熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

PTA向上突破難度大

10月下旬開始，TA1305在7400—7600元/噸的狹窄區(qū)間振蕩長達(dá)一個(gè)月之久，進(jìn)入11月下旬以來，隨著希臘救助協(xié)議達(dá)成和美國財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)減弱，市場(chǎng)情緒有所緩和，TA1305逐步擺脫橫盤走勢(shì)，成交重心上移，12月3日反彈至7900元/噸一線前期高點(diǎn)附近。但鑒于當(dāng)前基本面較為疲弱，TA1305繼續(xù)上行的難度較大。

上游拉漲動(dòng)力不足

PTA期貨本次反彈，原油功不可沒。但我們注意到，紐約原油當(dāng)前正面臨90美元/桶阻力，且在本次原油反彈過程中，PX強(qiáng)勢(shì)特征不再，PX價(jià)格被動(dòng)跟漲，且反彈幅度十分有限。PX價(jià)格在經(jīng)歷長時(shí)間的高位硬挺之后，已經(jīng)逐步喪失了反彈動(dòng)能。也就是說，PX對(duì)PTA僅僅有支撐作用，而沒有推漲作用。

PTA現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)也沒有亮點(diǎn)。自11月至今，PTA現(xiàn)貨價(jià)格基本圍繞8150元/噸窄幅波動(dòng)，對(duì)PTA期貨的敏感度降低。這就使得在PTA期貨的反彈過程中，期現(xiàn)價(jià)差逐步收窄?，F(xiàn)貨的這種盤整格局有可能拖累TA1305反彈走勢(shì)。

PTA年內(nèi)產(chǎn)能投放幾近完畢

今年我國預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能1260萬噸，截至目前已經(jīng)有960萬噸投放生產(chǎn)，PTA市場(chǎng)供應(yīng)壓力加重，若再加上尚未投產(chǎn)的逸盛大連300萬噸裝置，供應(yīng)壓力將更加嚴(yán)峻。

新產(chǎn)能投放將使得PTA遠(yuǎn)月合約更容易受到資金的打壓。這從12月3日的持倉變化可以得到印證，當(dāng)天TA1305沖至前高7900元/噸附近，而前二十名空頭增倉竟是多頭的兩倍。

下游需求低迷格局難改

當(dāng)前，PTA負(fù)荷僅為71%，聚酯負(fù)荷也逐步下滑至80%附近，均創(chuàng)年內(nèi)新低，而江浙織機(jī)負(fù)荷維持在66%低位。盡管近日隨著PTA期貨反彈，聚酯產(chǎn)銷有所回升，庫存略有回落，長絲適度提價(jià)，但我們認(rèn)為這是聚酯長期低迷之后的脈沖式反彈，在當(dāng)前淡季需求不旺，聚酯成本高企，年底資金壓力增大的情況下，聚酯產(chǎn)銷上升難以持續(xù)，低迷的現(xiàn)狀尚難改變。

PTA、聚酯與江浙織機(jī)負(fù)荷變化

綜合來看，上游PX價(jià)格上行乏力，PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)幾近完畢，下游需求低迷，PTA不具備持續(xù)走強(qiáng)的條件，TA1305在7900元/噸一線的壓力巨大，有效突破難度較大，投資者暫不宜追漲。

責(zé)任編輯：劉健偉

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