沉寂已久的鄭糖市場自上周五開始出現(xiàn)大幅上漲，但在5400關(guān)口遭遇空頭頑強阻擊。此次上漲和收儲傳言又有聯(lián)系：據(jù)傳國家將在12月收儲50萬噸白糖，同時輪庫19萬噸。但傳言畢竟只是傳言，食糖基本面仍然偏空，投資者應(yīng)理性判斷。

國際市場原糖上行困難重重

國際市場供過于求的僵局遲遲未能打破。根據(jù)ISO的預(yù)測，2012/2013榨季全球食糖產(chǎn)量將達到1.771億噸，而且在各主產(chǎn)國產(chǎn)量大幅增加的同時，進口需求被抑制，供應(yīng)過剩量將達到585.7萬噸，比2011/2012榨季高出65.7萬噸。巴西、泰國等國產(chǎn)糖量的大幅提高導(dǎo)致全球食糖產(chǎn)量和庫存量均出現(xiàn)上漲。

主產(chǎn)國巴西的開榨工作已經(jīng)步入尾聲，雖然受到前期不利天氣因素影響導(dǎo)致開榨進度變緩，但在各制糖廠加快生產(chǎn)后，蔗料入榨量和食糖產(chǎn)量均出現(xiàn)大幅提高。從Unica公布的數(shù)據(jù)來看，目前巴西中南部地區(qū)的蔗料入榨量已經(jīng)超過同期1%，為48195.3萬噸，食糖產(chǎn)量則超過了2011/2012榨季的3058萬噸，約為3107萬噸，上浮2%左右。而且目前大部分糖廠并沒有收榨仍在繼續(xù)生產(chǎn)，預(yù)計最終中南部地區(qū)的食糖產(chǎn)量可達3270萬噸左右，全國產(chǎn)量將在3600萬—3660萬噸，增產(chǎn)已成定局。另一主產(chǎn)國泰國自2012/2013榨季開榨以來，甘蔗入榨量為100萬噸左右，產(chǎn)糖量為5.6萬噸。預(yù)計2012/2013榨季產(chǎn)量將達到940萬噸，種種情況表明，在各主產(chǎn)國增產(chǎn)預(yù)期不變的情況下，國際原糖市場價格很難上行。

如果國際糖價繼續(xù)下跌，其與國內(nèi)糖價價差將不斷擴大。目前進口原糖利潤仍然較大，泰國與柳州現(xiàn)貨價差近900元/噸，利潤的刺激將導(dǎo)致進口量難以減少。2011/2012榨季我國共進口426萬噸原糖，給國內(nèi)糖市造成極大壓力。而2012/2013榨季剛開始，進口糖量就達到339658噸，在利益驅(qū)使下，后期大批進口糖、走私糖會不會繼續(xù)涌入國內(nèi)很難預(yù)計。

新糖產(chǎn)量增加速度加快

前期現(xiàn)貨報價較高造成各主產(chǎn)區(qū)開榨速度陡然加快，截至12月2日，北方三省的28家糖廠均已開榨，廣西104家糖廠中已有65家開始開榨，廣東有9家糖廠開榨，海南開榨糖廠為2家，目前僅云南產(chǎn)區(qū)尚未開榨，因此昆糖報價相對比較高。在種植面積和糖分雙重提高的情況下，預(yù)計今年全國新糖產(chǎn)量有望達到1400萬噸。在此影響下，制糖企業(yè)出貨積極。

此外，廣西蔗料收購價遲遲未出臺也是今年的怪現(xiàn)象之一。由于北方產(chǎn)區(qū)的蔗料收購價較高，導(dǎo)致廠商虧損出售新糖。廣西政府不得不權(quán)衡各方利潤：蔗料價格過高，制糖企業(yè)不樂意；價格過低，蔗農(nóng)利益受損。利益天平兩端如何平衡？目前市場流傳的廣西收購價在450—470元/噸不等，而如果按照470元/噸的蔗料收購價來收購，食糖的生產(chǎn)成本大致在5600元/噸一線，而現(xiàn)貨價格在5900元/噸，制糖企業(yè)尚有薄利。

下游采購仍然清淡

雖然糖價已經(jīng)下跌不少，但下游消費企業(yè)并沒有大量采購建立庫存。根據(jù)筆者的調(diào)研，原因如下：一是當(dāng)前不是消費旺季，今年的春節(jié)比往年要晚，新糖上市價格又較高；二是有企業(yè)曾經(jīng)在糖價下跌中段大量購貨，不料后市繼續(xù)下跌，因此大部分企業(yè)目前的采購方式主要是隨行就市，以銷定產(chǎn)，并認(rèn)為糖價仍然有繼續(xù)下行的可能。

此外，替代品也占據(jù)了食糖的銷售空間，白糖使用量減少。

總之，鄭糖前期的上漲主要是多頭資金的炒作，糖市不具備反轉(zhuǎn)條件，投資者應(yīng)理性認(rèn)識，逢高空單入場。