備受關(guān)注的玻璃期貨將于2012年12月3日于鄭州商品交易所掛牌上市，上市合約FG303-FG311，各合約掛牌基準價均為1420元/噸。上市合約標的為1手=20段，保證金按10%測算(交易所6%)一手需要保證金2840，僅高于小麥玉米等少數(shù)農(nóng)產(chǎn)品(4.32,-0.04,-0.92%)期貨保證金。如此“便宜”的玻璃期貨能否帶動市場激情，演繹一番另類行情？

一、上市背景：穩(wěn)定與隱憂同在，漸顯回暖氣息

1.宏觀背景：經(jīng)濟內(nèi)強外弱，宏觀隱憂仍在，整體以穩(wěn)為主，漸顯回暖氣息

1)國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)，官方PMI指數(shù)升至50.6%創(chuàng)7個月以來新高；美國經(jīng)濟復(fù)蘇良好，經(jīng)濟形勢有所好轉(zhuǎn)；希臘援助問題一波三折但最終得以妥協(xié)，歐債問題略顯穩(wěn)定

2)財政懸崖問題并無實質(zhì)進展，希臘援助并未得到根本解決，歐債危機等系統(tǒng)性風(fēng)險事件仍存在較大變數(shù)

3)螺紋鋼持續(xù)下跌，建材市場狀況不佳

鋼材庫存雖然有所下降，但是產(chǎn)量并未大幅下降，供需矛盾短期難改，房地產(chǎn)調(diào)控政策暫看不到寬松跡象，建材市場狀況不佳。

2.行業(yè)背景

今年以來東北新增兩條生產(chǎn)線，市場競爭更加劇烈，高昂的停修成本使得產(chǎn)量短期內(nèi)難以降低，玻璃行業(yè)供大于求狀況明顯，庫存壓力較大，短期內(nèi)并無明顯改善跡象。而且由于季節(jié)性因素，建筑行業(yè)進入冬眠期，玻璃消費較少，短期內(nèi)供需因積極性失衡將有北向南逐漸蔓延，市場弱勢格局并沒有多大改觀。

二、玻璃能否走出新品種上市必跌的怪圈

焦炭、白銀上市初始是都一輪下跌，一方面因為掛牌價格較高，另一方面是因為行業(yè)前景不佳。玻璃期貨上市是否會延續(xù)新品種上市必跌的怪圈。

從鄭交所公布的上市合約可以看出，上市合約為FG303-FG311，各合約掛牌基準價均為1420元/噸。上市合約并沒有近月合約，價格也基本維持當(dāng)前現(xiàn)貨價格，期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能明顯。

季節(jié)性因素明顯，宏觀環(huán)境雖有回暖跡象但現(xiàn)階段并無根本改善，建材市場表現(xiàn)不佳，行業(yè)背景暗淡，未來的玻璃價格承壓?，F(xiàn)階段，期貨建材市場期貨合約基本上保持近強遠弱格局，未來消費信心不足，遠月合約價格普遍低于近月合約價格。玻璃作為建材一部分，上市后期貨價格很容易出現(xiàn)近強遠弱格局，如果以螺紋鋼為例，遠月價格應(yīng)于現(xiàn)貨3%-10%的價差，也就是說玻璃遠月1305合約價格維持在1300-1350價格區(qū)間算是比較正常。

另一方面，玻璃價格一般變動幅度在30元/噸以內(nèi)，最近2月玻璃價格變化日均價僅為4元/噸，玻璃期貨很可能在合約上市大幅波動后趨于平靜，因為建材行業(yè)短期內(nèi)難有大的變化，單邊行情的基本面基礎(chǔ)并不穩(wěn)定。

從以上兩個角度可以發(fā)現(xiàn)，市場價格確實存在做空的機會，1420元/噸的掛牌價格也是個相對較高價格。

三、期貨市場博弈 ，操作風(fēng)險較大

市場心態(tài)普遍看空，投機風(fēng)險陡增

新品種上市必跌言論充斥市場，弱勢行業(yè)基本面又是做空的最佳理由，然而期價的短期期貨市場大量投機者、套保、套利者的參與，很可能使玻璃價格出現(xiàn)背離。

掛牌價格基本持平現(xiàn)階段現(xiàn)貨價格，但是玻璃后市價格依然存在較大不確定性，F(xiàn)G1305合約的玻璃價格也是存在變數(shù)，過度看空未必明智。近期國內(nèi)經(jīng)濟回暖跡象明顯，新政府的經(jīng)濟政策尚存變數(shù)，城鎮(zhèn)化進程、玻璃成本和季節(jié)性回暖也會支撐玻璃價格

各合約掛牌價格持平1420元/噸，為套保套利者提供了空間，然而套保者應(yīng)結(jié)合自身經(jīng)營狀況，去除相關(guān)費用，在合理基差范圍才可以操作，套利者更不能忽視遠近合約成交量變化所帶來的市場成本。

整體來看，1305應(yīng)是主力合約，玻璃期貨合約上市價格出現(xiàn)下跌的可能性較大，但是投機者的參與很可能使得價格出現(xiàn)短期背離。操作上建議價格沖高輕倉空單為主，嚴格注意止損，下方價格維持在1300-1350元/噸附近較為合理。