未來在盈利預(yù)期的推動下，金融板塊估值將逐漸修復(fù)。這有利于提升其他低估值板塊，進(jìn)而推動大盤上行。逢低布局仍是近期主策略。

2012年最后一個月股指觸底反彈，在金融板塊帶動下不斷攀升，扳回年內(nèi)跌幅。截至上周，滬指較年初上漲1.54%，期指上漲了6%。本輪上行的主要原因是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂觀預(yù)期下，股指開展估值修復(fù)行情。雖然大盤連續(xù)三周快速拉漲，但是低估值優(yōu)勢依然存在，股指上行空間仍存。

當(dāng)前上證綜指的估值為10.63倍，高于月初的9.44倍，但仍舊低于1664點(diǎn)時12.49倍的估值。滬深300指數(shù)PE為10.32倍，也遠(yuǎn)低于1664點(diǎn)12.29倍的估值水平。從板塊估值的橫向比較來看，當(dāng)前估值較低的板塊主要是金融服務(wù)、交通運(yùn)輸、家用電器、黑色金屬和采掘板塊，這些板塊的估值均低于15倍。縱向比較，在申萬23個一級行業(yè)當(dāng)中，仍有16個行業(yè)處于歷史底部區(qū)域，未來估值仍有向上的空間。而本輪股指反彈的主力——金融板塊的PE為7.09倍，顯著低于1664點(diǎn)9.88倍的估值。其二級子行業(yè)銀行、保險、證券的估值優(yōu)勢也相當(dāng)明顯，市凈率分別為1.19倍、2.07倍和2.51倍。未來在盈利預(yù)期的推動下，金融板塊估值將逐漸修復(fù)。這有利于其他低估值板塊得到提升，進(jìn)而推動大盤上行。

此外，四季度以來宏觀指標(biāo)不斷向好，短期工業(yè)增加值處于觸底回升的過程，去庫存化接近尾聲，工業(yè)企業(yè)利潤基本見底。11月工業(yè)企業(yè)利潤增長22.8%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。收入與利潤率增速的提升是企業(yè)盈利回升的主要原因，且PPI的止跌回升也有望帶動企業(yè)收入的增加。目前，盈利復(fù)蘇的領(lǐng)域主要集中在房地產(chǎn)和城鎮(zhèn)化所帶動的中游行業(yè)。未來隨著城鎮(zhèn)化政策的推進(jìn)，上游行業(yè)也有望緩慢復(fù)蘇，下游消費(fèi)品行業(yè)的盈利將保持穩(wěn)健增速。更為重要的是，宏觀指標(biāo)的好轉(zhuǎn)已擴(kuò)散至微觀層面。尤其是12月份匯豐PMI初值回升至50.9，將進(jìn)一步拉小與官方PMI指數(shù)的差距。這也顯示出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能已逐步傳導(dǎo)至中小企業(yè)當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行活力有所提升。2013年，第一個季度經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向主要分為復(fù)蘇力度越來越強(qiáng)和溫和復(fù)蘇兩種情況。無論是哪一種，未來一季度的行情仍存在樂觀預(yù)期。

整體來看，宏觀氛圍不斷好轉(zhuǎn)，估值修復(fù)行情仍在上演，股指上漲空間仍存。不過，年底資金壓力或有所回升。7天Shibor攀升至4%上方，中長期利率也紛紛上揚(yáng)，或?qū)ΡP面造成一定壓力。在短期拉漲之后，股指面臨技術(shù)性回調(diào)的概率較大，不過調(diào)整空間相對有限，逢低布局仍是近期主策略。