1301合約目前價格已基本兌現(xiàn)倉單緊張的因素，后期上漲空間較為有限，而考慮到供需格局有所改善，現(xiàn)貨價格有望繼續(xù)反彈，建議投資者在1305合約上仍以回調(diào)買入思路操作。

全國百家重點大型零售企業(yè)服裝類商品零售額分月同比增速

受近期國內(nèi)現(xiàn)貨市場高等級棉資源趨緊及鄭商所棉花倉單有限影響，鄭棉1301合約出現(xiàn)連續(xù)大幅拉升行情，上周五收盤價距本年度收儲價僅一步之遙。不過，主力1305合約在遠(yuǎn)期拋儲預(yù)期的壓制下仍低位振蕩，使得兩合約價差達(dá)到1090元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

倉單注冊限制1301合約上漲空間

目前，1301合約的價格已接近收儲價，而收儲價同時也是全球棉花的最高價，所以1301合約再度上漲可能吸引新的倉單注冊，從而抑制其上行空間。從注冊倉單成本來看，以收儲價收新棉再注冊倉單的成本在20500—20600元/噸，且1301合約價格走高后，交易所的有效預(yù)報有增加跡象，顯示目前價位已吸引部分賣保盤介入。從持倉結(jié)構(gòu)來看，1301合約單邊持倉在2.7萬手左右，是倉單及有效預(yù)報的6倍，但是其中有8284張的空頭套保持倉，后期價格上漲可能引發(fā)套?？疹^注冊倉單，或使得目前倉單緊張的局面有所緩解。而從多頭接貨的意愿來看，1305合約貼水的價格結(jié)構(gòu)并不利于多頭交割，因此，1301合約后期缺乏大幅走高的基礎(chǔ)。

供需改善支撐現(xiàn)貨，拋儲或為中性

目前棉花現(xiàn)貨市場有以下特點：

第一，我國收儲后，國內(nèi)外棉花供需面均出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。從最近的收儲量來估算，國儲庫存在819.7萬噸。參照12月份全球供需報告，國儲棉花數(shù)量占到了本年度我國和全球期末庫存的100%和47.3%。收儲較為有效地緩解了國內(nèi)和國際棉花市場供給寬松的局面，利于國內(nèi)外棉價的企穩(wěn)。

第二，11月份終端需求有所改善。雖然11月份我國紡織品服裝出口額同比增加2.85%，較為平淡，但內(nèi)銷數(shù)據(jù)給市場帶來希望。11月份全國百家重點大型零售企業(yè)服裝零售額同比增加23.1%，為年內(nèi)首次增速超過20%。下游需求的回升可刺激紡企的采購積極性。

第三，拋儲政策對市場影響或為中性。從前期國家拋儲的思路看，拋儲價雖然低于收儲價，但并未低于現(xiàn)貨價，因此對現(xiàn)貨市場的影響較為中性。當(dāng)然，國家也可能在考慮紡織企業(yè)經(jīng)營的情況下選擇低于現(xiàn)貨價拋儲，然而在方式上或會借鑒玉米、大豆等品種的定向拋儲方式，從而降低低價拋儲對現(xiàn)貨市場的負(fù)面影響。總體上，后期現(xiàn)貨市場在供需改善的情況下，有望延續(xù)前期小幅反彈的態(tài)勢。

1305合約存在買入機(jī)會

雖然市場對后期拋儲及進(jìn)口配額的預(yù)期壓制了1305合約的走勢，但從現(xiàn)貨角度來看，其下跌空間較為有限。1305合約只能交割2012年的國產(chǎn)棉，從現(xiàn)貨價及新棉拋儲價兩個層面來考量，目前328級棉現(xiàn)貨均價在19053元/噸，同時，2012年新棉拋儲底價可能在19060元/噸(這里參照2011年儲備棉18500元/噸的拋儲價，低于收儲價6.57%來估算)，基本與現(xiàn)貨價持平，后期棉花現(xiàn)貨價將企穩(wěn)反彈，建議投資者考慮在現(xiàn)貨價附近買入1305合約。

技術(shù)上看，1305合約日均線系統(tǒng)呈現(xiàn)良好的多頭排列，周K線八周來首次觸及10周均線，短期形態(tài)較為利多，但上方30周均線位置，同時也是前期振蕩區(qū)間上沿可能面臨的回調(diào)壓力位。投資者可耐心等待技術(shù)回調(diào)后的買入機(jī)會，同時注意資金管理。