今年的農(nóng)產(chǎn)品期貨，下跌明星首推以往不大引人關(guān)注的棕櫚油。從9月啟動行情至11月底，棕櫚油價格下跌2000元/噸以上，跌幅高達(dá)23%。但“野百合也有春天”，經(jīng)過如此慘烈的下跌后，目前棕櫚油期貨價格已在低位徘徊近一個月，利空基本面正在發(fā)生微妙變化。

高庫存成為壓制棕櫚油價格的主要因素

供需失衡是棕櫚油期價暴跌的罪魁禍?zhǔn)?，這種失衡最突出的表現(xiàn)為今年棕櫚油庫存達(dá)到創(chuàng)歷史記錄水平。USDA最新公布的12月供需報告顯示，全球棕櫚油期末庫存大幅上升，從10月的585萬噸增加到12月的733萬噸，增幅約25%，遠(yuǎn)高于上年度的660萬噸。USDA預(yù)計(jì)，馬來西亞期末庫存將達(dá)到256.7萬噸，高于上年度的248.1萬噸；印尼期末庫存將達(dá)到224.6萬噸，高于上年度的180.1萬噸。這兩大主產(chǎn)國總的棕櫚油庫存量目前可能高達(dá)680萬噸，屬歷史罕見。

而國內(nèi)棕櫚油庫存同樣處于歷史高位。雖然在6月達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的95萬噸歷史高位后開始緩慢回落，但臨近年末，各主要港口的棕櫚油庫存再次上攀到90萬噸的歷史高位水平。

庫存高企實(shí)際上是棕櫚油供大于求矛盾的具體體現(xiàn)，反映了棕櫚油供需矛盾的尖銳性。一方面是全球棕櫚油產(chǎn)量持續(xù)增加，另一方面，受全球經(jīng)濟(jì)不振影響，中國、印度及歐盟等傳統(tǒng)棕櫚油消費(fèi)大國或地區(qū)對棕櫚油的消費(fèi)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。高庫存對棕櫚油價格產(chǎn)生明顯壓制。

去庫存化正在成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)

如何降低棕櫚油庫存是擺在棕櫚油主產(chǎn)國面前最為迫切和棘手的問題，途徑不外乎兩個：一是靠內(nèi)部促銷，二是靠外需拉動。

在主動去庫存化方面，棕櫚油產(chǎn)油國所采取的降低關(guān)稅舉措最牽動市場人士的神經(jīng)。馬來西亞政府10月表示，從2013年1月1日起將按月設(shè)定毛棕油出口關(guān)稅，并從2013年起不再執(zhí)行每年約300萬噸的毛棕油免稅配額制度。但隨后印度尼西亞宣布，從11月起調(diào)降毛棕櫚油出口稅率至9%，低于10月的13.5%，同時將11月精煉棕櫚油出口稅率從10月的6%降低至3%。這迫使馬來西亞采取了更為極端的措施，12月17日，馬來西亞政府在一份聲明中稱，該國在明年1月將目前設(shè)定的23%毛棕櫚油出口關(guān)稅稅率降為零。顯然一場惡性出口價格戰(zhàn)已經(jīng)開始，但這卻使市場投資者看到了棕櫚油去庫存化的曙光。

在需求拉動庫存消化方面，中國正在助生產(chǎn)國一臂之力。自2013年1月1日起，國家將采取更為嚴(yán)格的棕櫚油進(jìn)口檢驗(yàn)新政，由于對新的政策不熟悉，棕櫚油進(jìn)口企業(yè)將趕在年底前擴(kuò)大進(jìn)口，提前儲備明年需要的棕櫚油，這使得近期棕櫚油進(jìn)口進(jìn)度有所加快。船期預(yù)報數(shù)據(jù)顯示，11—12月我國月均到貨棕櫚油數(shù)量接近60萬噸，大量進(jìn)口棕櫚油將在2013年1月1日前到岸，一定程度上刺激年底前棕櫚油進(jìn)口量。

棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期為期價上漲帶來暖意

進(jìn)入11月，棕櫚油庫存并未像市場人士預(yù)測的那樣繼續(xù)大幅增長，庫存增長明顯放緩。11月，馬來西亞棕櫚油月度庫存達(dá)到256.29萬噸，只比10月的252萬噸略多一點(diǎn)，主要原因是棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期。根據(jù)馬來西亞棕櫚油局公布的11月數(shù)據(jù)，馬棕櫚油當(dāng)月總產(chǎn)量為188.4萬噸，較上月減少了2.58%。馬來西亞衍生品交易所預(yù)計(jì)12月底棕櫚油庫存可能降至254萬噸，因?yàn)?2月毛棕櫚油產(chǎn)量估計(jì)將比上年減少10%左右，而出口需求可能僅減少2%，這為期價上漲提供了條件。近期馬來西亞棕櫚油期價出現(xiàn)較大幅度反彈，就是對去庫存化的積