進(jìn)入11月后原油大部分在85美元-88美元之間窄幅震蕩，期間雖然受到巴以爭端的影響有過脈沖式的上漲，但并沒有走出震蕩區(qū)間。我們認(rèn)為原油在12月份或仍將有一跌，如果一旦跌到78美元-80美元的區(qū)間，原油或?qū)⒂瓉碇芯€做多機(jī)會。

地緣政治影響減弱，原油上行動力不再。11月中旬，以色列和巴勒斯坦沖擊升級，市場一度擔(dān)憂沖突將影響到中東原油的運輸，紐約WTI原油和布倫特原油全線沖高。

對于中東問題目前來看，伊朗局勢有所好轉(zhuǎn)，中國10月進(jìn)口伊朗原油環(huán)比上升20%，韓國也已經(jīng)全面恢復(fù)進(jìn)口，這使得原油前期的地緣政治溢價部分將會出現(xiàn)一定回落。而巴以雙方也已經(jīng)成功簽署為期18個月的停火協(xié)議，以色列本輪沖突優(yōu)勢明顯，為新一屆議會選舉贏取選票的目的已經(jīng)達(dá)到，暫時不會有更多舉動；而哈馬斯這里最大的風(fēng)險是管理混亂，不排除有個別地區(qū)或小團(tuán)隊不遵從協(xié)定發(fā)動攻擊的可能，但目前來看雙方簽署協(xié)議后表現(xiàn)暫穩(wěn)。最新的埃及暴亂目前也沒有進(jìn)一步惡化的跡象，雙方分歧在“總統(tǒng)決策不受司法限制”的決議上，而現(xiàn)總統(tǒng)穆爾西顯然還沒有資本采取高壓手法來應(yīng)對游行，最后雙方相互退讓妥協(xié)應(yīng)是最終結(jié)果。因此中東局勢目前看似紛亂不堪，但實質(zhì)則是小打小鬧，對于原油市場有一定支撐作用。

美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模難有實質(zhì)性擴(kuò)大，利空商品。近期以來，包括芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯在內(nèi)的幾位2013年美聯(lián)儲公開市場委員會投票成員頻繁表態(tài)，建議美聯(lián)儲加碼量化寬松，這可能成為政策變化的前兆。但是，延續(xù)或加碼量化寬松并不意味著總資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。

美聯(lián)儲的高級信貸專員調(diào)查結(jié)果顯示，選擇收緊工商業(yè)信貸、房地產(chǎn)信貸、抵押貸款以及消費信貸的銀行凈占比均已大幅下降到歷史正常水平。這表明銀行對貸款審批的標(biāo)準(zhǔn)正在持續(xù)下降，銀行越來越傾向于將流動性投入實體經(jīng)濟(jì)。

換句話說，即便美聯(lián)儲不擴(kuò)張，隨著貨幣乘數(shù)效應(yīng)的逐步釋放，美國也將維持寬松的貨幣環(huán)境。而如果美聯(lián)儲大幅擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，則很可能帶來通脹風(fēng)險。從根本上說，第三輪量化寬松(QE3)和前兩輪QE的最大區(qū)別在于，它的目的是刺激房地產(chǎn)市場和實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而不是改善流動性環(huán)境。在這種情況下，美聯(lián)儲更傾向于通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整來實現(xiàn)目標(biāo)，而不是擴(kuò)張規(guī)模。即便未來就業(yè)市場復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致QE3加碼，美聯(lián)儲的資產(chǎn)規(guī)模也傾向于溫和擴(kuò)張，之前大幅擴(kuò)張的情況難以出現(xiàn)。