近期鄭棉整體延續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，國家不限量收儲及鄭商所倉單不足對期棉近月合約價(jià)格繼續(xù)形成支撐，而遠(yuǎn)月合約在拋儲預(yù)期下維持弱勢振蕩格局。分析認(rèn)為，期棉短期趨勢性不強(qiáng)，同時(shí)，國家拋儲節(jié)奏對其走勢會產(chǎn)生重要影響，需要密切關(guān)注。

拋儲無懸念

截至12月21日，國家累計(jì)收儲國產(chǎn)新棉為485.2萬噸，其中新疆棉成交219.8萬噸，地產(chǎn)棉成交145.5萬噸，骨干收儲成交119.8萬噸，預(yù)計(jì)到2013年3月底，本年度收儲成交量達(dá)到500萬噸以上。國家連續(xù)兩年不限量、高價(jià)收儲吸收了國內(nèi)的流動資源，穩(wěn)定了國內(nèi)棉價(jià)水平，但國儲棉近900萬噸的庫存也使后市棉價(jià)的上漲空間非常有限。為穩(wěn)定棉花、保證2013年度敞開收儲政策的順利實(shí)施，國家必將向市場投放儲備棉，以釋放國儲庫容壓力。

拋儲總量影響棉市供應(yīng)

2012年度國內(nèi)棉花總產(chǎn)量預(yù)計(jì)在690萬噸，國家收儲總量預(yù)計(jì)在500萬噸，剩余190萬噸，主要為小包棉及達(dá)不到交儲要求的中低等級棉，有少部分為來不及交儲的新疆棉和紡織企業(yè)留存的自用棉。

2012年9月份國家向市場投放儲備棉49.4萬噸，2012年9月至12月份估計(jì)進(jìn)口棉花100萬噸，國家發(fā)放關(guān)稅配額為89.4萬噸，此外預(yù)計(jì)對滑準(zhǔn)稅配額的發(fā)放數(shù)量在100萬噸，年度棉花進(jìn)口量或在290萬噸，不考慮工商庫存變化，市場上可供使用的棉花總量為530萬噸，若以消費(fèi)量750—800萬噸計(jì)算，年度內(nèi)可用資源明顯不足。若國家少量拋儲，國內(nèi)棉價(jià)將保持穩(wěn)定，而國家大量拋儲，市場將呈現(xiàn)明顯弱勢。

要保持棉價(jià)的相對穩(wěn)定，在拋儲150萬噸之后，就應(yīng)根據(jù)市場的承載情況進(jìn)行謹(jǐn)慎操作，否則市場可能因短期供應(yīng)量較大出現(xiàn)明顯跌勢。預(yù)計(jì)后期國家拋儲數(shù)量在230—270萬噸。

儲備棉與進(jìn)口棉形成競爭關(guān)系

未來可供使用的棉花資源主要為進(jìn)口棉和國家拋售的儲備棉。下游企業(yè)對儲備棉的接受程度主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及國儲棉與進(jìn)口棉的比價(jià)關(guān)系，客觀上造成國儲棉與進(jìn)口棉形成競爭關(guān)系。為順利拋儲、緩解下年度收儲的庫容壓力，國家低價(jià)拋儲或者部分搭售配額拋儲的可能性較大。目前中低等級外棉采用40%關(guān)稅通關(guān)的成本在18500元/噸以內(nèi)，中高等級外棉報(bào)價(jià)在90美分/磅左右，折滑準(zhǔn)稅報(bào)價(jià)約在15400元/噸，40%關(guān)稅下在19800元/噸。綜合進(jìn)口棉和儲備棉成本，紡企平均用棉成本在18500元/噸。

綜上所述，國家可能在2013年年初開始逐步拋售儲備棉。為了釋放足夠儲備棉庫容，或采取搭售配額的方式。受此影響，期棉價(jià)格將延續(xù)振蕩偏弱行情，上下空間較為有限。拋儲價(jià)格短期內(nèi)限制了外棉的上漲空間，長期看棉花內(nèi)外價(jià)差將繼續(xù)縮小，投資者可關(guān)注內(nèi)外盤套利的二次建倉機(jī)會。