▲2013年原油將維持高位振蕩觀點，預計均價保持在90—95美元/桶，較2012年有所下降。

▲隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回升，2013年甲醇下游消費將溫和復蘇，但受制于煤價“尋底”，甲醇價格重心可能有所下移。

上游原油市場供應改善

2012年年初伊朗問題持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)全球供應緊缺擔憂， WTI原油指數(shù)在3月1日創(chuàng)出110.69美元/桶的年內(nèi)新高。隨后歐債危機發(fā)酵、全球經(jīng)濟前景黯淡，原油價格持續(xù)下跌，在2012年6月28日創(chuàng)出了78.77的年內(nèi)新低。而后在美聯(lián)儲量化寬松政策作用下，油價恢復振蕩向上。2012年全年WTI原油均價維持在95美元/桶上下

非歐佩克國家原油供應將大幅增長

不同于過去10年，供應面持續(xù)改善將成為未來兩年石油市場的最顯著變化，歐佩克產(chǎn)量決策會決定市場供需格局，最終主導油價走向。歐佩克原油產(chǎn)能在未來兩年將出現(xiàn)改善，供應增長主要來自核心成員國。非歐佩克供應在2013年將出現(xiàn)大幅增長，增長點主要來自美國頁巖油產(chǎn)量持續(xù)提升，同時，加拿大、巴西、中國和南蘇丹等地區(qū)在2013 年也將增產(chǎn)或復產(chǎn)。

新興市場依舊是需求增長的中堅力量

原油需求量與經(jīng)濟發(fā)展階段密不可分。從80 年代以來，除美國外，西方主要工業(yè)化國家原油需求增長基本停滯，部分國家甚至通過發(fā)展替代能源、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推動技術(shù)進步來降低國內(nèi)原油消費量。但是，從20世紀90 年代中期開始，以金磚四國為代表的新興經(jīng)濟體的原油消費量持續(xù)攀升，且從2000年以后，以沙特、伊朗為代表的產(chǎn)油國原油消費量也不斷增長。

對于2013年，我們認為非OECD國家需求增長預期將成為全球石油需求增長的主要驅(qū)動力，中國、印度將繼續(xù)充當需求增長的領頭羊。2012年中國油品需求增長相對乏力，中國油品需求增長對于非OECD國家需求增長的貢獻下滑至23%，這一方面是由于2012年中國經(jīng)濟增長出現(xiàn)周期性放緩，另一方面是由于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中其他能源對原油替代作用增強。隨著刺激政策對經(jīng)濟增長拉動作用逐漸顯現(xiàn)，2013年中國經(jīng)濟將出現(xiàn)回升，中國油品需求有望進一步回升，對非OECD國家需求增長貢獻也有望回升至歷史平均水平以上。受益于中東人口持續(xù)增長以及低廉成品油價格，中東石油消費在過去幾年一直保持快速增長，在未來兩年對非OECD需求的影響也有望逐年增加。

金融屬性將降低，需求決定價格高度

我們預計2013年美元指數(shù)較為平穩(wěn)，不會出現(xiàn)暴漲暴跌，對油價的影響力相對較小。伊朗地緣政治因素在2012年基本得到消化，2013年進一步推升油價的可能性也相對較小。相比之下，供需因素對原油價格走勢的影響相對較強。

目前石油定價話語權(quán)更多地偏向于消費國，2013年歐美經(jīng)濟復蘇進程依然較為緩慢，中國經(jīng)濟增長也面臨較大挑戰(zhàn)，加之頁巖氣、油頁巖等非常規(guī)能源對原油需求的沖擊，預計2013年原油需求增長將有所放緩。而非OPEC國家供應的持續(xù)改善將使得供給增加量大于需求增加量。因而原油在2013年不存在大幅上漲基礎?？紤]到OPEC各國對原油價格的保護以及世界各國陸續(xù)出臺貨幣寬松政策，原油在2013年不存在大幅下跌風險。因而我們認為2013年原油將維持高位振蕩觀點，預計均價保持在90—95美元/桶，較2012年有所下降。

產(chǎn)能過剩制約甲醇上漲高度

2013年國內(nèi)煤制甲醇生產(chǎn)成本將繼續(xù)下降，國內(nèi)經(jīng)濟溫和復蘇及甲醇下游煤制烯烴、甲醇汽油推廣力度加大，將使得下游需求較2012有所改觀，但供需過剩矛盾仍然嚴峻。

