在整體市場氛圍企穩(wěn)背景下，近期滬膠呈現(xiàn)上行態(tài)勢，主力合約1305脫離振蕩區(qū)間。展望后市，多重利多因素或?qū)⑼苿訙z形成階段性上漲行情。

宏觀回暖跡象明顯

國際方面，隨著希臘危機(jī)得到緩解，市場焦點(diǎn)集中于美國“財(cái)政懸崖”，雖然民主黨和共和黨迄今仍未就相關(guān)問題達(dá)成共識，但從歷史類似事件看，綜合考慮兩黨自身利益、外界壓力以及剩余的處理時(shí)間，最終達(dá)成一致意見是大概率事件，只是談判過程必然一波三折。國內(nèi)方面，近期公布的11月PMI、工業(yè)增加值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、社會消費(fèi)品零售總額等宏觀數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢，反映工業(yè)需求的PPI價(jià)格指數(shù)也從前值-2.8%提高至-2.2%。整體而言，各項(xiàng)指標(biāo)均呈現(xiàn)回升格局，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)步回升當(dāng)中。

庫存壓力有望緩解

國內(nèi)市場，云南、海南相繼在11月中旬、12月中旬進(jìn)入停割期，12月橡膠產(chǎn)量將大幅減少，并且明年一季度基本沒有產(chǎn)出，這一階段橡膠消耗主要依靠進(jìn)口及前期庫存。

從外圍供給來看，三大產(chǎn)膠國產(chǎn)量還處于全年較高水平，但回顧中國橡膠進(jìn)口數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)中國凈進(jìn)口量在當(dāng)年12月，以及來年1月、2月是逐月減少的，按照往年規(guī)律，橡膠進(jìn)口對國內(nèi)膠價(jià)的壓力將會逐步減輕。從庫存上看，目前青島保稅區(qū)橡膠庫存仍處于較高水平，但隨著國內(nèi)產(chǎn)量及凈進(jìn)口量的減少，庫存量將進(jìn)入明顯的下降通道中。此外，國儲局在四季度及明年一季度的收儲政策也將在一定程度上對膠價(jià)形成利多支撐。

需求將小幅改善

從近期下游輪胎廠的實(shí)際采購情況來看，整體買貨意愿并沒有明顯好轉(zhuǎn)，但綜合考慮國內(nèi)汽車銷量，美國輪胎特保案到期以及歐洲輪胎標(biāo)簽法開始實(shí)施等因素，后期輪胎廠對天膠需求有望小幅改善。

中國10月份汽車銷量同比增長5.3%，平穩(wěn)增長趨勢未變，可見輪胎對內(nèi)銷量將會延續(xù)平穩(wěn)增長格局。對外出口方面，一方面，9月底輪胎特保案到期，出口美國輪胎明顯增加，如山東企業(yè)（國內(nèi)最大的輪胎出口市場）對美輪胎出口訂單穩(wěn)步增長；另一方面，11月1日歐盟輪胎標(biāo)簽法開始實(shí)施，目前國內(nèi)大約30%的載重胎達(dá)不到第一階段要求，但中國載重胎出口歐洲比重較小，且符合標(biāo)準(zhǔn)的廠商也會搶占不合格廠商的訂單，所以標(biāo)簽法在第一階段對國內(nèi)輪胎出口的影響將較為有限。因此，國內(nèi)輪胎的整體產(chǎn)量將會穩(wěn)步增長，對天膠的需求有望小幅改善。

價(jià)差結(jié)構(gòu)有利于滬膠上行

當(dāng)前滬膠市場主力合約1305價(jià)格對上海地區(qū)全乳膠處于平水附近，全乳膠與合成膠價(jià)差處于回升階段——國際油價(jià)處于偏低水平，后期國際油價(jià)一旦上漲將會推動合成膠價(jià)格上行，對天膠形成利多支撐，3#煙片膠的進(jìn)口利潤一直處于低位水平，這三方面價(jià)差都有向上修復(fù)的需求，有利于滬膠上行。

綜上所述，滬膠后市有望迎來階段性上漲行情，未來2—3個(gè)月內(nèi)達(dá)到27000—28000元/噸一線。