12月11日，龐大集團接連公布兩份公告，分別是控股股東延續(xù)公司股份增持計劃公告和第二大股東股份質(zhì)押公告，當日股價隨之有所抬升，這也是近期股價下跌后大股東使出的殺手锏。

今年三季度，龐大集團創(chuàng)下上市以來的首次季度虧損，虧損額高達5.16億元；雖實現(xiàn)凈利潤2.33億元，但同比已減少42.28%，已顯羸弱之狀。

截至目前，龐大集團土地使用權(quán)賬面價值達50億元，2011年年底和2010年年底則分別為42.3億元和24.3億元。急驟擴張步伐之下瘋狂拿地使得龐大集團逐漸面臨資金匱乏困境，上市募資60.4億元不到六個月，龐大集團再度出手，緊急申請發(fā)行38億元公司債，隨后先期發(fā)行22億元。

資金之渴

上市前，債務負擔一直是龐大集團揮之不去的陰影，2008年起連續(xù)三年，資產(chǎn)負債率（母公司）皆在80%以上，且逐年上升。

早在2010年8月，龐大集團就已獲得融資租賃的資格，但苦于資金短處而沒有開展。至2011年上市募得60億元后，龐大集團迅速拿出三分之一融資款，接近20億元投入這一業(yè)務。

而汽車銷售業(yè)績不振更加迫使龐大集團將賭注壓在融資租賃模式上。

2012年半年報顯示，龐大集團今年上半年融資租賃手續(xù)費和利息收入達到2.97億元，同比增長105.83%，2011年這一業(yè)務增長甚至達到驚人的3522.28%。

然而公開資料顯示，2.97億元的收入背后卻是高達40億元的投資成本，相較于去年上半年融出的21億元資金同樣是增長迅猛。

而開展融資租賃業(yè)務意味著須有龐大的資金支持為后盾。這一點，龐慶華本人了然于胸，他曾表示目前龐大集團的融資租賃業(yè)務每天需要3300萬元至3500萬資金。

“融資租賃業(yè)務有7%-8%資金使用成本，如果利率為12%，那息差僅4%，且還要面臨下游客戶帶來的違約問題?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，萬一操作不當龐大集團或?qū)⒌貌粌斒А?/P>

事實上，融資租賃并不通過銀行融資，風險自控，違約風險一旦爆發(fā)，龐大集團將不可避免損失。近期的“欺詐門”事件就是例證，公告披露，涉及糾紛的9名車主均因未正常還款已被龐大集團起訴至法院。

“盡管融資租賃業(yè)務需要大量資金，但利潤同樣豐厚?！避嚿偃A坦承“這是一項企業(yè)又愛又恨的業(yè)務。”

而在融資租賃產(chǎn)生的巨額資金缺口之外，置地成本更加劇了龐大集團的資金危機激化。

今年中報顯示，截至6月底，龐大集團土地使用權(quán)賬面價值合計約50億元，而2011年年底和2010年年底則分別為42.3億元和24.3億元。

作為一家汽車經(jīng)銷商，龐大集團為何一直維持著相當大的土地儲備？

“集團網(wǎng)點建設以自購土地建店為主，所以土地量大。”車少華對時代周報記者表示龐大集團為減少建店成本，采取不同于其他汽車經(jīng)銷商收購店面的形式經(jīng)營。而截至今年三季度，龐大集團在建工程費用亦已達到13億元。

龐大集團的土地儲備與其急速的全國擴張，大量開店密不可分。為了快速占領市場并提升對廠家的話語權(quán)，龐大集團加大了其土地儲備量。

“通過掌握大量的土地，特別是優(yōu)勢地段的土地資源，提高與廠家談判的籌碼?！崩钣詈惴治稣J為，大量占據(jù)土地確會給龐大集團帶來一定的資金占用和成本壓力，龐大集團應有效利用土地資源，抵押融資或者轉(zhuǎn)讓獲取現(xiàn)金等。

而不斷輸血流動資金拿地建店，龐大集團的財務費用激增，上半年，公司財務費用高達5.53億元，較去年同期暴增3.21億元，同比增長高達138.29%；同時，公司上半年利息凈支出同比增加1.9億元，同比增長58.68%。

