目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正站在改革的十字路口上。對(duì)于市場(chǎng)信心缺失的A股來說，正需要這種改革的春風(fēng)來驅(qū)散市場(chǎng)的寒意。因此，市場(chǎng)對(duì)于上周末召開的2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給予了較大的期望。這也正是支撐近兩周市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)的主要因素。對(duì)比歷史數(shù)據(jù)和分析改革政策推出時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，目前的這種行情缺乏持久性，市場(chǎng)的反彈或已接近尾聲。

從1978年中國(guó)實(shí)施改革開放以來，有兩次三中全會(huì)的召開具有劃時(shí)代的意義，分別是1978年的十一屆三中全會(huì)和2003年的十六屆三中全會(huì)。而十八屆三中全會(huì)也承載著這樣的重任?？紤]1978年A股市場(chǎng)尚未成立，將2003年十六屆三中全會(huì)召開前后A股的表現(xiàn)與當(dāng)前做一個(gè)對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)其實(shí)兩者有著極其相似的背景和走勢(shì)。

在2002年11月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開之前，A股市場(chǎng)從2001年4月2200左右的最高位一路下跌至2002年12月的1400點(diǎn)左右。當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著亞洲金融危機(jī)洗禮之后的復(fù)蘇，但是步伐緩慢，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨制度瓶頸，市場(chǎng)要求改革的聲音非常強(qiáng)烈。在當(dāng)年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開之后，市場(chǎng)出現(xiàn)了一波4個(gè)月左右的反彈行情。從2003年1月最低的1300點(diǎn)反彈至4月的1600點(diǎn)，但是在后來的7個(gè)月時(shí)間里市場(chǎng)一路回調(diào)，并創(chuàng)出當(dāng)時(shí)的階段新低1307.4。不過，伴隨十六屆三中全會(huì)的召開，一系列強(qiáng)有力改革政策的明確，市場(chǎng)開始出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)的上漲，從2003年11月的低點(diǎn)一路走高至2004年4月接近1800點(diǎn)的水平。

而目前的情況和當(dāng)時(shí)確實(shí)極多相似之處。目前全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了次貸危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇面臨諸多不確定性。最大的問題是制度要素對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累因素不斷顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于改革的期望達(dá)到頂峰。目前市場(chǎng)前兩周的上漲也是對(duì)于今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議利好預(yù)期的反映。從2002年的情況和過去的經(jīng)驗(yàn)來看，真正能夠確立改革政策的時(shí)間在次年的三中全會(huì)上，而非當(dāng)年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

再結(jié)合上周末結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來看，“高質(zhì)量和高效益”、“穩(wěn)中求進(jìn)”、“城鎮(zhèn)化”成為明年和后期中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。這對(duì)于房地產(chǎn)和消費(fèi)都將有著長(zhǎng)足的促進(jìn)作用。同時(shí)，這也表明基礎(chǔ)建設(shè)有著進(jìn)一步的提升空間。這為2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。不過，會(huì)議只是對(duì)明年和后期的工作做出了定調(diào)，并沒有推出實(shí)質(zhì)性的改革措施。同時(shí)，上證指數(shù)面臨2150的前期大量套牢盤的強(qiáng)阻力區(qū)間。我們認(rèn)為，前期的強(qiáng)勢(shì)反彈行情或?qū)⒃诒局艹霈F(xiàn)回調(diào)，市場(chǎng)將重回原先的運(yùn)行軌道。行情真正的逆轉(zhuǎn)要等到明年十八屆三中全會(huì)改革政策瓜熟蒂落之后。