截至今年三季度，吉電股份總負(fù)債136億元，其中流動負(fù)債31.8億元

定增發(fā)行6.22億股，對于現(xiàn)有6.6億流通股的吉電股份而言，幾乎是再造一個IPO。

這是吉電股份新任董事長周世平上任后的第一次資本運(yùn)作，也是企業(yè)戰(zhàn)略重心調(diào)回火電裝機(jī)的大動作。吉電股份此次定增，將以2.87元/股的價格發(fā)行6.22億股，募資達(dá)17.83億元，12.5億元用于松花江熱電新建背壓機(jī)組項(xiàng)目，5.3億元用于補(bǔ)充流動資金。

然而，這次定增前路艱險。募投的背壓機(jī)項(xiàng)目面臨產(chǎn)能過剩難題，而5.3億元的補(bǔ)充流動資金，在吉電股份83%的高負(fù)債面前，無異于杯水車薪。

借定增項(xiàng)目回到火電軌道

2011年底，吉電股份迎來了新董事長周世平，再次回到火電裝機(jī)的軌道。至此，吉電股份經(jīng)歷了從火電到風(fēng)電再到火電的輪回。

2005年底，中國電力投資集團(tuán)（下稱中電投）旗下子公司吉林省能源交通有限公司正式成為吉電股份實(shí)際控制人。一年之后，中電投在吉電股份股東大會上承諾，將四平合營35.1%股權(quán)、白山和通化熱電60%股權(quán)、吉林樺甸油頁巖綜合開發(fā)項(xiàng)目、白城電廠新建4×60萬千瓦機(jī)組等資產(chǎn)注入吉電股份。

“中電投控股吉電股份，看重的就是它在東北的影響，實(shí)現(xiàn)全國性布局。吉電在收購前裝機(jī)規(guī)模有限，業(yè)績還虧損，中電投入主后，借其平臺整合東北資源，急速擴(kuò)張占據(jù)上游”，一名上海區(qū)域電力行業(yè)分析師告訴記者。

注入資產(chǎn)，擴(kuò)大裝機(jī)規(guī)模，中電投在2006年承諾4年后裝機(jī)容量翻兩番。

然而，2010年，礙于“上大壓小”、“節(jié)能發(fā)電調(diào)度”等壓制火電政策，中電投將承諾的四平合營股權(quán)和吉林樺甸油頁巖項(xiàng)目，改為吉電股份收購吉林泰合51%股權(quán)和吉林里程協(xié)合51%股權(quán)。吉電股份由此邁入風(fēng)電行業(yè)。

之后，吉電股份出手近5億元收購甘肅瓜州協(xié)合風(fēng)力發(fā)電。不過，大筆的收購非但沒增厚吉電股份業(yè)績，反而成了不小的包袱。

今年上半年，吉林里程協(xié)合、吉林泰合、瓜州協(xié)合的凈利潤分別為-534萬元、-620萬元、-734萬元。由于中電投入股后公司急速擴(kuò)張，負(fù)債率已高達(dá)84%，當(dāng)年收購花費(fèi)的5億元，如今看來是雪上加霜?！叭ツ昙娋筒铧c(diǎn)虧損，這可能是換董事長的原因。企業(yè)2008年巨虧過，后來2009年就換了個董事長，現(xiàn)在的這個新人，是大股東派來的”，前述分析師告訴記者。

根據(jù)資料，吉電股份的現(xiàn)任董事長周世平此前為上海電力的董事長，上海電力是中電投控股的上市公司，周世平去年底空降東北，很可能就是為了扭轉(zhuǎn)公司瀕臨虧損的局面。每次換新董事長，公司的工作重心就會調(diào)整，2009年轉(zhuǎn)向風(fēng)電，如今逐漸重新轉(zhuǎn)回火電業(yè)務(wù)，拋出定增，擴(kuò)建松花江熱電背壓機(jī)組項(xiàng)目。

火電裝機(jī)西移，5.9億杯水車薪

吉電股份兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)回到火電業(yè)務(wù)，但行業(yè)生態(tài)早已時過境遷。

根據(jù)吉電股份的半年報(bào)，今年上半年，主營火電裝機(jī)的白山熱電、通化熱電的凈利潤分別虧損1.47億元、8347萬元。這兩家公司為中電投承諾要注入的資產(chǎn)，但由于一直沒達(dá)到“實(shí)現(xiàn)盈利一年”的硬門檻，承諾遲遲未兌現(xiàn)。而吉電股份真正的資產(chǎn)松花江熱電公司，今年上半年虧損3818萬元。

