馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油期貨價(jià)格在低位盤(pán)整六個(gè)交易日后，于12、13日連續(xù)兩天創(chuàng)出新低，但14日受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利多的提振，強(qiáng)勁反彈，主力2月合約收盤(pán)時(shí)的漲幅超過(guò)2%。

匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）于14日公布，12月份預(yù)期值升至50.9，創(chuàng)出14個(gè)月新高，其中新訂單指數(shù)大幅上升，顯示制造業(yè)活動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)張，但新出口訂單下滑，意味著外需仍維持弱勢(shì)。在復(fù)雜的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將更多依靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

對(duì)于棕櫚油自身而言，在11月份庫(kù)存創(chuàng)出新高后，仍要面對(duì)去庫(kù)存艱難的問(wèn)題，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)公布的12月上旬出口預(yù)估數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀。接下來(lái)市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在即將公布的下月馬來(lái)西亞毛棕櫚油出口關(guān)稅上。明年馬來(lái)西亞將會(huì)和印尼一樣實(shí)行出口關(guān)稅浮動(dòng)制度，每噸低于2250令吉時(shí)可免征毛棕櫚油的出口稅，而此前在免稅配額外的出口關(guān)稅為23%。取消配額后雖然原配額內(nèi)的出口份額成本有些許上升，但該部分出口大多為本土種植園在境外設(shè)立的精煉廠，其貿(mào)易流向不會(huì)發(fā)生太大變化，因此整體來(lái)看浮動(dòng)關(guān)稅利好在低價(jià)區(qū)的庫(kù)存消化。

另外，我國(guó)質(zhì)檢總局明年起對(duì)散油運(yùn)輸工具和食用植物油的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)都提出了更高的要求。政策影響下，符合散油運(yùn)輸?shù)拇贿\(yùn)費(fèi)提升，食用棕櫚油二次精煉費(fèi)用大概150元/噸，不合格的產(chǎn)品將被直接退貨。現(xiàn)貨提前進(jìn)口造成我國(guó)港口庫(kù)存逼近百萬(wàn)噸高位，如果新規(guī)之下進(jìn)口階段性受阻，則對(duì)國(guó)內(nèi)去庫(kù)存形成利好，但不利于馬盤(pán)出口。

總的來(lái)看，馬盤(pán)棕櫚油價(jià)格可能跟隨宏觀利好的腳步繼續(xù)反彈，但自身的產(chǎn)量以及去庫(kù)存情況都形成拖累，若要反彈延續(xù)成為趨勢(shì)，需要基本面更確切的支撐?！〈蠖蛊趦r(jià)受到最新USDA報(bào)告溫和利多的支撐而上漲，而連豆價(jià)格仍維持窄幅振蕩走勢(shì)。筆者認(rèn)為，大豆庫(kù)存憂慮支撐近期豆價(jià)走勢(shì)，且在南美豐產(chǎn)預(yù)期的壓力下，遠(yuǎn)期支撐作用預(yù)計(jì)有限。

全球大豆供給相對(duì)緊俏

雖然12月份USDA供需報(bào)告繼續(xù)微調(diào)2012/2013年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估至2.6772億噸，大豆產(chǎn)量重回歷史新高，但報(bào)告也上調(diào)了全球大豆消費(fèi)量預(yù)估至2.6125億噸。產(chǎn)需數(shù)據(jù)顯示，2012/2013年度全球大豆產(chǎn)需剩余647萬(wàn)噸，低于2004年的1054萬(wàn)噸、2006年的1192萬(wàn)噸、2009年的2254萬(wàn)噸以及2010年的1335萬(wàn)噸。

12月份報(bào)告預(yù)估2012/2013年度全球大豆期末庫(kù)存為5993萬(wàn)噸，較11月份下調(diào)9萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比微降至16.64%。2012/2013年度全球大豆期末庫(kù)存低于近三年的均值水平6181萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比也低于近八年以來(lái)的均值水平17.97%，成為僅次于2008年14.28%和2011年16.18%的第三低位。

雖然2012/2013年度全球大豆產(chǎn)量或再創(chuàng)新高，不過(guò)隨著消費(fèi)情況的好轉(zhuǎn)，全球大豆庫(kù)存水平有所下降，大豆相對(duì)緊俏的供給有望支撐豆類(lèi)價(jià)格。

美豆減產(chǎn)和低庫(kù)存引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂

報(bào)告維持2012/2013年度美豆產(chǎn)量29.71億蒲式耳不變，較2011/2012年度減產(chǎn)約4%，較2000/2011年度減產(chǎn)約10.75%。2012/2013年度美豆減產(chǎn)已成定局，雖然減產(chǎn)程度有所降低，但是處于連續(xù)三年減產(chǎn)中。目前來(lái)看，由于美豆減產(chǎn)引發(fā)的供給憂慮支撐2013年3月份南美大豆上市之前的大豆價(jià)格。

12月份報(bào)告預(yù)估2011/2012年度美豆年末庫(kù)存為461萬(wàn)噸，且調(diào)低2012/2013年度美豆庫(kù)存至353萬(wàn)噸，調(diào)低庫(kù)存消費(fèi)比至4.29%。同時(shí)，報(bào)告調(diào)減2012/2013年度美豆庫(kù)存預(yù)估值，美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存重回歷史低位，成為1992年以來(lái)僅僅高于2003年的庫(kù)存水平，是近二十年來(lái)的第二低位。由此，美豆供給偏緊狀況支撐豆價(jià)短期走勢(shì)。

南美增產(chǎn)預(yù)期限制豆價(jià)上漲空間

由于今年6—8月份CBOT大豆期價(jià)飆升的影響以及市場(chǎng)對(duì)于南美天氣良好的預(yù)估，12月份USDA報(bào)告對(duì)2012/2013年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)估分別為8100萬(wàn)噸和5500萬(wàn)噸，較2011/2012年度調(diào)增21.80%和34.15%。此數(shù)據(jù)表明，南美大豆產(chǎn)量將會(huì)創(chuàng)下歷史新高。

前期大豆播種季節(jié)，南美地區(qū)遇到了天氣問(wèn)題，如巴西南部地區(qū)的干燥、阿根廷的頻繁降雨等，這些天氣變化也支撐了豆價(jià)短期走勢(shì)。不過(guò)，鑒于大豆播種階段對(duì)于最終產(chǎn)量影響不大，且這些天氣尚未形成災(zāi)害性影響，市場(chǎng)仍然維持著對(duì)2012/2013年度南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)期，12月份美農(nóng)報(bào)告也沒(méi)有做出調(diào)整，這也在一定程度上限制了豆價(jià)上漲的空間。

隨著大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期的到來(lái)，南美大豆“天氣市”行情有望在2013年1月前后展開(kāi)。如果南美大豆生長(zhǎng)中恰逢良好天氣，那么大豆產(chǎn)量存在增產(chǎn)30%的可能性，這對(duì)豆價(jià)會(huì)產(chǎn)生較大利空。