現(xiàn)階段天膠庫(kù)存增加主要與季節(jié)性因素有關(guān)，依據(jù)顯性庫(kù)存增減來(lái)判斷膠價(jià)波動(dòng)走向有局限性。在國(guó)家啟動(dòng)收儲(chǔ)，且未來(lái)需求有可能好轉(zhuǎn)情況下，滬膠價(jià)格在24000元/噸下方具備買入價(jià)值。

截至11月30日，上海期貨交易所天膠庫(kù)存增至93116噸，較之11月初激增3萬(wàn)余噸，并刷新2010年4月以來(lái)高點(diǎn)紀(jì)錄。無(wú)獨(dú)有偶，位于青島保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)的橡膠 庫(kù)存量在11月底突破29萬(wàn)噸大關(guān)，較之10月底增加近2萬(wàn)噸，其中天然橡膠庫(kù)存的增加量占據(jù)主要部分。在國(guó)內(nèi)天橡膠庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)攀升的情況下，滬膠價(jià)格在11月僅僅走出小幅調(diào)整行情，多數(shù)時(shí)間滬膠主力合約在23500—24500元/噸的窄幅區(qū)間振蕩徘徊。面對(duì)這樣的情形，我們?cè)撊绾螌?duì)此進(jìn)行解讀呢？

季節(jié)因素是庫(kù)存增加的主要原因

近期天然橡膠市場(chǎng)顯性庫(kù)存節(jié)節(jié)攀升，導(dǎo)致不少投資者對(duì)天膠價(jià)格價(jià)格的看法偏于悲觀。事實(shí)上，顯性庫(kù)存變化并不能夠完全反映市場(chǎng)真實(shí)的供求關(guān)系。筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段天膠庫(kù)存增加主要與季節(jié)性因素有關(guān)。天然橡膠生產(chǎn)有旺季和淡季之分，通常8—10月是國(guó)內(nèi)的割膠旺季，11—12月是割膠從旺季到停割的轉(zhuǎn)換期，1—4月則是國(guó)產(chǎn)橡膠的停割期。由于緯度的關(guān)系，東南亞停割期較我國(guó)晚兩個(gè)月左右。因此，通常在進(jìn)入8月之后，國(guó)內(nèi)天膠市場(chǎng)的顯性庫(kù)存往往出現(xiàn)季節(jié)性的增加。從數(shù)據(jù)方面來(lái)看，自2006年始，每年從8月初到次年1月初的交易所庫(kù)存變化情況如下：2006年增加約4萬(wàn)噸，2007年增加約2.2萬(wàn)噸，2008年增加約3.7萬(wàn)噸，2009年增加約9.2萬(wàn)噸，2010年增加約4.8萬(wàn)噸，2011年增加約1.3萬(wàn)噸，2012年以來(lái)增加約7.4萬(wàn)噸。通過以上數(shù)據(jù)，我們不難看出現(xiàn)階段天膠庫(kù)存增加是必然的，而交易所庫(kù)存增加量高過正常季節(jié)性增長(zhǎng)水平則與期貨膠價(jià)曾出現(xiàn)大幅升水有一定關(guān)系。因此，筆者認(rèn)為依據(jù)顯性庫(kù)存增減來(lái)判斷膠價(jià)波動(dòng)走向有局限性。

丁二烯過剩造成合成膠暴跌

相比庫(kù)存，合成膠價(jià)格對(duì)滬膠價(jià)格的影響更重要一些。從10月中旬到11月底的滬膠升水收斂過程中，滬膠主力合約結(jié)算價(jià)格回落幅度僅有1500元/噸，而合成膠現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度超過3000元/噸，而中橡網(wǎng)全乳膠報(bào)價(jià)則上漲了近1000元/噸，進(jìn)而逆轉(zhuǎn)期貨升水格局至期貨貼水?？偟膩?lái)看，由丁二烯供應(yīng)過剩造成的合成膠價(jià)格暴跌給天膠價(jià)格帶來(lái)了調(diào)整壓力，但合成膠與天膠之間并不能實(shí)現(xiàn)有效替代，從而會(huì)約束合成膠價(jià)格對(duì)天膠價(jià)格的影響程度。

膠價(jià)后市漲跌還需看終端需求

在國(guó)家啟動(dòng)收儲(chǔ)且收儲(chǔ)價(jià)為24600元/噸的背景下，若天膠的重要終端載重車消費(fèi)能受益于基建投資回暖而出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，那么天膠市場(chǎng)后市并不宜過分悲觀。筆者認(rèn)為，滬膠價(jià)格在24000元/噸下方具備買入價(jià)值，而短期可能仍陷于區(qū)間盤整。