此次定增擬募投的12.49億元新建項(xiàng)目，將劃撥到這塊資產(chǎn)名下。據(jù)了解，定增計(jì)劃建設(shè)的松花江熱電新建背壓機(jī)組項(xiàng)目，2×CB40MW+CB50MW背壓式汽輪發(fā)電機(jī)和3×410t/h高溫高壓煤粉鍋爐，規(guī)模遠(yuǎn)小于一期發(fā)電機(jī)組和二期發(fā)電機(jī)組。

“2008年的時候東北的電力需求就已經(jīng)跟不上吉電的裝機(jī)投產(chǎn)，這也是后來轉(zhuǎn)向風(fēng)電的一個原因，現(xiàn)在重回老路，未來不確定性太大，畢竟現(xiàn)在火電裝機(jī)的格局已經(jīng)從東部轉(zhuǎn)移到西部了”，前述分析師表示。

2007年，吉電股份為實(shí)現(xiàn)4年翻兩番的目標(biāo)，就不惜砸下88.77億元建設(shè)火電機(jī)組項(xiàng)目。結(jié)果，這一年公司分別新建白城2×600MW、松花江2×300MW、四平2×300MW等3個項(xiàng)目，火電裝機(jī)容量高達(dá)2400MW，較2006年850MW的總量增長近2倍。

這場跨越式發(fā)展后，吉電股份雖然完成了容量翻倍的目標(biāo)，但也落下了產(chǎn)能過剩的后遺癥。

根據(jù)中聯(lián)電發(fā)布的公告，去年東北地區(qū)用電量為3281億千瓦時，小于全國其他地區(qū)，用電量增速也僅為7.9%，遠(yuǎn)落后全國11.7%的平均水平。

同時，這次定增的另一募集資金項(xiàng)目，5.3億元的補(bǔ)充流動資金，在企業(yè)不斷高企的負(fù)債率面前，無異于杯水車薪。截至今年三季度，吉電股份總負(fù)債136億元，其中流動負(fù)債31.8億元、長期負(fù)債104億元。此次定增擬補(bǔ)充的流動資金5.3億元，還不到短期負(fù)債的17%，因而吉電股份高負(fù)債的老問題不會有任何實(shí)質(zhì)性改善。

大股東認(rèn)購不到1/3無熱情

截至目前，吉電股份總股本8.39億，流通股6.6億股。根據(jù)定增方案，中電投、中國電能成套設(shè)備將分別認(rèn)購25.58%、1.14%，加起來不到30%。

三年前，吉電股份也曾有過定增計(jì)劃，當(dāng)時擬發(fā)行5.5億股，中電投認(rèn)購2.06億股，將近一半，擬募投項(xiàng)目為承諾過要注入的白城電廠資產(chǎn)和兩個風(fēng)電項(xiàng)目。然而，這一方案被證監(jiān)會否決。

“當(dāng)年被否，和發(fā)行規(guī)模過大有點(diǎn)關(guān)系。吉電股份后來還調(diào)高過定增價，但業(yè)績卻下滑，很難有說服力。此次大股東認(rèn)購，保持控股就行，上次認(rèn)購一半是因?yàn)橐⑷胭Y產(chǎn)，這次的話是通過股權(quán)融資，引進(jìn)外部投資者籌集資金”，前述分析師告訴記者。

然而，令吉電股份尷尬的是，目前的股價已經(jīng)跌破發(fā)行價，并且今年業(yè)績可能出現(xiàn)虧損。

截至12月6日收盤，吉電股份股價為2.67元/股，已低于2.87元/股的定增價，剩余73.28%，共計(jì)4.55億股的盤子，能否找到接盤者，都成問題。

而今年前三季度，吉電股份凈利潤已經(jīng)虧損3.29億元。盡管10月底，吉電股份發(fā)布公告稱1年內(nèi)的應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例從3%下調(diào)至0，預(yù)計(jì)今年利潤總額將增加500萬—1000萬元，然而，3.29億元的虧損擺在眼前，要扭虧為盈，難度頗大。

業(yè)績虧損，二級市場繼續(xù)下滑，這次大規(guī)模的定增，要通過監(jiān)管層批準(zhǔn)就是一道不小的檻。