2012年在1000多萬(wàn)噸精對(duì)苯二甲酸（PTA）新產(chǎn)能的壓力下，全年對(duì)PTA的思路很大程度上由產(chǎn)能過(guò)剩為主導(dǎo)，繼而演繹成為龐大的做空動(dòng)力。實(shí)際上，上半年最為配合的是下游，因?yàn)閹?kù)存的關(guān)系，所以在上游產(chǎn)能過(guò)剩預(yù)期下，加之下游庫(kù)存高企，PTA期價(jià)從9000元跌至了7000元，調(diào)整的幅度超過(guò)20%，而下半年，在大量PTA新裝置投產(chǎn)的過(guò)程當(dāng)中，期價(jià)卻并未出現(xiàn)大級(jí)別的調(diào)整，反而出現(xiàn)了自6月中旬開始的一波浩浩蕩蕩的震蕩行情。

以主力合約1305為例，在期價(jià)突破7900元震蕩區(qū)間的上沿一線之后，期價(jià)上行的空間被打開，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中宏觀開始走好，原油價(jià)格高位震蕩，芳烴價(jià)格走高，中間對(duì)二甲苯（PX）價(jià)格強(qiáng)勢(shì)以及裝置的檢修成為支撐PTA期價(jià)最大的利好因素，而下游也在期價(jià)上行的過(guò)程當(dāng)中降低了庫(kù)存，產(chǎn)能過(guò)剩的看法反而需要反思。

宏觀偏好，很大一部分原因來(lái)自于外圍市場(chǎng)利空的暫時(shí)退去，比如希臘獲得了貸款、美國(guó)推出了第四輪量化寬松（QE4）、財(cái)政懸崖發(fā)生的概率縮小，并且國(guó)內(nèi)新領(lǐng)導(dǎo)層的諸多政策措施都有一種變革的氣象，對(duì)于新刺激政策的出臺(tái)期望較高，股指的大幅度上漲以及銅膠等工業(yè)品價(jià)格的上行對(duì)包括PTA在內(nèi)的整個(gè)商品市場(chǎng)都起到了提振作用。

芳烴價(jià)格的走高，促發(fā)PX啟動(dòng)補(bǔ)漲行情，純苯、甲苯等價(jià)格大多都創(chuàng)造了新高，以純苯為例，自6月中旬開始，價(jià)格上行的幅度達(dá)到46%，而同期的PX漲幅卻只有36%，相差近10%。

事實(shí)上，這個(gè)過(guò)程當(dāng)中PX價(jià)格的上漲并不僅僅是由芳烴價(jià)格的拉升所帶動(dòng)，很大一部分原因也來(lái)自于國(guó)內(nèi)1140萬(wàn)噸PTA新裝置的投產(chǎn)引發(fā)的PX供應(yīng)不足所導(dǎo)致的價(jià)格上漲。在PX進(jìn)口依存度達(dá)到45%的時(shí)點(diǎn)，一旦國(guó)內(nèi)外PX裝置啟動(dòng)大規(guī)模檢修，對(duì)于PTA來(lái)講，無(wú)疑將形成重大的上升利好。僅2013年2月份GS就計(jì)劃對(duì)其135萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能進(jìn)行檢修，這無(wú)疑將對(duì)本已偏緊的PX供應(yīng)形成更大的壓力，也成為后期PTA價(jià)格形成重大的上升助力。不得不提的是12月份從PTA上市以來(lái)上漲的概率幾乎是百分之百，加之備貨的因素，12月份和即將到來(lái)的1月份無(wú)疑將成為PTA續(xù)漲的重要時(shí)間段。

PTA期貨自身的數(shù)據(jù)仍然顯示期價(jià)繼續(xù)上行擁有空間。利潤(rùn)和基差的倒掛，尤其是嚴(yán)重的虧損仍然有促使期價(jià)繼續(xù)向上回歸的動(dòng)能。

從6月中旬以來(lái)，下游普遍產(chǎn)銷不好，以消化庫(kù)存為主。但實(shí)際上在本輪PTA上漲之后，聚酯庫(kù)存普遍降低，POY從19天降低到9天，F(xiàn)DY從24天降低到16天，DTY從38天降低到24天，平均降幅較多，加之后期元旦、春節(jié)假期，備貨以及季節(jié)性走強(qiáng)的因素促使PTA具備更強(qiáng)的上升動(dòng)能。

總的來(lái)說(shuō)，我們對(duì)PTA后市的走勢(shì)較為看好，不僅僅是因?yàn)槎唐诤暧^的走暖，更是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)了難得的利好窗口，成本的推漲、下游庫(kù)存的降低、備貨因素，加之期價(jià)的回歸將促使期價(jià)擁有進(jìn)一步上行的動(dòng)力和可能，中期目標(biāo)位9000元，后市一旦出現(xiàn)價(jià)格意外下滑都是比較好的逢低做多機(jī)會(huì)。