首先，11月份宏觀數(shù)據(jù)顯示四季度經(jīng)濟(jì)回升力度有限。盡管11月規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費(fèi)品零售總額、房地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)顯示四季度經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升，但是民間固定資產(chǎn)投資同比增速和比重同步回落預(yù)示企業(yè)仍對經(jīng)濟(jì)前景保持謹(jǐn)慎悲觀態(tài)度，進(jìn)出口增速下滑且不及市場預(yù)期凸顯全球經(jīng)濟(jì)放緩背景下外部需求依舊疲軟以及國內(nèi)需求不振。

其次，貨幣政策料將延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會議近期將召開，預(yù)期將延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策。11月，CPI同比反彈至2%，未來料將延續(xù)溫和反彈趨勢，預(yù)示在經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)的背景下降息周期或已終結(jié)。央行6月中下旬以來持續(xù)實(shí)施逆回購操作，調(diào)節(jié)資金供求。除了上周央行小幅凈投放110億元之外，此前已經(jīng)連續(xù)四周凈回籠，累計凈回籠2400億元。因此，未來，央行料將延續(xù)穩(wěn)健貨幣政策，繼續(xù)以逆回購操作調(diào)節(jié)資金供求。

最后，限售股解禁壓力逐步顯現(xiàn)。12月時今年限售股解禁大月，解禁數(shù)量高達(dá)279.15億股，解禁市值1797.255億元，均為年內(nèi)次高。12月的第二周限售股解禁規(guī)模繼續(xù)攀升。本周共計有33.15億限售股解禁，涉及17只個股，比上周26.28億限售股數(shù)量增加26.14%。以最近收盤價計算，本周解禁市值高達(dá)298.99億元， 比上周186.25億元的解禁市值擴(kuò)大60.53%。從解禁數(shù)量來看，需要重點(diǎn)關(guān)注17日和29日；從解禁市值來看，需要重點(diǎn)關(guān)注16日、17日、25日和29日。

綜上，我們認(rèn)為，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升力度有限、貨幣政策料將延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)、限售股解禁壓力逐步顯現(xiàn)等因素的制約下，股市的本輪技術(shù)性反彈或已終結(jié)，重回弱勢之帆或已起航。