后市大豆、豆粕、豆油上行壓力將明顯增大，投資者應(yīng)注意美麥產(chǎn)區(qū)干旱、南美天氣、貿(mào)易政策變化等可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

11月中旬以來豆類期價(jià)持續(xù)上漲。截至12月上旬，連粕已完全回補(bǔ)11月跌幅，漲至前期重要盤整區(qū)間3300—3450的中上方。在12月11日美農(nóng)業(yè)部12月報(bào)告公布后，豆類行情再次進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

2012/2013年度全球大豆供求預(yù)期已由緊轉(zhuǎn)松

11月大豆收割順利結(jié)束，產(chǎn)量基本確定，美農(nóng)業(yè)部11月報(bào)告將美豆2012/2013年度產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至8086萬噸，減產(chǎn)幅度自10月縮小，并在12月預(yù)估維持不變。由于目前較好的國(guó)內(nèi)壓榨和出口需求，12月美國(guó)農(nóng)業(yè)部繼續(xù)將2012/2013年度美豆庫(kù)存由380萬噸下調(diào)至353萬噸（為9年最低水平），將全球大豆期末庫(kù)存由6002萬噸下調(diào)至5993萬噸。

市場(chǎng)仍對(duì)2012/2013年度南美大豆播種面積及產(chǎn)量創(chuàng)下新高有著強(qiáng)烈預(yù)期。自9月大豆播種展開至12月初，播種進(jìn)度明顯遲于往年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月底，巴西大豆種植率為86%，低于上年同期的93%；2012/2013年度遠(yuǎn)期大豆銷售為51%，高于去年同期的42%。據(jù)阿根廷政府報(bào)告，截至11月29日大豆播種率達(dá)58％，去年同期66%。預(yù)計(jì)巴西和阿根廷新年度產(chǎn)量將分別達(dá)8100萬噸和5500萬噸，較上年較大增加。

需求方面，2012/2013年度全球大豆壓榨消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)減弱，主要出于以下兩點(diǎn)考慮：一是全球經(jīng)濟(jì)仍處于疲態(tài)，餐飲油脂消費(fèi)增長(zhǎng)將不如往年；二是中國(guó)作為全球最大的消費(fèi)國(guó)，人口增長(zhǎng)率、城鎮(zhèn)化進(jìn)程及GDP增速已難以維持前期水平，民眾的蛋白與食用油需求也正在從高增長(zhǎng)階段步入緩速增長(zhǎng)期，行業(yè)平均預(yù)計(jì)明年大豆進(jìn)口6100萬噸左右，進(jìn)口增量較今年明顯下降。

由于今年美豆實(shí)際減產(chǎn)遠(yuǎn)未如前期預(yù)期，而南美大豆增產(chǎn)可能仍然較大，2012/2013年度全球大豆庫(kù)存及庫(kù)存壓榨比均將從上年低位回升，中長(zhǎng)期看，全球大豆供需格局已由緊轉(zhuǎn)松。

國(guó)內(nèi)下游需求中短期較旺

11月以來，由于節(jié)日臨近、短期需求增加，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格及養(yǎng)殖效益持續(xù)較快上升，養(yǎng)殖效益進(jìn)入100元/頭的行業(yè)合理范疇。據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，10月全國(guó)生豬與能繁母豬存欄量繼續(xù)環(huán)比上升，雖然升幅較上月明顯下降。另外，目前肉禽與蛋禽養(yǎng)殖收益也處于中等偏上水平，養(yǎng)殖業(yè)較好的利潤(rùn)有利于養(yǎng)殖戶增加補(bǔ)欄積極性，預(yù)計(jì)明年2月之前國(guó)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖量將維持高位水平，從而支撐豆粕消費(fèi)。而節(jié)假日及冬季消費(fèi)旺季也將使豆油需求維持在較好水平。

12月大豆進(jìn)口到港量將增加，國(guó)內(nèi)供應(yīng)將轉(zhuǎn)松

中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月大豆進(jìn)口量為416萬噸，較10月增加3.2%，但相對(duì)往年處于較低水平。11月國(guó)內(nèi)港口油廠開工率也較低，港口大豆庫(kù)存反而較10月底小幅上升。由于油廠停工挺價(jià)，11月中下旬現(xiàn)貨豆粕、豆油價(jià)格開始止跌上揚(yáng)，壓榨效益也逐漸扭虧為盈，12月初油廠開機(jī)率有所上升。據(jù)船期預(yù)報(bào)，12月將有90船約543萬噸進(jìn)口大豆到港，預(yù)計(jì)12月壓榨量較11月將明顯增加，豆粕及豆油供應(yīng)將轉(zhuǎn)松。

技術(shù)面看，美豆管理基金凈多持倉(cāng)連續(xù)七周下降，目前10.4萬手，為前兩年平均水平，上漲動(dòng)能不足。后市大豆、豆粕、豆油上行壓力將明顯增大，投資者應(yīng)注意美麥產(chǎn)區(qū)干旱、南美天氣、貿(mào)易政策變化等可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。