近日鄭棉整體維持振蕩格局，相比之下美棉反彈幅度較大。鄭棉基本面沒有太大變化，政策主導將繼續(xù)。雖然目前看來1301合約上漲動能逐漸喪失，但政策面對收儲期間的1301合約仍有托市作用，后期下跌空間有限，而主力1305合約成交低迷，維持振蕩盤整的概率較大。后期若1305合約出現(xiàn)持續(xù)的增倉增量、價格上漲，投資者可考慮入場做多。

出口提振下美棉反彈

從11月9日USDA公布月度供需報告美棉觸及70美分/磅的低位之后，美棉主力3月合約呈現(xiàn)出反彈格局；相比之下鄭棉主力1305合約一直徘徊在19100元/噸附近，遲遲未能打開僵局。這主要是因為，截至11月22日，美棉周度簽約量連續(xù)四周超過25萬包，顯示美棉價格觸及低位后引發(fā)海外買需，而不論簽約量還是裝船量中國都是其最大買家。

9月份發(fā)改委明確表示，年內不再發(fā)放進口配額。這種情況下，內外棉市場被人為地割裂開來。以12月3日開盤價19130元/噸計算，ICE棉花3月合約價格達到74美分/磅后，全額40%關稅通關才正好實現(xiàn)盈虧平衡。也就是說，理論上美棉價格在74美分/磅以下時，即使40%關稅清關仍然有利可圖。那么我們就可以理解，為何美棉跌至低位后需求明顯轉好了。不過，筆者認為這種上漲很難持久。一是因為價格上漲必然抑制需求；二是因為本周二ICAC公布的最新全球供需預測數(shù)據(jù)再次調高全球期末庫存23.2萬噸，至1662.2萬噸，供需格局短時間內不會發(fā)生改變。

內棉政策性供給緊缺

近五年內，我國棉花產量基本維持在700萬—800萬噸，產量占消費量的比重為64%—89%。不考慮進口配額人為扭曲市場供需這一因素，國產棉在我國棉花消費中還是占據(jù)了主導地位的。不同于我國大豆市場，棉花進口只是扮演著補缺的角色。因此，收儲政策導致的國內棉花政策性供給短缺對價格造成的影響巨大。

截至12月2日，2012年度棉花公檢量為436萬噸。截至12月3日，棉花收儲累計成交353萬噸，占本年度棉花產量的一半以上?，F(xiàn)貨市場由于供給減少，棉花指數(shù)上漲明顯，尤其是從11月19日起五受災地區(qū)收儲標準放寬至5級后，該指數(shù)每天漲幅都在10元/噸以上。在現(xiàn)貨價的帶動下，近月合約走強是情理之中。

下游未見實質好轉

根據(jù)上周公布的數(shù)據(jù)，不論是下游需求還是棉副市場，均未出現(xiàn)實質性好轉。上周公布的10月份我國棉紗、棉布產量和進口量數(shù)據(jù)顯示，紡紗量為303萬噸，和9月份的298萬噸基本持平；進口棉紗12.65萬噸，較9月份的13.76萬噸出現(xiàn)下滑；棉布產量為33.73億米，較9月份的34.86億米小幅下降；棉布進口7130萬米，而9月份為7173萬米。數(shù)據(jù)整體和9月份持平，顯示國內需求未明顯改善。另外，10月份棉紗出口量為3.71萬噸，較9月份的3.57萬噸有所增加；棉布出口量為37147萬米，而9月份為35746萬米。我國出口需求略見回暖，但主要是因為歐美國家傳統(tǒng)的感恩節(jié)、圣誕節(jié)、新年等節(jié)假日的來臨刺激了需求，這種刺激難以持久。

棉副產品方面，終端消費領域的疲軟略有改善，加之價格經(jīng)過長時間的下跌，農副產品的價格底部若隱若現(xiàn)。目前受益于油粕價格的上漲，河北等地部分地區(qū)棉籽價格出現(xiàn)較大幅度上漲，但不能忽略的是國內油脂去庫存壓力仍在，棉副市場整體氣氛冷清，后期仍將負重前行。