隨著今年年末的臨近，美國(guó)“財(cái)政懸崖”問(wèn)題的隱憂開(kāi)始浮現(xiàn)，但這絲毫沒(méi)有阻擋膠價(jià)上漲的熱情，特別是在A股市場(chǎng)大幅反彈以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割的提振下，滬膠上周再度攀升至26000元/噸上方。筆者分析認(rèn)為，短期隨著“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)的釋放和解決，天膠價(jià)格重心有望繼續(xù)振蕩上行。

宏觀氛圍整體仍將趨好

在最后期限到來(lái)之際，美國(guó)“財(cái)政懸崖”問(wèn)題仍然懸而未決，但我們相信美國(guó)兩黨不會(huì)讓最壞的情況發(fā)生。即使在最后期限內(nèi)不能達(dá)成一致，奧巴馬也將要求國(guó)會(huì)就延長(zhǎng)中產(chǎn)階級(jí)減稅和長(zhǎng)期失業(yè)者救濟(jì)政策的方案進(jìn)行表決。等到美國(guó)“財(cái)政懸崖”短期風(fēng)險(xiǎn)釋放和解決后，在量化寬松政策的支持下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

另外，盡管歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍存，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為希臘、西班牙等國(guó)債務(wù)問(wèn)題最差的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)明顯，在繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策背景下，相信明年的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將好于今年。

消減出口及收儲(chǔ)構(gòu)筑重要支撐

盡管在12月中旬舉行的泰國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞三國(guó)組成的國(guó)際橡膠理事會(huì)(ITRC)橡膠會(huì)議上，三大產(chǎn)膠國(guó)沒(méi)有出臺(tái)新的保價(jià)措施，但三國(guó)均表示將繼續(xù)按計(jì)劃量減少橡膠出口直至明年3月份。同時(shí)，泰國(guó)方面計(jì)劃至2013年3月前將繼續(xù)收儲(chǔ)24萬(wàn)噸原料膠，屆時(shí)累計(jì)收儲(chǔ)總量將達(dá)41萬(wàn)噸。

此外，國(guó)儲(chǔ)收膠問(wèn)題仍是市場(chǎng)的重要支撐因素之一。從傳聞收儲(chǔ)數(shù)量和價(jià)格來(lái)看，15—20萬(wàn)噸的巨量收儲(chǔ)和24600元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格將對(duì)市場(chǎng)起到較強(qiáng)支撐作用。加之收儲(chǔ)時(shí)間將一直持續(xù)到2013年3月份或4月份，而此階段正值國(guó)內(nèi)橡膠產(chǎn)區(qū)停割期，膠價(jià)季節(jié)性上漲表現(xiàn)強(qiáng)勁。因此，明年第一季度以前，特別是在今年春節(jié)之前，橡膠產(chǎn)區(qū)停割、主產(chǎn)國(guó)消減出口以及收儲(chǔ)等干預(yù)措施將為膠價(jià)構(gòu)筑起重要支撐，從而抑制滬膠向下空間。

客觀看待進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)

近期財(cái)政部表示，自2013年1月1日起，調(diào)整天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅，即乳膠為10%或者720元/噸，兩者從低；煙膠片和技術(shù)分類天然橡膠為20%或者1200元/噸，兩者從低。其中乳膠未做調(diào)整，煙片和技術(shù)分類橡膠分別由當(dāng)前的1600元/噸和2000元/噸下調(diào)至1200元/噸，降幅分別為400元/噸和800元/噸。

對(duì)于橡膠進(jìn)口關(guān)稅調(diào)降，我們應(yīng)該從兩個(gè)方面客觀看待，一方面，關(guān)稅降低對(duì)國(guó)產(chǎn)膠將產(chǎn)生一定利空作用，特別是在當(dāng)前內(nèi)外比價(jià)偏高、庫(kù)存高企的情況下，進(jìn)口膠成本進(jìn)一步下降必將對(duì)國(guó)產(chǎn)膠需求造成沖擊，從而打壓膠價(jià)；另一方面，將對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生利多效應(yīng)，因?yàn)橹袊?guó)關(guān)稅降低有利于增加進(jìn)口需求，從而提振國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格走強(qiáng)，而國(guó)際膠價(jià)上漲又有帶動(dòng)國(guó)內(nèi)膠價(jià)走強(qiáng)的可能。

終端汽車(chē)產(chǎn)銷形勢(shì)回暖

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2012年11月份，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷分別為176.14萬(wàn)輛和179.10萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)11%和11.5%，同比增長(zhǎng)3.9%和8.2%。其中，乘用車(chē)11月份產(chǎn)銷分別完成143.20萬(wàn)輛和146.13萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)11.9%和12.5%，同比增長(zhǎng)4.2%和8.8%，基本上擺脫了釣魚(yú)島事件對(duì)日系車(chē)沖擊造成的負(fù)面影響。

商用車(chē)市場(chǎng)則持續(xù)升溫。11月份，商用車(chē)產(chǎn)銷分別完成32.94萬(wàn)輛和32.97萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)2.7%和5.6%。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的探底回升和積極財(cái)政政策的繼續(xù)推行，基建投資將進(jìn)一步加大，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始回暖，未來(lái)重卡及整個(gè)商用車(chē)市場(chǎng)的需求將繼續(xù)向好。

綜上分析，在美國(guó)“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)短期釋放和化解之后，基本面整體繼續(xù)向好的背景下，滬膠價(jià)格重心有望繼續(xù)振蕩上行，有上探至28000元/噸一線的可能。