近期，鄭糖再次靠消息面走出一波反彈行情，但整個市場價格卻在收儲消息的刺激下難以形成有效突破。雖然收儲起到了托市作用，但也限定了糖價上升的高度，白糖市場現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌已經(jīng)顯示出糖廠看空后市，在基本面和政策面的博弈下，鄭糖選擇了暫時偏向收儲政策。

近期糖價反彈空間有局限性

首先，據(jù)國際糖業(yè)組織預(yù)計，2012/2013年度全球糖產(chǎn)量或增加1.4%，至創(chuàng)紀(jì)錄的1.7756億噸；全球糖消費量或增加2.0%，至1.7138億噸。上調(diào)2012/2013年度全球糖供應(yīng)過剩預(yù)估至618萬噸，較之前預(yù)估的586萬噸過剩量多32萬噸，利空全球糖市。

在國際糖過剩的大背景下，國際糖價已經(jīng)跌破19美分/磅，進(jìn)口到港成本低至4650元/噸，而國內(nèi)現(xiàn)貨價格卻在5600元/噸之上，內(nèi)外盤價差不利于糖價上行。目前白糖內(nèi)外盤價差處于低位，會吸引大量買原糖賣鄭糖的對沖盤介入，鄭糖上行空間將受到抑制。

其次，截至12月7日，廣西開榨糖廠為83家，同比上榨季同期增加27家，開榨糖廠占全區(qū)糖廠總數(shù)的79.8%，83家開榨糖廠日榨產(chǎn)能為58萬噸，占全區(qū)總產(chǎn)能的87.6%。白糖產(chǎn)能的提升使現(xiàn)貨價格迅速回落，現(xiàn)貨價格從6000元/噸上方跌至5700元/噸附近，但其間鄭糖1301合約期價不跌反升，價差已經(jīng)縮至150元/噸。目前白糖期現(xiàn)價差已經(jīng)大幅回歸，近月合約期價壓力開始顯現(xiàn)，之前期現(xiàn)價差有靠攏的需求，如今價差已經(jīng)合理，如果現(xiàn)貨價格進(jìn)一步走弱，期價將很難獨善其身。

最后，從制糖成本線分析，新糖綜合成本預(yù)計在5200元/噸附近，個別糖廠看空糖市，成本可能低至5000元/噸，在有大幅利潤的情況下，糖廠必然會在期貨市場投入大量套保盤。結(jié)合收儲政策，預(yù)計鄭糖1305合約高點難以超過5600元/噸。

今年全年白糖走勢將較為平穩(wěn)

甘蔗生長周期為增產(chǎn)2—3年、減產(chǎn)2—3年，參照2006—2008年榨季的增產(chǎn)周期，目前處于增產(chǎn)周期的第二年。2007年全年白糖走勢較為平穩(wěn)，今年在收儲政策和基本面對立下，糖市可能會重現(xiàn)2007年走勢，這主要有兩方面的原因：

一是雖然糖會上說國家將收儲400萬噸新榨季白糖，但預(yù)計國家收儲數(shù)量有限，因為目前國家的庫存已經(jīng)達(dá)到300萬噸，基本達(dá)到國家預(yù)定儲備數(shù)量，加上明年有30萬—40萬噸古巴糖要進(jìn)入儲備庫，所以即使明年國家不收儲，儲備糖的數(shù)量也能達(dá)到330萬—340萬噸，收儲空間受到壓縮。

何況去年第一次收儲時食糖期價在6000元/噸附近，第二次收儲時期價在5500元/噸附近，兩次價格均是新低，預(yù)計第三次收儲時價格在5500元/噸附近推出的難度較大。如果在5500元/噸附近推出收儲，價格將迅速反彈到5800元/噸以上，那必會引來大批套保盤，拋壓甚重，更加不利于后期穩(wěn)定糖價。因此從收儲角度考慮，鄭糖1305合約的振蕩區(qū)間將在5000—5600元/噸，而鄭糖1301合約的振蕩區(qū)間將在5200—5800元/噸。

二是從制糖成本分析，目前出臺的甘蔗收購價為460元/噸，對應(yīng)的白糖成本價應(yīng)該在5200元/噸附近，一些成本較低的糖廠可能在5000元/噸左右，以5100元/噸為中值。2008年糖價曾跌穿成本價的13%，預(yù)計今年糖價難以跌穿4500元/噸，低點可能會在4800元/噸附近。

如果價格反彈到5800元/噸之上，此價格已經(jīng)靠近收儲價，且糖廠已經(jīng)實現(xiàn)盈利，勢必會有不少套保盤介入，所以在5800元/噸之上的難度也會很大，預(yù)計今年糖價整體振蕩區(qū)間在4800—5800元/噸。

綜上所述，在收儲政策預(yù)期下，短期糖價難以下跌，但收儲也不會在糖價處于高位的時候推出，雖然短期糖價突破了5200—5400元/噸的振蕩區(qū)間，但切不可盲目追高。目前，糖價做多的風(fēng)險收益比已經(jīng)不合理，耐心等待收儲出臺后的做空機(jī)會。鄭糖1305合約在5450元/噸以上時，激進(jìn)投資者可輕倉試空，止損為5500元/噸，目標(biāo)價看至5300元/噸下方。