近三個交易日國內(nèi)外糖價重心上移，外盤穩(wěn)步運行于19美分/磅上方，糖價表現(xiàn)較為抗跌，本月需關(guān)注收儲政策的落實情況。

全球供求寬松，原糖低位運行

在經(jīng)歷了連續(xù)三個榨季的供應(yīng)緊缺后，2011/2012榨季全球食糖主產(chǎn)國進(jìn)入甘蔗增產(chǎn)周期。國際糖業(yè)組織（ISO）最新數(shù)據(jù)顯示，2012/2013榨季全球供求寬松是主基調(diào)。由于之前對亞洲主產(chǎn)國（主要是中國和泰國）的產(chǎn)量預(yù)估太過保守，ISO將2012/2013榨季的供應(yīng)過剩量調(diào)高至618萬噸。其中，巴西中南部產(chǎn)量預(yù)估為3250萬噸，下榨季可能再增加300萬噸，而印度產(chǎn)量預(yù)計在2400萬噸，泰國產(chǎn)量預(yù)估在950萬—1000萬噸，我國產(chǎn)量在1350萬—1400萬噸，創(chuàng)國內(nèi)記錄新高。

受成本及政策支撐，現(xiàn)價堅挺

巴西的制糖成本對國際糖價影響最大。在過去的十年中，由于巴西土地成本和制糖成本比較低，巴西貨幣對美元連續(xù)升值對出口有利，國際資本大量投入巴西制糖工業(yè)，使得巴西食糖產(chǎn)量連續(xù)十年增加。近期巴西貨幣對美元貶值，出口成本提高，同時制糖成本也有所增加，預(yù)計巴西糖成本區(qū)間在18—20美分/磅。

國內(nèi)方面，市場預(yù)期廣西甘蔗收購價暫定460元/噸，價格略低。根據(jù)計算，2011/2012榨季廣西食糖平均生產(chǎn)成本為5750元/噸，成本底線在5500元/噸，今年新榨季甘蔗收購價料將下調(diào)至450—480元/噸，那么，制糖成本或降至5300元/噸，成本底線在5000元/噸。目前鄭糖5月合約價格基本位于460元/噸廣西蔗價對應(yīng)的成本位置。

進(jìn)口攀升，配額內(nèi)成本優(yōu)勢明顯

進(jìn)口糖是決定我國糖市后期供需的重要因素之一。只要內(nèi)外盤有價差獲利空間，利潤存在，貿(mào)易商就不會停下進(jìn)口的步伐。目前原糖價格在20美分/磅以下，巴西糖配額內(nèi)和泰國糖配額內(nèi)進(jìn)口完稅價與目前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價比較，配額內(nèi)套利空間較為明顯。因此只要這個套利空間存在，2013年配額內(nèi)進(jìn)口量將不可能減少。此外，如果外盤原糖價格跌到18美分/磅，全關(guān)稅進(jìn)口大概在5600元/噸。

收儲政策成為后市關(guān)注要點

當(dāng)前國內(nèi)供求平衡關(guān)系幾乎完全依靠收儲政策的調(diào)節(jié)，市場對新榨季的臨時收儲政策異常敏感。預(yù)期新榨季高峰期國家將會收儲，以減輕制糖企業(yè)的壓力，這樣行業(yè)才能更好地運轉(zhuǎn)，也才能更有效地保護(hù)糖農(nóng)利益。對于數(shù)量問題，預(yù)期凈收儲210萬噸，其中一部分成品糖輪換壓力較大，或有150萬噸成品糖輪出。對于價格問題，由于去年的糖料收購價較高，糖價也較高，加上今年單產(chǎn)提高，糖料收購價格具有下調(diào)的空間。不過，如果收儲價格過高，將會有更多進(jìn)口糖到港，使得國內(nèi)供應(yīng)進(jìn)一步充裕，屆時將對收儲政策造成沖擊，政策較難達(dá)到預(yù)期效果，遠(yuǎn)月合約如SR1309也將承受更大壓力。

資金面上，近期鄭糖價格回調(diào)后，傳統(tǒng)席位減空加多，盤面下挫動能不足，短期延續(xù)振蕩重心上移的節(jié)奏，本月在收儲政策支撐下，或有翹尾行情出現(xiàn)。操作上滾多交易為主，在5日及10日均線處設(shè)置止盈止損，且關(guān)注近月1301合約的持倉變化。