近來(lái)，豆油Y1305合約在8750一線受到支撐后再度回升，國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)利好提振豆油期價(jià)走強(qiáng)，如果后市能彌補(bǔ)8870跳空缺口，Y1305合約反彈目標(biāo)或?qū)⒀永m(xù)至9000。

國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖

中美樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)抵消了市場(chǎng)對(duì)財(cái)政懸崖的擔(dān)憂，歐元區(qū)也正朝著解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)邁進(jìn)，全球經(jīng)濟(jì)信號(hào)積極樂(lè)觀。最新公布的美國(guó)11月份工業(yè)生產(chǎn)值增長(zhǎng)1.1%，好于前期。中國(guó)12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）也創(chuàng)下14個(gè)月以來(lái)的最高，達(dá)到50.9，并且超預(yù)期的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議傳遞出積極信號(hào)，令國(guó)內(nèi)投資者信心提升。歐元區(qū)的12月綜合PMI也連續(xù)兩個(gè)月上升，從11月份的46.5升至47.3，希臘也將獲得新一筆490億歐元的救助款項(xiàng)。

大豆供應(yīng)暫時(shí)短缺

美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告對(duì)巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量預(yù)估維持在8100萬(wàn)噸和5500萬(wàn)噸。說(shuō)明美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)巴西前期南部的旱情和阿根廷土壤濕度過(guò)大導(dǎo)致的播種遲緩可能引起兩國(guó)大豆產(chǎn)量下降的預(yù)測(cè)并不認(rèn)可，而且南美產(chǎn)區(qū)2012/2013年度新季大豆播種逐漸進(jìn)入尾聲，后期播種炒作沒(méi)有太大空間。最新天氣預(yù)報(bào)顯示，本周南美主要大豆種植區(qū)天氣良好，利于大豆生長(zhǎng)，但即使是巴西早播大豆上市也要等到2013年3月份前后，在此之前市場(chǎng)主要還是依靠美國(guó)大豆。美國(guó)農(nóng)業(yè)部已經(jīng)下調(diào)了2012/2013美豆大豆年末庫(kù)存預(yù)估至1.30億蒲式耳，11月份預(yù)估為1.40億蒲式耳。美豆油結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下調(diào)至14.80億磅，11月預(yù)估為15.20億磅。美國(guó)大豆出口情況良好，且國(guó)內(nèi)大豆壓榨量達(dá)到3年以來(lái)的最高，這令市場(chǎng)普遍擔(dān)憂美豆供給將出現(xiàn)短缺，投資者看漲后期豆類期價(jià)。

油廠開(kāi)工率回升

國(guó)內(nèi)生豬存欄量在年末處于歷史高位，豆粕飼料剛性需求依然。國(guó)內(nèi)沿海油廠豆粕報(bào)價(jià)整體在4000關(guān)口，現(xiàn)貨價(jià)格支撐豆粕期價(jià)上漲。目前豆粕期價(jià)已近突破3466的前期高點(diǎn)，進(jìn)一步上漲空間被打開(kāi)，油廠生產(chǎn)意愿增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)油廠的開(kāi)工率已經(jīng)恢復(fù)到50%左右。我國(guó)油廠的日壓榨能力在500萬(wàn)噸左右，按照50%的開(kāi)工率計(jì)算，將能日產(chǎn)豆油36萬(wàn)噸左右，供給量非?？捎^。

國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存充足

自2012年4月中旬起豆油商業(yè)庫(kù)存步入上升通道，目前庫(kù)存數(shù)量已經(jīng)攀升至133萬(wàn)噸，11月份我國(guó)大豆進(jìn)口量416萬(wàn)噸，比10月份增加了3.1%，全部轉(zhuǎn)化成豆油將有74萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存將增加。且國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存再度攀升至91萬(wàn)噸左右，也令整體油脂供應(yīng)量增加。目前8度棕櫚油現(xiàn)價(jià)7100元/噸，一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格為8900元/噸，兩者價(jià)差在1800元/噸左右，但是因棕櫚油和豆油比價(jià)低廉，棕櫚油對(duì)豆油的替代消費(fèi)在冬季也同樣存在。12月份預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的棕櫚油庫(kù)存將能達(dá)到120萬(wàn)噸左右，屆時(shí)將會(huì)給國(guó)內(nèi)的豆油期價(jià)上行帶來(lái)更大的壓力。

油脂消費(fèi)旺季不旺

歷年進(jìn)入11月份之后國(guó)內(nèi)的油脂消費(fèi)都將進(jìn)入消費(fèi)旺季，但是今年國(guó)內(nèi)的油脂市場(chǎng)呈現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象。這一方面是因?yàn)槲覈?guó)將迎來(lái)油脂消費(fèi)高峰期的拐點(diǎn)，增長(zhǎng)速度將從每年近20%降低到3%—5%，油脂消費(fèi)進(jìn)入平穩(wěn)期；另一方面是國(guó)內(nèi)的蛋白需求量增大，油廠壓榨量增大導(dǎo)致油脂供給充足，國(guó)內(nèi)的油脂庫(kù)存一直處于較高水平。

主力資金持倉(cāng)偏空

目前國(guó)內(nèi)外油脂倉(cāng)單數(shù)據(jù)均顯示市場(chǎng)投資者對(duì)油脂期價(jià)維持偏空操作。CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，自2012年9月份以來(lái)非商業(yè)基金在豆油空頭部位的持倉(cāng)持續(xù)增持，目前雖有減弱跡象，但是空頭力量依然強(qiáng)于多頭。截止到12月11日，空頭持倉(cāng)量為88330張，多頭持倉(cāng)64049張，較前周分別減少9596張和1775張。根據(jù)大商所公布前20主力持倉(cāng)數(shù)據(jù)，持續(xù)9周以來(lái)豆油的空單持有量均超過(guò)多單持有量，截止到12月17日，豆油前20名主力多單持有量159667張，空單持有量190404張。

綜合分析，雖然國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好有利于大宗商品市場(chǎng)走強(qiáng)，但是我們不能忽略政策刺激的短期利好特性。目前油脂基本面并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變，豆油上行應(yīng)以反彈對(duì)待。如果期價(jià)能有效彌補(bǔ)前期8870的跳空缺口，Y1305合約就會(huì)進(jìn)一步試探9000關(guān)口阻力。