反彈行情中期指多空心態(tài)相對(duì)復(fù)雜

凈空先降后升，空頭尋機(jī)卷土重來(lái)

股指期貨本輪反彈從12月4號(hào)2110點(diǎn)開(kāi)始，到25日的2480點(diǎn)，16個(gè)交易日，反彈幅度超過(guò)17%。那么，在本輪反彈中期指表現(xiàn)了哪些特征，在把握股指趨勢(shì)方面，是否存在可以借鑒的地方呢？

本文試圖通過(guò)分析股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的升貼水、持倉(cāng)、主力席位、交割日前后價(jià)格等變化特征，為投資者尋找值得重視和借鑒的指標(biāo)。

升貼水：升貼水正常波動(dòng)

整體看，12月4號(hào)以來(lái)，期指主力合約與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的價(jià)差維持在-10—25個(gè)點(diǎn)，價(jià)差結(jié)構(gòu)基本正常，無(wú)期現(xiàn)套利空間（期現(xiàn)套利通常需要價(jià)差在35點(diǎn)左右）。

從波動(dòng)特點(diǎn)看，期指起漲時(shí)點(diǎn)與現(xiàn)貨指數(shù)一致，相隔僅1—2分鐘，上漲過(guò)程中，均有期指升水?dāng)U大現(xiàn)象。

其中，12月5日上漲時(shí)，期指主力合約升水正常，在0—10個(gè)點(diǎn)之間波動(dòng)；而14日、25日指數(shù)放量突破時(shí)，期指升水明顯走高，顯示在本輪上漲過(guò)程中，期指多頭信心逐漸增強(qiáng)。

同時(shí)，股指橫盤(pán)期間，期指升水均有回落并轉(zhuǎn)為貼水現(xiàn)象，顯然期指主力在布局回調(diào)行情。但本輪上漲現(xiàn)貨指數(shù)相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，并未出現(xiàn)明顯回調(diào)，因此期指貼水并未預(yù)示指數(shù)回落。

因此，期指升水?dāng)U大與現(xiàn)指上漲基本同步，貼水未驗(yàn)證回調(diào)。因此正常范圍內(nèi)的升貼水波動(dòng)，僅反映期指主力短線態(tài)度，參考意義不大。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)：主空凈空持倉(cāng)先降后升

主力凈空持倉(cāng)在12月初為1萬(wàn)余手，隨后大幅下降至12月7日的5000余手。此后，主力凈空持倉(cāng)持續(xù)增加，至25日，主空凈持倉(cāng)增加至近期高位1.34萬(wàn)手。

主力凈空持倉(cāng)與指數(shù)走勢(shì)反向，凈空持倉(cāng)處于高位往往預(yù)示下跌行情。比如9月17日，主空凈持倉(cāng)出現(xiàn)1.78萬(wàn)的歷史高位，此后大盤(pán)下跌并跌破2000關(guān)口。從主空凈持倉(cāng)逐步增加的趨勢(shì)看，目前多空分歧日漸加大，空頭對(duì)于期指的回調(diào)行情沒(méi)有放棄。

席位變動(dòng)：江浙資金傾向做多

本輪上漲，主力空頭仍然為券商系，如中證期貨席位、國(guó)泰君安期貨席位等，但從5日開(kāi)始，國(guó)泰君安期貨席位在1月合約上翻多，券商席位陣營(yíng)出現(xiàn)分化。

主力多頭方面，廣發(fā)期貨席位、永安期貨席位堅(jiān)定做多。江浙資金在股指期貨上有傾向做多的傳統(tǒng)，而國(guó)泰君安期貨席位在1月合約上翻多，令多頭陣營(yíng)力量明顯增強(qiáng)。

25日，國(guó)泰君安期貨席位在1月合約上再次翻空，券商系仍為做空主力。南華期貨席位多頭持倉(cāng)持續(xù)增加，與永安期貨席位、浙商期貨席位等一起，表明了江浙資金堅(jiān)定的做多態(tài)度，同時(shí)，廣發(fā)期貨席位仍為多頭主力。

國(guó)泰君安期貨席位在本輪上漲中的態(tài)度值得關(guān)注，而其重新翻空，或預(yù)示券商系仍傾向于布局指數(shù)回調(diào)行情。

交割日前后價(jià)格特征：波動(dòng)幅度加大

本輪上漲行情伴隨著期指12月合約交割，期指交割日當(dāng)天及前后，指數(shù)表現(xiàn)出沖高回落的特征，波動(dòng)幅度有所增大。波動(dòng)幅度加劇或與指數(shù)持續(xù)整理后洗盤(pán)幅度增大有關(guān)。

20號(hào)當(dāng)日，12月合約主力多空持倉(cāng)基本持平，1月合約上主多增倉(cāng)較明顯，不排除部分多頭提前布局12月合約空頭減倉(cāng)時(shí)推動(dòng)指數(shù)回升的行情，但當(dāng)時(shí)期指價(jià)差結(jié)構(gòu)合理，移倉(cāng)因素并不明顯。

操作啟示：關(guān)注持倉(cāng)數(shù)據(jù)與席位變動(dòng)

以上分析可知，升貼水、期指持倉(cāng)數(shù)據(jù)與席位變動(dòng)都能揭示期指市場(chǎng)的資金意圖，且持倉(cāng)數(shù)據(jù)與席位變動(dòng)較為可靠。但目前期指走勢(shì)仍以跟隨現(xiàn)貨指數(shù)為主，因此上述指標(biāo)并不能決定指數(shù)走勢(shì)，僅能作為操作參考。

責(zé)任編輯：李婷

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