12月12日，美聯(lián)儲宣布推出QE4，每月采購450億美元國債替代扭曲操作，這是9月宣布的每月買入400億美元按揭證券之外的新一輪舉措。二者疊加起來，聯(lián)儲每月共計有850億美元的資產(chǎn)采購額。然而，在QE4推出之后，黃金僅短暫上攻1725美元/盎司，隨后迅速回落，結束反彈，重歸跌勢。黃金的頹勢與量化寬松對于通貨膨脹的實際影響有關。

QE3情況生變

在前兩輪量化寬松政策出臺之后，風險資產(chǎn)經(jīng)歷了大幅上漲，尤其是有抵御通脹功能的貴金屬，在疊加了歐洲債務危機帶來的避險需求之后，經(jīng)歷了暢快淋漓的暴漲，但這樣的情況在推出QE3之后出現(xiàn)了變化。從9月13日到QE4公布之前，黃金價格卻出現(xiàn)了下跌。QE4出臺之后更是節(jié)節(jié)敗退，金價接連跌破1700美元/盎司和1680美元/盎司。這實際上是市場投資者的預期發(fā)生了變化。

通脹不是短期風險

通脹不是短期要面臨的問題。盡管在前兩次的量化寬松中，投資者認為通脹水平將迅速上揚并據(jù)此買入，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)顯然擊潰了這一判斷。在經(jīng)歷了三輪量化寬松之后，美國11月消費者物價指數(shù)還停留在1.8%的低水平，除去食品和能源的核心通脹依然在2%下方。10年期普通國債和通脹保值債券的收益率之差代表債券市場對于相關債券期限內(nèi)物價上漲幅度的預期，而這一差額近期已經(jīng)縮小至2.5%，顯示債市對長期通脹壓力看淡。

實際上，美聯(lián)儲的量化寬松是通過銀行在二級市場大量購買國債、機構債和機構MBS等資產(chǎn)，同時增加商業(yè)銀行在美聯(lián)儲的儲備金，即所謂印鈔。這一行為要產(chǎn)生高通脹的前提是銀行從美聯(lián)儲提取儲備金，并且借貸給私人部門，導致實體經(jīng)濟中的貨幣供應量上升，并帶來通脹壓力。然而，美國銀行的惜貸行為削弱了這一傳導機制，也使得前兩輪量化寬松沒有導致廣義貨幣供應量的持續(xù)快速上升。至少短期看來，通脹還不是市場面臨的主要問題，黃金抵御通脹的作用就沒有空間發(fā)揮。

“財政懸崖”構成壓制

“財政懸崖”構成壓制。在奧巴馬最終贏得大選獲得連任之后，金融市場焦點迅速轉移到“財政懸崖”問題上來。目前“財政懸崖”尚未達成全面協(xié)議，引發(fā)市場擔憂。無論最終的決議如何達成，財政政策的緊縮是美國在2013年必須面對的情況，而這對于美國經(jīng)濟復蘇同樣會構成拖累，只是拖累程度視協(xié)議內(nèi)容而定。這樣的情況反過來又將影響到通脹預期，更進一步對黃金構成壓制。

綜上所述，由于量化寬松并未通過增加廣義貨幣途徑帶來通脹威脅，黃金白銀抵御通脹的光芒黯淡，再加上“財政懸崖”的威脅，預計貴金屬近期弱勢仍有可能持續(xù)。