一、行情回顧：在上月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告利空影響下，大豆出現(xiàn)了短期快速的下跌行情，而后其反彈走勢(shì)較弱。但連豆走勢(shì)與美豆有所分化，其深跌出現(xiàn)快速反彈，而后展開(kāi)了震蕩走勢(shì)。美豆與連豆的分化說(shuō)明美農(nóng)報(bào)告對(duì)美豆的影響比較顯著，而國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格主要受到國(guó)儲(chǔ)政策的支撐，走勢(shì)相較稍強(qiáng)。截止12月6日，連豆主力1305報(bào)收4765元/噸，持倉(cāng)量較上周出現(xiàn)一定下滑，至32.6萬(wàn)手。

二、基本面分析：1、庫(kù)存消費(fèi)比緊張。美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月報(bào)告將大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)從10月的37.8直接上調(diào)至39.3，使得市場(chǎng)受挫大跌。但計(jì)算其庫(kù)存消費(fèi)比，仍然處于歷史低位水平，將對(duì)美豆價(jià)格形成支撐。從2000年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美農(nóng)12月報(bào)告對(duì)產(chǎn)量都沒(méi)有調(diào)整過(guò)，市場(chǎng)對(duì)美豆產(chǎn)量也基本認(rèn)定。南美主要生產(chǎn)國(guó)巴西和阿根廷的產(chǎn)量，或是本月市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。從此前機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)量的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，多家機(jī)構(gòu)上調(diào)了巴西的產(chǎn)量，而對(duì)阿根廷的產(chǎn)量預(yù)估不一。市場(chǎng)關(guān)注本次美農(nóng)報(bào)告對(duì)南美生產(chǎn)情況的公布。

2、美豆出口強(qiáng)勁。從進(jìn)入新年度以來(lái)，美豆的出口數(shù)據(jù)一直保持非常良好的勢(shì)頭。10月份的4周出口全部保持在100萬(wàn)噸以上的水平，顯示出口需求旺盛。截止11月末，本年度美豆出口已經(jīng)超過(guò)了800萬(wàn)噸，而去年同期為414萬(wàn)噸，5年均值為454萬(wàn)噸，可見(jiàn)本年度美豆出口之強(qiáng)勁。同樣美豆油的銷售也非?；鸨?，近兩周都超過(guò)了12萬(wàn)噸的水平，這也使得今年累計(jì)銷售的數(shù)量已經(jīng)接近38萬(wàn)噸，而美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的美豆油出口僅為54萬(wàn)噸。這就意味著后期有可能會(huì)上調(diào)美豆油的出口和美豆的壓榨，從而對(duì)美豆形成利好。

3、中國(guó)需求旺盛。中國(guó)海關(guān)總署近期數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月份大豆進(jìn)口量總計(jì)403萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)5.77%。今年1-10月份大豆總進(jìn)口量為4834萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)16.6%。中國(guó)10月植物油進(jìn)口量90萬(wàn)噸，較上年同期增加76.47%。中國(guó)1-10月植物油進(jìn)口量較上年同期增加24.2%，至641萬(wàn)噸。從數(shù)據(jù)來(lái)看，大豆進(jìn)口出現(xiàn)季節(jié)性下滑，總體增長(zhǎng)勢(shì)頭不及植物油。而植物油的增長(zhǎng)不僅速度快，而且總量也是再創(chuàng)新高，顯示近期直接進(jìn)口植物油對(duì)商家的吸引力更大，也從另一個(gè)角度解釋了美豆油近期的火爆銷售。

4、飼料需求保持高水平。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，豆粕價(jià)格仍然較強(qiáng)，下游需求還是主要因素。10月生豬存欄數(shù)仍然超過(guò)4.7億頭，和年內(nèi)高點(diǎn)接近，預(yù)計(jì)春節(jié)前后，飼料需求仍然高企。豬肉價(jià)格近期小幅回升，使得豬糧比也出現(xiàn)了緩慢的上漲，改善了養(yǎng)殖行業(yè)的盈利狀況。而國(guó)內(nèi)大豆收儲(chǔ)價(jià)格公布為2.3元/斤，對(duì)應(yīng)連豆1305合約的成本超過(guò)4750元。因此預(yù)計(jì)即使美豆出現(xiàn)下滑，連豆的價(jià)格下跌空間也會(huì)十分有限。

三、后市分析：預(yù)計(jì)本次美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告可能會(huì)上調(diào)大豆的壓榨和美豆油的出口，這或許會(huì)給美豆以價(jià)格提振。而國(guó)內(nèi)方面，大豆收儲(chǔ)政策將給以底部支撐，加上國(guó)內(nèi)下游行業(yè)的回暖，整體價(jià)格在完成調(diào)整后，或迎來(lái)階段性的反彈。建議低位做多大豆持有為主。