更好地服務(wù)資本市場發(fā)展大局。投保局也希望廣大投資者堅(jiān)信中國股市長期向好發(fā)展的基本面沒有改變，要對中國股市的健康發(fā)展抱有堅(jiān)定信心。