現(xiàn)階段天膠庫存增加主要與季節(jié)性因素有關(guān)，依據(jù)顯性庫存增減來判斷膠價波動走向有局限性。在國家啟動收儲，且未來需求有可能好轉(zhuǎn)情況下，滬膠價格在24000元/噸下方具備買入價值。

截至11月30日，上海期貨交易所天膠庫存增至93116噸，較之11月初激增3萬余噸，并刷新2010年4月以來高點紀(jì)錄。無獨有偶，位于青島保稅區(qū)倉庫的橡膠庫存量在11月底突破29萬噸大關(guān)，較之10月底增加近2萬噸，其中天然橡膠庫存的增加量占據(jù)主要部分。在國內(nèi)天橡膠庫存出現(xiàn)持續(xù)攀升的情況下，滬膠價格在11月僅僅走出小幅調(diào)整行情，多數(shù)時間滬膠主力合約在23500—24500元/噸的窄幅區(qū)間振蕩徘徊。面對這樣的情形，我們該如何對此進(jìn)行解讀呢？

季節(jié)因素是庫存增加的主要原因

近期天然橡膠市場顯性庫存節(jié)節(jié)攀升，導(dǎo)致不少投資者對天膠價格價格的看法偏于悲觀。事實上，顯性庫存變化并不能夠完全反映市場真實的供求關(guān)系。筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段天膠庫存增加主要與季節(jié)性因素有關(guān)。天然橡膠生產(chǎn)有旺季和淡季之分，通常8—10月是國內(nèi)的割膠旺季，11—12月是割膠從旺季到停割的轉(zhuǎn)換期，1—4月則是國產(chǎn)橡膠的停割期。由于緯度的關(guān)系，東南亞停割期較我國晚兩個月左右。因此，通常在進(jìn)入8月之后，國內(nèi)天膠市場的顯性庫存往往出現(xiàn)季節(jié)性的增加。從數(shù)據(jù)方面來看，自2006年始，每年從8月初到次年1月初的交易所庫存變化情況如下：2006年增加約4萬噸，2007年增加約2.2萬噸，2008年增加約3.7萬噸，2009年增加約9.2萬噸，2010年增加約4.8萬噸，2011年增加約1.3萬噸，2012年以來增加約7.4萬噸。通過以上數(shù)據(jù)，我們不難看出現(xiàn)階段天膠庫存增加是必然的，而交易所庫存增加量高過正常季節(jié)性增長水平則與期貨膠價曾出現(xiàn)大幅升水有一定關(guān)系。因此，筆者認(rèn)為依據(jù)顯性庫存增減來判斷膠價波動走向有局限性。

丁二烯過剩造成合成膠暴跌

相比庫存，合成膠價格對滬膠價格的影響更重要一些。從10月中旬到11月底的滬膠升水收斂過程中，滬膠主力合約結(jié)算價格回落幅度僅有1500元/噸，而合成膠現(xiàn)貨價格下跌幅度超過3000元/噸，而中橡網(wǎng)全乳膠報價則上漲了近1000元/噸，進(jìn)而逆轉(zhuǎn)期貨升水格局至期貨貼水?？偟膩砜矗啥《┕?yīng)過剩造成的合成膠價格暴跌給天膠價格帶來了調(diào)整壓力，但合成膠與天膠之間并不能實現(xiàn)有效替代，從而會約束合成膠價格對天膠價格的影響程度。

膠價后市漲跌還需看終端需求

在國家啟動收儲且收儲價為24600元/噸的背景下，若天膠的重要終端載重車消費能受益于基建投資回暖而出現(xiàn)恢復(fù)性增長，那么天膠市場后市并不宜過分悲觀。筆者認(rèn)為，滬膠價格在24000元/噸下方具備買入價值，而短期可能仍陷于區(qū)間盤整。