相對(duì)于危機(jī)四伏的2012年，2013年全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境將相對(duì)寬松。各國(guó)政府政策極大地降低了金融市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)，而歐洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將大大降低，不再成為全球市場(chǎng)的核心風(fēng)險(xiǎn)源。美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷漫長(zhǎng)的去杠桿化過(guò)程后，可能成為全球經(jīng)濟(jì)的主要增長(zhǎng)源，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度仍要取決于政策的支撐力度。

2013年全球主要的經(jīng)濟(jì)體都將出現(xiàn)不同程度的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)或復(fù)蘇，大宗商品整體需求將在2013年迎來(lái)周期性好轉(zhuǎn)，而金屬或成為2013年商品市場(chǎng)明星。但這只是下跌的中繼過(guò)程，大宗商品熊市在未來(lái)仍將延續(xù)。

2013年全球主要的經(jīng)濟(jì)體都將出現(xiàn)不同程度的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)或復(fù)蘇，大宗商品整體需求將在2013年迎來(lái)周期性好轉(zhuǎn)，而金屬或成為2013年商品市場(chǎng)明星。

相對(duì)寬松的2013年

從全局來(lái)看，我們認(rèn)為2013年的情況將好于2012年。2012年全球風(fēng)險(xiǎn)事件不斷，歐債危機(jī)深化，全球經(jīng)濟(jì)下滑，地緣政治危機(jī)爆發(fā)，地震臺(tái)風(fēng)等一系列事件席卷全球。但從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，處于歐債危機(jī)風(fēng)暴核心的歐元有驚無(wú)險(xiǎn)，作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的股票市場(chǎng)節(jié)節(jié)上升，其中希臘股票市場(chǎng)更上漲了60%。有幾個(gè)指標(biāo)可以反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在2012年實(shí)際上是上升而非下降：第一，資金從2011年開(kāi)始流出新興市場(chǎng)國(guó)家，2012年重新流入，并回升至2010年高位；第二，反映全球風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的VIX指數(shù)，當(dāng)前已經(jīng)處于歷史低位，即使面臨“世界末日”，也沒(méi)有大的起伏。

市場(chǎng)穩(wěn)定實(shí)際上為經(jīng)濟(jì)向好打下了基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)融資功能以及造血功能正逐步恢復(fù)。如果通過(guò)2012年來(lái)展望2013年，我們認(rèn)為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將出現(xiàn)分化，諸如中美等國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況將得以改善，而歐洲經(jīng)濟(jì)惡化情況可能持續(xù)，而地緣政治危機(jī)、歐債、美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題在寬松貨幣政策刺激下都將淡化，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響更小。因此，相對(duì)而言，2013年是更好而非更差。

歐洲經(jīng)濟(jì)確定下行，但解體風(fēng)險(xiǎn)下降

歐債危機(jī)暫時(shí)緩解，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁入平穩(wěn)階段。EFSF、ESM、OMT等救助工具推出基本消除了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在2013年下半年復(fù)蘇。目前包括股市、債市在內(nèi)的金融市場(chǎng)對(duì)歐債問(wèn)題的反應(yīng)相對(duì)樂(lè)觀，希臘股市今年大漲表明市場(chǎng)預(yù)期希臘經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過(guò)最艱難時(shí)刻。盡管西班牙債務(wù)問(wèn)題可能繼續(xù)惡化，但OMT的保底作用會(huì)一定程度上化解市場(chǎng)憂慮。令市場(chǎng)擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)反而是近期評(píng)級(jí)被下調(diào)的核心國(guó)家法國(guó)，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》發(fā)表文章稱，該國(guó)是歐元區(qū)定時(shí)炸彈，但明年上半年爆發(fā)危機(jī)概率較低。在此之前，市場(chǎng)將更多地聚焦歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。

就歐洲主要經(jīng)濟(jì)體前景而言，美國(guó)咨詢商會(huì)基準(zhǔn)假設(shè)認(rèn)為英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013—2018年平均增速分別為0.9%、0.2%、1.8%，均明顯低于金融危機(jī)前水平，其中英、法兩國(guó)大幅低于近20年平均水平。這表明深陷結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的歐洲將陷入長(zhǎng)期低迷期。

美國(guó)將引領(lǐng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇

美國(guó)私人部門(mén)去杠桿相對(duì)徹底，將成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。當(dāng)前美國(guó)家庭的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)處于近30年來(lái)較低水平，企業(yè)擁有大量現(xiàn)金儲(chǔ)備和偏低負(fù)債率，盡管當(dāng)前不少企業(yè)因財(cái)政懸崖問(wèn)題而謹(jǐn)慎擴(kuò)張，但預(yù)計(jì)一旦該問(wèn)題緩解，美國(guó)私人部門(mén)將成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的重要?jiǎng)恿Α?/div>