煤價“尋底”將拖累甲醇價格

國內(nèi)煤炭產(chǎn)能已出現(xiàn)過剩傾向，隨著在建項目及煤化工配套項目投產(chǎn)，未來過剩將更加明顯。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表明，“十一五”以來，煤炭行業(yè)投資年均增長27%，累計投資1.74萬億元，新增產(chǎn)能18.5億噸（年均增加3.1億噸），而同期煤炭產(chǎn)量僅增加11.7億噸（年均增加2億噸），消費量僅增加11.1億噸（年均增加1.9億噸）。即便假設未來產(chǎn)能僅年均增長2億噸，2013—2015年產(chǎn)能亦將增加6億噸左右，而我們預計需求僅增加4.5億噸（年均增加1.5億噸），因此過剩問題將更加嚴重。隨著新建的晉中南通道、張?zhí)凭€、蘭新第二雙線，以及朔黃線、邯長線、西康線和寧西線擴能改造完成，煤炭運輸緊張將大幅緩解。我們預計2015年前后鐵路緊張將大幅改善，更多煤炭產(chǎn)能將得以釋放。因此，無論從產(chǎn)能還是運能來看，今后幾年都有望年均增加近2億噸，供應能力增長高于需求增長（年均增量1.5億噸），寬松局面進一步顯現(xiàn)。

我們預計2013年秦皇島山西優(yōu)混5500大卡煤炭價格總體相對平穩(wěn)，波動范圍在615—700元/噸，全年均價預計在660元/噸左右。煤炭價格長期走低將不利于甲醇價格上漲。

產(chǎn)能過剩將制約甲醇上漲高度

甲醇行業(yè)在2006年之后開始大躍進式發(fā)展，2010年末產(chǎn)能規(guī)模達4000萬噸，行業(yè)整體開工率不足50%，盡管如此，仍有大量煤制甲醇項目在建，未來形勢更加嚴峻。甲醇行業(yè)“十二五”規(guī)劃提出要嚴控甲醇總量，但2012年（“十二五”第二年）產(chǎn)能增長勢頭并沒有被遏制住。按計劃，本年度國內(nèi)甲醇新增產(chǎn)能在1075萬噸，由于部分新建裝置仍處于試運行階段，尚未進入穩(wěn)定商業(yè)化運轉(zhuǎn)，預計今年實際能投產(chǎn)的新、擴建裝置產(chǎn)能總量在800萬—900萬噸。預計到2012年年底，我國甲醇總產(chǎn)能將接近5500萬噸（包含無效及產(chǎn)粗醇裝置產(chǎn)能），產(chǎn)能增長率接近20%。

適當關注新興需求

從下游消費領域來看，新型應用甲醇制烯烴（MTO/P）仍為甲醇需求增長亮點，隨著國內(nèi)甲醇制烯烴裝置穩(wěn)定運行，2012年MTO/P對甲醇需求量同比呈翻倍增長。同時，調(diào)油需求表現(xiàn)堅挺，2012年MTBE、甲醇調(diào)油對甲醇需求量同比增長6%—17%不等。另外，基建等終端需求在國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩拖累下表現(xiàn)疲軟，三季度甲醛、醋酸、DMF、二甲醚對甲醇需求量同比分別出現(xiàn)3%—18%不等的跌幅。

2013年甲醇季節(jié)性規(guī)律仍然有效

我們預計，2013年受制于煤價“尋底”，甲醇價格重心可能有所下移。而隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回升，2013年甲醇下游消費將溫和復蘇，較2012年出現(xiàn)一定改觀。煤制烯烴裝置投產(chǎn)，甲醇汽油推廣力度加大，可能成為甲醇期貨階段性炒作題材，甲醇期貨在2013年的活躍度可能增強。甲醇價格運行方面，以往現(xiàn)貨季節(jié)性規(guī)律仍適用：一季度多有一波春節(jié)備貨誘發(fā)的上漲行情；二季度走勢多由宏觀面主導；三季度由于生產(chǎn)裝置停工檢修，下游消費集中啟動，價格易沖擊年內(nèi)高點；四季度由于淡季到來，價格多以下跌為主。