截至今年6月底，龐大資產(chǎn)負債率83.33%，其中流動負債合計432億元，占負債總額87%，短期還債壓力巨大。

發(fā)企業(yè)債救急

在龐大集團登陸A股募集資金60.4億元后不到6個月，龐大集團再度出手，緊急申請發(fā)行38億元公司債，隨后先期發(fā)行22億元。

消息傳來，6個月花光60億元的“揮霍”之舉令市場對龐大集團訝然不已。

“如果這也要說是‘花光’了的話，那我覺得也只能用‘花光’這個詞匯了?！避嚿偃A對時代周報記者解釋募資60億元主要用于募投項目和補充流動資金，償還銀行貸款是其中很大一部分。

事實上，早在上市后的3個月內(nèi)，也就是2011年7月29日龐大集團董事會就通過了將5億元閑置募集資金暫時補充流動資金的決議。只是當時尚未引人注目而已。

而當發(fā)行38億元公司債申請獲批之際，龐大集團的資金之渴終于無法隱瞞下去。

2008年起連續(xù)三年期末，龐大集團母公司口徑下的資產(chǎn)負債率皆達到80%以上。雖然2011年6月30日降低到64.37%，而這無疑得益于當年上市所募集的資金。即使這一水平也遠高于可比同行業(yè)上市公司，五家同行業(yè)上市公司的母公司資產(chǎn)負債率平均值為58.27%。

在上市融資和發(fā)行公司債之前，龐大集團則嚴重依賴銀行短期借款。流動負債占公司負債總額的比重均達到90%，2008-2010年的三年內(nèi)流動比率和速動比率皆不超過1，利息保障倍數(shù)從2008年年末的31.69倍下降到2011年中期的0.19倍。

報告期內(nèi)，由于業(yè)務規(guī)模擴張較快、銷售網(wǎng)點建設迅速，龐大集團對資金的需求不斷增加，從而負債規(guī)模相應擴大。

與此同時，因業(yè)務發(fā)展需要，部分資產(chǎn)因用于擔保和保證金，其所有權(quán)受到限制，包括貨幣資金、長期應收款和一年內(nèi)到期部分、存貨、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等。截至2011年6月30日，龐大集團所有權(quán)受到限制的資產(chǎn)合計為148億元。

急于尋找出路的龐大集團一直將目光鎖定在銀行貸款上，據(jù)2012年中報披露，短期借款期末數(shù)仍高達97億元；長期借款亦有38億元，一年內(nèi)到期的長期借款達32億元，今年償債壓力仍然艱巨。

由于現(xiàn)有主營業(yè)務現(xiàn)金流并不足以覆蓋如此龐大的負債規(guī)模，于是通過各種融資渠道籌錢成了龐大集團的當務之急。截至2012年6月30日，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額仍然為-9.88億元，比去年同期的-30.98億元改善很多。

今年3月5日，龐大集團在發(fā)行的22億元公司債發(fā)行完畢，全部為固定利率5年期品種，票面利率達8.5%，其中網(wǎng)上認購8億元，網(wǎng)下認購14億元。

龐大集團公告稱本期債券的償債資金將主要來源于本公司日常經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，公司業(yè)務收入90%以上來源于汽車銷售收入。然而，由于汽車銷售的毛利率水平整體偏低，龐大集團的毛利率略低于同行業(yè)上市公司的平均水平，資金壓力是否能徹底得到緩解不得而知。

不過，令龐大集團抱有信心的卻仍然是銀行貸款，其在債券發(fā)行招股書中聲稱“如債券到期需償付本息時發(fā)行人短期資金不足，可向銀行借入流動資金貸款以保證足額償付”。截至2011年6月30日，公司獲得主要貸款銀行的授信額度為444.00億元，已使用額度為286.78億元，只剩下三成授信額度。

似乎短短一年之內(nèi)，龐大集團通過上市和發(fā)行債券融資近百億元理應足以應付局面。

本期債券發(fā)行后，龐大集團曾樂觀預判“公司的債務結(jié)構(gòu)將得到改善，短期償債風險有所降低”。

然而，今年8月20日，在2012年的第二次臨時股東大會上，龐大集團又通過了新的發(fā)行短期融資券的決議。

而此番發(fā)行不超過25億元融資券的目的仍然是“調(diào)整公司債務結(jié)構(gòu)，補充流動資金”。